外銷訂單連五黑，它們第四季「抗冰」突圍

文●林洧楨、李玟儀、王貞懿 攝影●郭涵羚 訂單冰風暴越演越烈，經濟部統計處公布，二○二三年一月外銷訂單金額年減幅近兩成、連續五個月下跌，總金額剩約四百七十五億美元。更悲觀的是，全球市場的終端需求尚無明顯反彈跡象，景氣像是駛入一條至今仍看不到盡頭的黑暗隧道之中。

但再黑暗的時刻，也會有光明，有一群企業在景氣急凍中逆勢反擊戰勝了凜冬。商周鎖定台股上市櫃企業，以外銷營收占比至少兩成以上、去年第四季單季營收達十億元以上，且該季營收正成長為條件篩選發現，仍有超過兩百多家中大型外銷台商繳出逆勢成長的好成績。

而當中，排名前五十強企業的成長幅度全都超過三四％，甚至最高逾三六○％，這群「抗冰」企業則散落在生技醫療、光電、電腦及周邊設備、通訊網路、半導體、化工、電機機械、電子零件與通路、其他等九類產業中（見下表）。

半導體ＩＣ設計服務》零庫存抵擋逆風

創意、世芯將受惠AI，股價近千元

先看營收規模最大、也最受投資市場關注的台灣最強半導體產業。

當半導體下行週期來臨，台灣最大的IC設計公司聯發科去年第四季營收較前年同期減少近一六％。但半導體產業內，除了台積電，去年第四季仍繳出營收年成長率達四二％的好成績外，還有一族群逆勢成長：IC設計服務。

它和一般IC設計公司最大不同、能抵擋逆風的主因在於：它幾乎沒有庫存。指標企業是這回入榜的創意電子和世芯電子，去年第四季營收仍大幅成長，股價更進逼千元，法人看好他們在AI、高效能運算的長期發展，所以能逆勢突圍（見第四十頁文）。

生技醫療》保瑞靠子公司登生技股王

中國低價藥廠產能復甦成新威脅

另一個同樣備受投資市場關注的是生技醫療業。保瑞藥業不僅去年第四季繳出逾三六○％營收成長率，成為這回「抗冰」企業王，而且近期股價還超車藥華藥，剛成為新一代生技股王。

保瑞是母憑子貴，去年主要靠著子公司安成藥業胃食道逆流藥品打入美國市場，為母公司帶來大量的藥品代工訂單，因而異軍突起。但本土券商法人研究員提醒，該公司雖然去年第四季營收成長亮眼，但同時期的獲利表現卻不如預期，今年能否有效改善獲利，是保瑞的一大挑戰。

此外，還有經營原料藥市場的神隆入榜，生病不受景氣好壞影響，是支撐該產業續旺的一大原因。但台經院國際處研究員邱達生指出，過去中國堅守動態清零的防疫策略，卡住中國藥廠產能，讓台商獲得很好的成長空間，但隨著該國走上解封道路，今年中國低價藥品的產能復甦，將成為台灣藥廠能否續創高峰的新挑戰。

通信網路》受惠「去中化」、疫情

大小台廠雨露均霑，但今年將回常態

再看入榜家數最多的通信網路族群，除了啟碁、中磊、智易等網通業者大廠入榜外，營收基期低的神準、建漢、友勁等中小型業者也都繳出去年第四季營收年增率突破七成的高成長。全球去中化，給了台商好機會。

在通膨、需求下滑時，該族群逆勢繳出亮麗成績的背後，固然有因先前半導體晶片缺料，積累的未滿足訂單挹注，但更有勢不可擋的趨勢與政策做支撐。

尤其在疫情的刺激下，居家工作和影音串流崛起，人們對於連網的速度、品質需求持續提升，加上美國去年四月通過超過六百億美元的寬頻大基建法案，以及推動「5G乾淨網路計畫」（5G Clean Network），要求不再使用中系電信商華為、中興的裝置。

因此，在固網、行動寬頻規格升級，網通設備去中化與美國政策激勵下，台系網通廠訂單滿滿。如智易就表示，目前訂單能見度可看到年底，看好5G CPE（用戶端網路接取）設備、Wi-Fi 6等新一代產品動能，去年公司營收連五年創高，今年有望再挑戰新猷。

不過，國票投顧指出，全產業大好的高峰已過，今年市場將逐步恢復常態，各家業者要比體質分高下了。

電機機械》工具機廠瀧澤科攻客製化

抓住「一國兩市」商機殺出重災區

這個藏著最多意外驚喜的是電機機械與其他兩類，原本被認為是重災區的工具機業、自行車業，竟都有高成長企業入榜。

工具機業部分，當多數業者去年第四季都陷入衰退、放起無薪假時，專攻車床的瀧澤科，以近四成成長率擠進榜中，瀧澤科總經理戴雲錦甚至說，該公司生意仍是好到「過年要加班、到三月前仍滿手訂單」的地步。

戴雲錦透露，除了搶攻客製化訂單，避開標準機的殺價紅海策略奏效外，讓他有信心今年營收能繼續逆勢成長，還有「一國兩市」的好機會。

他所謂一國，指的是中國解封的產業復甦，為了拚經濟，眾多製造業都已經開始上門洽談新訂單，也就是說，工具機萎縮最多的市場正在復甦。而與過去不同的是，中國客戶拚高階化、自動化，工具機消費也跟著升級，「只要能幫客戶解決問題，貴一點，他們也會買。」他說。

至於兩市，則是減碳與電動車兩大市場，發展出很多新商機，都是台商可以把握發展的好機會，瀧澤科也就是抓住這些機會，才能帶動營收持續成長。

此外，機車零組件廠豐祥去年是靠跨進休閒、醫療類等新電動二輪車來創造營收；而冷凍機械廠堃霖去年主要靠台灣需求撐高營收，但今年有中國市場復甦的新動能；至於縫紉機大廠伸興本業景氣仍差，但靠購併宇隆、朝集團化發展來創造營收動能。

自行車》明係、美利達庫存水位合理

產品線以電動自行車為主力，穩營運

自行車部分，則有明係與美利達，這兩家都位於彰化的組車廠入榜，在自行車的研究報告中 ，他們不像巨大隨著疫情紅利起舞，大幅拉高庫存，因此不僅庫存壓力相對合理，而且產品線又都是以相對熱銷的電動自行車為主力。以美利達為例，電動自行車的營收占比約六成，因此仍有穩健表現。

不過，美利達副總經理鄭文祥坦言，歐美自行車市場去庫存的大地震，沒有人能倖免，差別只是離震央的遠近，中低階車款庫存高的業者受傷會比較重，但中高階車廠仍會受到影響，尤其上半年是自行車銷售淡季，不排除有一定的減產調節衰退，今年營收能否成長仍要看下半年表現。

此外，志強、復盛應用、明揚、威宏，屬於製鞋、高爾夫球與精裝包袋領域，主要受惠全球疫情解封，外出運動與消費攀升帶動；貿聯是特斯拉電源管理線束主力供應商，屬電動車帶旺的企業之一，但本土券商研究員提醒，單一客戶營收占比大，也會是一大潛在風險，必須小心。

光電產業》安防、車用影像、太陽能入榜

華晶科轉型佳、聯合再生海外市場報喜

光電類有監控器大廠晶睿、數位相機組裝廠華晶科、太陽能設備廠聯合再生三家業者入列。晶睿是抓著全球安全防護市場需求持續暢旺，捷報頻傳。華晶科則在轉型有成，車用影像產品成長快速，成為支撐三成以上營收的新引擎。至於聯合再生，則是抓到減碳商機，將台灣太陽能模組賣到海外繳出好成績，讓海外市場的營收占比上看五成。

至於化工產業，材料公司的成長，主要是取得全球四大菸草公司不受景氣影響的訂單；而深耕氟素材料加工製造的上品，過去是跟著半導體景氣爆發而崛起的企業，今年要想續旺，仍看半導體市場表現。

電腦、電子零組件》消費縮！今年表現偏弱

經營商用市場，將優於民用市場

最後是電腦及周邊設備、電子零組件與通路兩大族群，有營邦、安勤、虹堡、緯穎等十四家業者，雖然各有題材，但國泰證期的主管分析指出，除非各國經濟能夠快速復甦，否則由於全球消費縮手、終端市場需求疲弱，他們反而是今年表現會相對弱的族群。

而且，該產業將會是強者恆強、弱者恆弱的發展走勢，是今年需要最小心的一類。這些業者的強弱與看好度順序是伺服器、車用電子、工業電腦、手機、到NB與平板逐級遞減，營運重心在商用市場的業者會比民用市場好一些。

不過，展望後市，邱達生認為，只要全球升息、通膨壓力不減，台灣外銷市場前景就仍無樂觀可言，他預估最快今年第二季後，最壞甚至要到今年第四季才有機會盼到全球景氣回暖，因此未來挑戰仍大，台灣仍要謹慎應對，才能挺過危機，再創高峰。 閱讀完整內容