超級弱日圓來了！

三月中，美國聯準會宣布啟動升息、開始執行貨幣緊縮政策，但才過半個月內，日本銀行（簡稱日銀，即日本央行）反倒要開始進行無限量購債，繼續對市場釋出資金活水，此消息一出，日圓一度在盤中貶破一美元兌一百二十五日圓，寫下逾六年來的最低水位。

通膨低，日續貨幣寬鬆 兌美元將挑戰135日圓新低價

當美國甚至台灣，今年紛紛加入升息腳步，為何日本在此時卻選擇逆向而行，加大貨幣寬鬆力道，放手讓日圓大貶？

這背後的關鍵，在於利率。

日銀近年堅守殖利率曲線控制政策，要求將日本十年期公債殖利率維持在○％附近，至多不能超過○．二五％。日銀堅信，唯有維持低利率的資金寬鬆環境，才能促使企業投資、刺激經濟成長。

日銀敢擴大寬鬆政策，靠的是日本通膨率極低，日銀總裁黑田東彥指出，今年四月起，日本通膨率可能上升至二％左右。但該數值相較美國、歐盟通膨率近來動輒六％起跳，低上許多。 國泰世華銀行首席經濟學家林啟超點出，扣除食物與能源影響，日本消費者物價年增率仍為負值，顯示該國內需疲弱，也因此通膨數據仍維持低檔。

但美國今年將持續升息，美、日十年債利差擴大，美國因有更高利率的吸引力，催生日圓債持有者轉投美元債懷抱，形成日圓近期的跌勢。

「如果你把美日利差對比日圓，這兩個數據相關性超過九成。」林啟超直言，利差的變化，就是此波日圓走跌的關鍵主因。

野村日本領先基金經理人朱繼元指出，有鑒於聯準會可能加速升息，該利差恐持續擴大，這會是主導日圓未來走勢的首要指標。換句話說，日圓有可能持續走跌。

大拇哥投顧分析指出，若日銀接下來未出手止貶， 或是放寬政策上對殖利率上限的控制， 隨著美日利差擴大，日圓有望續貶挑戰一美元兌一百三十元或是一百三十五元的新低價位。

日圓持續貶值，將影響的是日本經濟。

按照經濟學理論，貨幣貶值，往往有利於該國的出口表現。但，日圓這一波貶值，對日本經濟卻可能更像是把雙面刃。

瑞穗銀行報告指出，日圓對美元貶值，在過去通常會使企業經常帳利潤增加六％至七％，而這通常會反映在日本股市的表現。三月中，日股曾一週內上漲六％以上，創二○二○年四月以來最大週漲幅。

不過，富邦日本東証基金經理人楊貽甯分析，雖然日圓貶值有利出口，但日本此時不僅出口仍受到全球供應鏈塞港瓶頸影響，同時，它如台灣一樣，也是能源進口國，進口原料與能源成本雙雙上漲，同樣會影響企業獲利。

另一方面，雖然貶值帶來出口利多，但日本民眾可能得承受高物價，面臨「輸入性通膨」的隱憂。

日本一橋大學名譽教授野口悠紀雄近日便在日本經濟新聞社撰文形容，日圓貶值，已成為該國企業的毒藥。

他解釋，日圓貶值將推升進口成本，進一步轉嫁，造成商品價格上漲，成為民眾負擔。而且，即便貶值會使企業帳面利潤暫時增加，也無法提升該國國內生產毛額（GDP）。加上俄烏戰爭所衍生的高價能源，以上問題都使經濟陷入惡性循環，恐導致日本經濟走向衰退。 有利出口卻帶來高物價 止跌需仰賴觀光刺激內需

此外，安聯投信四季成長組合基金經理人莊凱倫提醒，中國作為日本出口第一大國，今年不僅GDP目標更為保守，加上近期疫情升溫，也可能連帶影響日本出口動能。

「千萬不要摸底！」對於有意在低點布局日圓者， 台新銀行首席外匯策略師陳有忠指出。他解釋，以投資角度來看，日圓仍有機會繼續走貶，並不適合做為投資標的。

渣打銀行財富管理投資策略部主管劉家豪也認為，今年日圓屬於「易貶難升」的格局，如果未來有赴日實質消費需求的民眾，逐步分批換匯即可。

日圓貶值，出口競爭力大增，這是否意味將對台灣出口造成壓力？星展台灣財富管理投資顧問部副總裁陳昱嘉則表示，在供應鏈瓶頸仍存在的背景下，影響恐相對有限。

林啟超則點出，比起匯市動態，商品實質需求會是牽動出口表現更大的因素，例如，前兩年即使新台幣相對強勢，出口仍相當暢旺就是一例。

日圓要止跌，得仰賴觀光。林啟超點出，若今年下半年邊境大規模解封，帶動日本觀光，弱日圓反倒成為外國旅客換匯動機，進而刺激其內需經濟表現，這將成為支撐日圓的利多情境。

弱日圓不見得能為日本換來強經濟。就算弱日圓可望帶來亮麗出口，但因全球疫情仍然嚴峻，通膨成為全球將共同面對的問題，日本經濟恐怕難以置身其外，仍然如履薄冰。 閱讀完整內容