台股上半年漲幅冠全球，是全球最具科技色彩的股市；從盤點上半年台股結構，分辨強弱勢股，繼而制定下半年操作策略。

文／郭庭昱


檢視今年上半年全球股市的成績單，台股除了輸給通貨膨脹率達二八○％的阿根廷（股市上漲七五％）、七五％的土耳其（股市上漲四○％），台股加權指數漲幅二八％，實至名歸拿下世界第一。漲幅更勝美股那斯達克的二一％、標普的一五％，日本日經的一九％，而台、美、日股市又勝過歐洲各國以及ＭＳＣＩ世界指數，還有新興市場的印度、中港、泰國等。

貫穿台、美股市的主軸就是ＡＩ。美股市值大於一千億美元的企業中，上半年漲幅最大的排名，分別是冠軍輝達的一五○％、台積電ＡＤＲ的六五％、因減肥藥爆漲的禮來五六％，接著是美光五五％、應用材料的四三％、博通的四二％等，除了禮來，清一色是半導體，也都是ＡＩ供應商。

輝達是引領ＡＩ革命的龍頭，挾著高成長的營收獲利表現，在ＡＩ淘金熱潮中扮演賣鏟子的地位，漲幅大的半導體股，都具備ＡＩ鏟子的特色，符合建置ＡＩ算力的過程中，「軍火商」最先受益。

其實台股就是全球最具科技色彩的股市，今年以來指數大漲，外資被迫回補，買超達一三二五億元。前十大買超個股都是電子股，榜首台積電占二四八七億元、鴻海六一一億元、廣達四六九億元、緯穎四○三億元、聯發科三七四億元等，都是高純度ＡＩ公司。第六名起是瑞昱、奇鋐、元太、欣興、玉晶光，在零組件領域各有競爭力。

全球評比｜內外助攻台股上半年漲幅近三成

外資買進標的明顯集中ＡＩ，買超台積電的金額就超過全體台股買超，可見外資正在進行大換股行動。上半年外資賣超最多是聯詠五二六億元、中租三一三億元、聯電二五二億元、光寶科二三六億元、緯創二一八億元，都不算一線ＡＩ公司。

傳產股方面，外資賣超台塑四寶共二七六億元，賣超中鋼一三三億元、中華電一七○億元、長榮一一六億元、長榮航一一九億元。金融股則以賣超中信金一六一億元最多。

有趣的是，雖然外資、投信都買超台股，但是投信的資金實力更勝外資，今年以來投信買超台股四四二五億元，金額是外資的二倍以上，因為高股息ＥＴＦ熱潮，外資和投信是「你丟我撿」。投信買超排行榜依次是聯詠五一三億元、聯電三八一億元、長榮航二九五億元、中信金二七九億元、世界先進二五二億元，這些都有高息色彩，卻是外資賣超標的。而外資最愛買的台積電，投信今年上半年賣超近七十億元，主因台積電殖利率不高，不是高息ＥＴＦ成分股。


大戶動向｜外資最愛台積電　投信擁抱高息股

台股明顯呈現土洋對作，外資在產業趨勢緊抓ＡＩ，但是錯判政治風險。從二○年到二二年，外資三年內大賣台股二．二兆元，其中台積電賣超八八○九億元，就連股神巴菲特都曾因「地緣政治」短線買賣。

過去幾年，台積電背負著政治風險，產業上又面臨英特爾競爭、美日設廠等，政治面或產業面，負面解讀經常被大肆炒作。但是搶攻ＡＩ分秒必爭，實力見真章，從利空擠壓到利多發酵，造就台積電今年漲勢。

另一方面，台灣內資實力雄厚，台商資金回流，科技業股東、員工賺得飽，物價相對平穩，台灣人比起外國人，面對台海風險早已身經百戰，從一九九五年導彈危機以來，分辨中共文攻武嚇的能力愈來愈強，甚至在今年五二○後，中共圍台軍演時，台股指數還創下新高，各類ＥＴＦ挾著數千億元資金湧進市場，景氣加資金熱鬧滾滾，外資內資合力把台股拱上世界冠軍寶座。

台積電六月底收盤九六六元，距最高價九八四元不到二％，占台股市值比重達三四％，成為左右指數的關鍵。根據玩股網統計，加權指數上半年上漲五一○一點，漲幅二八％；扣除台積電的大盤指數上漲二一○七點，漲幅一六％。投資人買到台積電，輕鬆打敗大盤；沒有跟到就比較辛苦。

魏哲家掌台積電，三招起手式：加股息、買庫藏股、產品漲價，股東樂開懷。

台股真相｜勝負兩極僅二五％個股跑贏大盤

台積電今年的平均市值占大盤總市值三一％，但是成交值占大盤僅七．八％；觀察歷年資料可見，台積電自二○年起市值大成長，占大盤市值比重從大約一七年的一八％，升至二四年的三一％；但是成交量占大盤比重都沒有超過一○％，表示籌碼相對安定，只要台積電股價穩定，台股指數就穩定。

再從台股結構來看，上半年僅四五二家的報酬率跑贏大盤，占上市櫃家數比重二五％；統計這些贏家的市值高達四十二兆元，占台股總市值八十兆元的五二％。也就是說，大市值股票漲幅更大，貢獻最大的就是台積電。

這種現象在美股也一樣，代表中小型股的羅素二千指數，今年以來只上漲一．四四％，比標普五百上漲一五．六％遜色許多，標普五百的漲勢又有超過九成來自七大科技股；這種指數上漲，卻只是來自七家大型企業帶動的現象，在通膨背景、ＡＩ成長之下，尤為明顯，其他板塊沒有成長。

再從類股指數的表現來看台股的漲勢結構，以半導體、機電（重電為主）帶動，類股漲幅分別達到四九％、四三％。金融股指數漲一六％輸給（大盤）指數，至於受到中國產能過剩衝擊最大的塑化、鋼鐵則分別下跌二二％、二．八％。

目前，無論台股、美股都在歷史高點，投資人該如何制定下半年的投資戰略呢？如果以打敗大盤為目標，就要從ＡＩ股下手，台積電的位置比鴻海、廣達、聯發科都還重要，因為台積電在高階晶片市占高達九成，護城河夠寬；而台積電的估值是對標美國大科技股；當然，風險和股價連動也和美股一致。

台股指標｜相對七大科技股　台積電不算貴

分析師平均估計台積電二四年ＥＰＳ（每股稅後純益）為三十九元、二五年賺五十一元，目前不到千元的股價，本益比約二十到二十五倍，雖不算便宜，但也不是泡沫，估值相對大科技股不算貴。例如輝達未來十二個月本益比為四十六倍、蘋果三十倍、微軟四十二倍、Meta為三十八倍、谷歌母公司Alphabet為二十四倍。

台積電董事長魏哲家說要「秀出台積電的價值」，傳出漲價聲。高盛證券估計，三奈米、五奈米約上漲低個位數百分比，CoWoS自二五年上漲五％，讓台積電的毛利率得以長期維持在五三％。其次，輝達產品持續升級，財報及展望都相對樂觀，高速運算有很好的機會。第三，雲端建置ＡＩ算力之後，商機來到邊緣端，包括AIPC及ＡＩ手機，必須配合邊緣裝置升級，將帶來換機潮，上游半導體自然受惠，蘋果、輝達都是台積電大客戶，ＡＩ商機從半導體到代工、零組件都將雨露均霑。

雖然ＡＩ趨勢向上，但族群短線漲幅高，且股價已反映、甚至反映過多期待，一點風吹草動，或者政治風險都會使股價承受壓力，等回檔再加碼，掌握成本優勢比較安全。

金融股因為上半年漲勢落後大盤，估值相對安全，且下半年美國可能降息、台灣則可能溫和升息，原因是房市及景氣熱度高，而升息對金融股相對有利，是可以留意的方向。另外，延續房市的熱度，營建股未來幾年受惠預售屋入帳，業績支撐度高，若以收息方角度，也可以一併注意。

傳產股方面，今年重電股受益於ＡＩ、各國電力建設，表現一枝獨秀，華城大漲一八九％、士電漲一五○％、大亞也漲六一％，漲勢已大，宜先觀望。接下來，光是台灣的風電、太陽能建置，將是長達數年的商機，從硬體建置到電廠的營運，還有海水淡化、水資源廠，都是台股的新生力軍。至於塑化、鋼鐵、水泥、造紙，依然受到中國產能過剩衝擊，外資大賣、投信沒興趣，投資宜避開。


操作策略｜金融股受惠升息　避開中國衝擊股

八月將迎來巴黎奧運，個股表現相當分歧，旗下擁有HOKA、UCG等品牌的Deckers（代號DECK）上半年已漲了四成，為HOKA代工的來億－ＫＹ，今年上市至今已大漲八成。但是老牌的耐吉，近期發布今年衰退的展望，導致隔天股價暴跌一八％，除了在跑步市場不夠積極，中國經濟疲軟也影響耐吉，連帶也拖累了豐泰的表現。幾乎所有的全球品牌，從奢侈品到一般消費品，都要面對中國經濟不振，以及拼多多、美團等低價搶市的衝擊，是投資消費股必須考慮的因素。

下半年的台股操作策略，ＡＩ、科技股以輝達及美股為指標，如果輝達無法創新高價，或者自頭部回檔兩成以上，都會衝擊到科技股，台積電因為估值相對合理，受影響也許不會那麼大。至於傳產，最值得注意是金融股，以及內需相關的營建、觀光、飯店。生技醫材、冷門股、價值股因上半年備受冷落，反而是容易竄出的黑馬。 閱讀完整內容