聯準會「打破降息美夢」，低匯率成新常態

文／楊少強 攝影／程思迪

高利率、低匯率，這將是台灣未來的新常態

九月底美國聯準會利率會議，雖然並未宣布升息，然而聯準會主席鮑爾（JeromePowell）表明：「我們必須在利率方面採取更多措施。」市場解讀升息還未結束，今年底前聯準會還會再升一次。 美國高利率，新興市場大失血
央行保守因應升息，新台幣將續弱

原本人們預期是「高利率只是暫時的」，然而鮑爾這番表態卻讓這個幻想破滅。《紐約時報》就稱，到二○二六年第四季，利率都將維持高水準；《華爾街日報》甚至說「高利率不只會持續更久，甚至可能永久維持。」

高利率從暫時變常態，最直接的影響，就是包括新台幣在內的貨幣將持續弱勢。

由於聯準會升息不止，美國與其他經濟體利差擴大，資金不斷由新興市場流向美國。今年九月美銀美林對全球基金經理人調查顯示，他們對新興市場股票配置比重，由前一個月的三四％劇降至九％，美股配置比重上升二十九個百分點。

台股也充分感受到這波資金大退潮。今年上半年， 外資淨匯入台灣的金額超過二百四十億美元（約合新台幣七千六百八十億元），然而七、八月開始逆轉，兩個月共淨匯出逾一百億美元，進入九月仍未改善。如今台股指數已跌回四個月前水準。

資金撤出，貨幣也跟著貶。九月底新台幣兌美元已貶到一比三十二，創十個半月新低。央行統計顯示，雖然新台幣貶幅在亞洲貨幣裡算中段班，然而美國高利率常態化，美、台利差擴大（見下圖），資金不斷撤出，未來新台幣恐仍易貶難升。 升息恐讓低迷出口雪上加霜
借錢代價更大，低毛利企業難活

當「高利率、低匯率」成為新常態，從央行決策、企業生態到投資理財，恐怕都要重新調整。

首先，包括台灣在內的亞洲央行，面臨的艱難抉擇是：要跟進美國升息嗎？如果不升，利差持續，資金外流導致貨幣續貶，以新台幣計價的資產價值將不斷縮水。

但若升息，如今亞洲各經濟體出口趨緩、經濟動能下滑——今年台灣經濟成長率預估可能不到一％，升息使企業經營更艱難，更加劇經濟壓力。

其次，高利率成為常態，將導致弱勢企業更難生存。

過去低利率時代，借錢利率若只有一％，那麼報酬率只有一％到二％的生意也值得做。然而當利率升至四％的時候，這些生意就被淘汰了。因此當高利率常態化，那些低報酬率業務將滅亡，未來可能會出現一波低毛利率企業的歇業潮。 對投資者來說，高利率亦有代價。《紐約時報》稱，過去低利率時代，人們借錢幾乎零利息，投入股市後發大財。但隨著利率上升，一來股市下修，二來這些人又累積大量債務，他們將面臨沉重的利息支出，一些不動產企業就出現困境：中國房地產企業恆大與碧桂園爆雷，正是因為高槓桿而被壓垮。

除了高利率的衝擊，低匯率導致貨幣弱勢，也會帶來影響。以新台幣貶值來說，那些外資持股占比較高的企業，將面臨股票拋售潮。

例如台積電。若外資預期新台幣將趨貶，意味著台積電股票在未來換回美元時會縮水，因此他們今天就會提早賣出股票，股價因此下跌。近來台積電被外資大量賣超，股價創四個月新低，這也是原因之一。

此外新台幣若續貶，進口物價將攀升，包括石油天然氣等進口物資變更貴，未來台電恐面臨更大虧損。 美元走強、達利歐青睞現金
投資貴精不貴多、用期貨避險

當高利率、低匯率成為常態，人們該如何自保？

對企業來說，過去低利率時代，便宜資金隨借隨有，不妨每樣業務都燒錢去試。然而未來高利率常態化，企業已沒本錢揮霍，只能運用有限資金，投入未來預期最高報酬率的項目。因此高利率時代，企業優勢策略是「兵貴精不貴多」。

至於低匯率，新台幣貶值是外部干擾因素。經營者應全力避免它影響本業經營，採用匯率期貨商品避險或許是合理選擇。

期貨的本質是：預先約定一個未來價格做交易。屆時市場價格和當初約定時不同，獲利由期貨投機客享受，虧損也由他們承擔。透過期貨市場將風險轉移給專業人士，這就能確保不論匯價如何變動，公司財富都不會受影響。

對個人理財來說，高利率時代的商品也有良莠之分。今年九月彭博新聞網，引述對沖基金橋水創辦人達利歐（Ray Dalio）表示，他不想持有債券，更喜歡現金。

但持有現金也須區分，那些與美國利差將持續擴大的國家，或成長力道趨緩的經濟體，其貨幣兌美元恐將趨貶，因此持有這些貨幣恐怕不是好選擇。 至於美元，路透稱今年到九月底為止，美元指數連續第九週上漲，這是近十年來最長的連續上漲趨勢，「因為美國經濟充滿彈性，加上國外經濟疲軟，推動了美元反彈。」

美國銀行分析師席那（Paul Ciana），今年九月二十日報告表示：美元指數短期移動平均線已穿越長期移動平均線上，這在技術分析上被稱為「黃金交叉」，他認為這是未來美元將升值的訊號，「這支持了我們對二○二三年第四季美元可能走強的觀點。」

雖然如此，更重要的是調整心態。畢竟沒人能準確預測未來，只能根據將來最可能出現的情況做好準備，剩下的就平常心，交給命運。「不需要為未來擔心，該來的總是會來。」西元二世紀羅馬皇帝奧理略在《沉思錄》裡如是說，或許這也是在「高利率，低匯率」常態化下時應有的心態。 閱讀完整內容