台積電法說動見觀瞻，短線干擾股價的變數包括台指期空單、中港股吸金等，但長線基本面條件佳，股價再創新高仍可期待。

文／吳旻蓁

市場聚焦半導體景氣展望，一向作為台股風向球的台積電（2330）法說會十月十七日召開；一如既往，法說會前未演先轟動，國內外研究機構已搶先展開財務預期及目標價的調升，包括凱基投顧給予了一三三○元，摩根士丹利上修目標價至一二八○元，高盛一二七○元，摩根大通與瑞銀則皆為一二○○元。此外，研究機構Aletheia斷言，台積電不僅是先進製程領頭羊，先進封裝明年起飛，有望成為最大封裝服務供應商，堪稱半導體產業獨一無二的存在（TheONE），因此一口氣將推測合理股價升至一六○○元，股價會不會達標我們不知道，但可以確定的是這場法說對台股甚至於全球科技股都有指標風向球的重要意義。

護國神山法說會未演先轟動

不只法人調升目標價浪潮一波接一波，市場看旺台積電營運展望及先進製程與先進封裝擴產腳步，也連帶一系列台積電概念股強勢上漲，包括半導體設備的弘塑（3131）、辛耘（3583）、萬潤（6187），耗材的家登（3680）、中砂（1560），特用化學的勝一（1773）、台特化（4772），光通訊的上詮（3363）、聯亞（3081）等皆輪番表態，堪稱台股多頭隊伍。

預期法說會上包括整體半導體景氣循環、毛利率與產品線漲價議題、資本支出、先進製程發展進程、海內外建廠進度等，都將是機構法人相當關注的焦點，尤其輝達執行長黃仁勳再次在公開場合明白指出，Blackwell晶片生產進度順暢，也就是說，在台積電這邊改版之後的晶片，差不多進入製程的尾段，預期最早一批驗證性的晶片準備送出廠房，接下來就是年底大量生產完畢，儘管這些進度不會被明白地闡述，但肯定是內外資法人必問的考題。

至於大家關心獲利的部分，第三季營收超標的表現，讓機構法人預估，儘管第三季會有匯損影響，但台積電在手機處理器與高效能運算（ＨＰ Ｃ）帶動三奈米接單熱轉，以及ＡＩ晶片挹注先進封裝需求暢旺之下，有機會帶動第三季合併營收、獲利皆再創歷史新高。

且法人圈普遍樂觀看待台積電第四季營運成長動能，看好在非蘋陣營接棒，如聯發科（2454）、高通（Qualcomm）都將端出首款三奈米５Ｇ旗艦晶片，外資預估第四季營收可望季增一成，整體今年預估每股盈餘（ＥＰＳ）約四○元。

機構法人同時全面看好台積電明年營運展望及CoWoS產能加速開出進度，並預估若在高階製程漲價的帶動下，ＥＰ Ｓ可望提升至五○元起跳。分析師也指出，如果以ＥＰ Ｓ五○元來計算，給予二○倍本益比，一○○○元的股價其實不算貴，這也是機構法人積極上調目標價的原因，有望再帶動台積電股價表現。

法人普遍看好台積電明年動能

對於毛利率與產品線漲價議題，法人指出，受益於三、五奈米製程需求殷切，毛利率將保持穩定，第四季有機會挑戰五五％。而摩根士丹利證券半導體產業分析師詹家鴻說明，台積電已確定各產品線漲幅，ＡＩ半導體與CoWoS調漲十％、高效能運算方面漲六％、智慧機與消費性電子產品漲三％。據此，摩根士丹利看好台積電二五年毛利率逾五五％，而二○二八至三○年海外廠房達經濟規模後，毛利率將逐步靠攏六○％。

至於資本支出，摩恨士丹利及瑞銀證券雙雙預估台積電明年資本支出為三八○億美元，以支持二奈米製程加速進展。目前台積電先進製程進展順利，二奈米目前正如火如荼試產中，將如期於二五年量產，包括新竹寶山Fab20廠進機流程已告一段落，七月開始試產；高雄Fab22首座Ｐ１廠也即將完工，預計十二月進行設備裝機，最快將於明年第二季試產。而N2P及A16埃米級製程則預計二六年下半年量產。

二奈米量產在即

另根據摩根士丹利最新報告指出，台積電二奈米月產能將從今年的一萬片試產規模，增加到明年的五萬片左右。到了二六年，蘋果iPhone 18內建的A20晶片會採用二奈米製程量產，屆時月產能將達八萬片。而三奈米產能則同步擴增至十四萬片，其中美國亞歷桑納廠將有兩萬片產能。此外，蘋果無疑是台積電最大客戶，去年貢獻台積電營收比重高達二五％；蘋果也將成為台積電二奈米的第一家客戶，據悉已包下台積電二奈米初期的全部產能，用於生產Ｍ ５晶片，至於內建Ｍ ５晶片的MacBook Pro筆電可望成為首批採用二奈米製程的新品。

回到市場最關心的股價變化，應該可以這樣說，台積電的基本面仍是晴空萬里，但是影響股價的變數還有窄基指數條件下的台積電成為外資控盤工具，以及高倉位規模的指數期貨空單，甚至事件型交易者的短線獲利落袋，都可能會是非基本面的干擾變數，因此，短線千元關卡震盪不變，中長線回歸老人與狗的基本面條件後，台積電股價續創新高是可以期待的！

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