當錢變薄，上班族、定存族、保單族、退休族，怎麼讓資產增值？

熱錢大潮求生指南

製作人●劉佩修 文●馬自明 研究員●李大任 攝影●駱裕隆 編輯●查慧瑛 設計●陳皜 明明經濟這麼差，為什麼股市狂飆？國際貨幣基金（IMF）預估，今年全球經濟成長率跌至負五％，而美國、歐洲兩大經濟體，更落到負八％、負一○．二％，全球「唯一」成長的，只剩下中國，但也只有小幅成長一％。

受到疫情衝擊，企業獲利同樣黯淡。瑞信證券預估，今年美國標普五百指數企業，每股稅後盈餘（EPS）跟去年相比，衰退二四％，而且，「要花三年的時間，才能回到疫情前，二○一九年的水準。」

股市不甩經濟？十大外資：錢太多

但，全球股市幾乎不甩落後的基本面，遠遠跑在前頭。

美國標普五百指數從今年低點，反彈九百點，僅差一百點就站回今年高點；中國上證指數、台股指數更紛紛跨過今年高點，台股登上一萬二千點。

從本益比（股價除以EPS）來看，更令人訝異。從美國、歐洲、日本、中國到台灣，每一個國家的股市本益比，統統超越十年平均（詳見右頁圖）。

德國股神科斯托蘭尼（André Kostolany）有套「遛狗理論」：經濟是主人，股市是狗；當主人移動，狗會忽然往前衝，或往後跑，但不論狗怎麼亂跑，終究會回到主人身邊。

「狗本來只在主人的前後四公里跑，」群益創新科技基金經理人朱翡勵指出，「現在狗往前跑了不只四公里，是四百公里遠！」

狗為什麼跑這麼遠？又什麼時候會回到主人旁？商周取得花旗、瑞銀、摩根大通、瑞信、麥格理等十家外資機構報告，皆指出，經濟和股市兩者嚴重不對稱，最關鍵的理由是：錢太多了。

美QE買ETF，後頭10倍資金跟進

花旗指出，為保護經濟免受疫情大流行影響，全球央行和政府總計公布約十五兆美元的貨幣和財政刺激方案。十五兆美元的規模，比中國動員十三億人口，花一整年的生產總值都要多。

全球最大印鈔機，就是確診人數最高的美國。花旗研究顯示，美國財政刺激方案占國內生產毛額近一三％，占比是中國的近五倍，台灣的二．三倍。

美國會繼續印鈔嗎？聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）的答案是，會的。在六月美國聯邦公開市場委員會（FOMC）記者會上，他明確指出：「我們沒有考慮升息，我們想的是為經濟提供支持。」

花旗認為，到二○二四年前，聯準會都不會升息。 聯準會如同羊圈裡第一個站起來的羊，當它開始往前走，領著其他「羊群」都跟著，一起跳入投資市場裡。

瑞銀全球首席投資總監哈夫利（Mark Haefele）舉例，聯準會祭出「無限量量化寬鬆（QE）」後，已投入五十五億美元購買公司債指數型基金（ETF），但跟著買的資金，是聯準會投入金額的近十倍！

央行、政府坐莊，「羊群們」毫無畏懼的跳入市場裡。

熱錢進台灣，最保守族也炒股

台灣，也是羊群聚集的地方。

安聯報告指出，台灣，特別是台股，成為資金匯集的主要理由有三。其一，台灣兩大科技產業，包括蘋果供應鏈，是家數世界第一，而半導體供應鏈、封測和晶圓代工也是世界第一。

其二，中美貿易相爭，台灣是主要受惠國，今年第一季美國從台灣進口金額，較去年同期成長五．六％；其三，當全球降息，台股殖利率高達三．五％，比起全球股市的平均二．三％，更有吸引力。

因為熱錢湧入台灣，自今年三月以來，股匯齊漲。新台幣兌美元升值約三％，成為亞洲最強貨幣，而台股突破一萬二千點，站上三十年新高。

「資金行情來的時候，不要預測會漲到哪裡，看不到頂的！」在股市打滾約三十年、群益證券研究部協理鍾宏德說。

他看過一九九○年股市熱潮，二○○○年網路興起，到二○一五年的滬港通等，每一次台股登上萬點，都是資金行情撐腰（詳見右頁圖）。

美股幾乎如出一轍。前聯準會主席葛林斯班（Alan Greenspan）曾在一九九六年道瓊指數創六千點新高時，喊出「非理性繁榮」，泡沫將至，但股市繼續大漲至一九九九年。

「我們認為對投資者來說，最重要的是保持投資，而不是場邊觀望，」哈夫利表示。換言之，當市場因資金狂飆時，傻傻的手握現金，是最危險的事。

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