一場記者會 揭開台積電股價易漲難跌的祕密

魏哲家在股東會後記者會釋出關鍵訊息，讓台積電在八個交易日市值大增二兆一千億元；接下來，台積電將進入收成期，跟競爭對手在財務上的表現也會愈拉愈遠。

文／林宏達
今年六月，台積電股價再次演出大驚奇。六月四日台積電股東會結束後，到六月十四日，八個交易日內，台積電股價大漲八十三元，市值大增二．一五二六兆元。這是資本市場給台積電新任董事長魏哲家上任的「漲聲」；因為，不論是從基本面或財務面來看，台積電未來很有可能會易漲難跌。

理念 堅持三個企業價值觀

在今年台積電股東會後記者會上，過去鮮少接受採訪的魏哲家，在記者會中直球回應所有問題；但在魏哲家幽默的回應下，展現出強烈的企圖心和自信心。從這場關鍵記者會，更能了解他的管理風格和思維邏輯。

記者會一開場，魏哲家開宗明義表示以前所有採訪一概拒絕，這次是因為接下董事長的位置，只好接受媒體採訪。接著，在所有人提問之前，魏哲家自己先提出三個關鍵問題並給出答案。

首先，公司換董事長有沒有新的作法？魏哲家說：「台積電是張忠謀博士創立，我們三十幾年來，就算換了誰都一樣⋯⋯這種做事方法都非常一致，所有的價值觀都非常一致。所以你如果問我說，會不會改變？不會，我們繼續往前進，繼續在我們的Technology、Manufecturing還有Customer Trust，我們一直堅持這三個最重要的價值，誠信正直絕對不妥協。」

第二個問題，魏哲家說：「我看了一些可能的問題，說是不是要安排什麼繼承人？」話鋒一轉，「各位，我才剛上任，就問我要繼承人，對我很尷尬。」但他也表示，確實想規畫培養接班人的制度，讓公司永續經營。

第三個問題，ＡＩ這麼熱門，台積電怎麼看？魏哲家說，「我跟你講，我跟你們一樣非常樂觀，ＡＩ的確熱門，而且才剛剛開始。」他幽默地說，「有一天，我們電視台就可以創造一個ＣＣ（魏哲家的英文名字），站在這裡講話。它可以把我的聲音以及任何事情都模仿得好，各位就可以坐在辦公室，看著那個ＣＣ表演就好了。」

魏哲家接著說：「 黃仁勳先生，三兆男，他講說前景光明，我完全同意。那麼台積電呢？因為我們的技術，是永遠領先我們的同業，所以我們站在非常有利的位置；有利的意思就是說，沒有人可以跟我們競爭。台積電會繼續保持這個優勢。」
樂觀 台積電制霸ＡＩ美景

甚至，魏哲家直言「ＡＩ前景一片美好，這只適用在台積電身上」。他舉例，以前英特爾追求運算速度愈快愈好，但現在，晶片使用能源的效率，「跟運算速度一樣重要」，他解釋，台積電在運算速度，跟能源效率上，都能符合客戶的需求，「有這樣技術的公司不多，因此所有的客戶都在跟我們合作」。

此外，「我們會不會亂花錢？應該不會，我們所有的花費，所建的產能，都是為了幾年後長期的發展，這個原則也不會變，我們的performance（表現）會永遠好，請放心，ＯＫ，我已經講完了。」魏哲家的每個回答都霸氣十足。

值得注意的，過去在法說會裡，無論法人怎麼問，魏哲家幾乎從不回答台積電的定價策略問題。因為台積電奉行的原則是，客戶先成功，台積電再成功。但在ＡＩ大潮之下，魏哲家不但主動表示台積電要漲價，還舉輝達為例表示，「它的東西太貴了，不過的確有價值，所以我也要開始，跟它秀我的價值」。

由於ＡＩ晶片大戰中，台積電是最先進製程唯一的供應商，當今年第一季，輝達毛利率達到七八％，台積電則為五三％，當客戶已經大大成功後，也給了台積電毛利率向上的空間。

至於外界關心的美國建廠成本問題，魏哲家表示，美國成本確實比台灣貴，但台積電的目標，是讓美國廠比其他在美國建廠的競爭者成本更佳，海外設廠確實會讓台積電做事的方法在各地略增加一點彈性，但台積電在各地經營，還是奉行同一套價值觀，往海外發展，更有助於吸納海外人才。
利器 現金流完勝兩大對手

有趣的是，當有人問到，給一個有智慧的建言時，魏哲家說，「Let me share with you，你要投資理財，Stay with TSMC，我們又誠實，又努力，表現又好，股價有時稍嫌委屈，但還是會回來。投資理財，我以前不是示範過了嗎？」魏哲家說，他還曾借錢買進台積電股票，未來在適當時機，他也有可能再加碼。

魏哲家非常看好台積電未來的發展，不認為有值得擔心的地方。但進一步分析，他底氣十足，沒說出口的祕密，其實跟台積電的財務體質有關。

首先可以看台積電的自由現金流表現。自由現金流指的是從營運產生的現金扣掉資本支出後，可供支配的現金。過去五年，台積電的自由現金流大部分時間都是正值，過去兩年更大幅成長；二二年第四季時，台積電產生的自由現金流為一千五百億元；二三年第四季，這個數字增為二二四六億元；今年第一季更上升至二五五○億元。

但是，台積電的競爭對手三星和英特爾就沒這麼幸運。根據華爾街日報網站的資料，三星電子二二年第四季自由現金流仍有約三五八億元台幣，之後因為記憶體景氣不佳，自由現金流多季陷入流出的狀況；直到二三年第四季才轉正，變成一○二八億元台幣，但到了今年第一季，自由現金流又陷入負值。

英特爾的狀況是，二二年第四季時，英特爾自由現金流約為台幣五七一億元；二三年第四季時，變成流出六六一億元；今年第一季，自由現金流更變成負二二九七億元。
展望 護國神山前途更寬廣

這對台積電股東的意義在於，台積電的股利政策是以自由現金流的七成配給股東，由於自由現金流是營運產生的現金減去資本支出，當ＡＩ商機大量流向台積電時，台積電營收產生的現金更多，能一面在各地擴張產能，同時增加對股東的配息。今年五月，台積電臨時董事會就將第一季配息，由每股三．五元增為四元，配息一旦增加，股價就會得到更有力的支撐。

再者，台積電手上的財務資源仍在快速增加。根據台積電財報，今年一月一日，台積電帳上的未分配盈餘為三．一五兆元；去年同期，台積電的未分配盈餘為二．六兆元，一年增加五千多億元未分配盈餘。

在這股ＡＩ浪潮下，當市場上大部分資金都湧向台積電，其他競爭對手想靠增加資本支出跟台積電競爭，能分給股東的現金就勢必會減少；相反的，在這一場大戰中，台積電的現金流會愈來愈強勁，形成股價的強力支撐。

因此，魏哲家上任後，除了默默做好晶片製造外，重新定義自己在ＡＩ時代的價值，會是台積電未來經營上的重要命題。

可以想像的是，在未來幾年，媒體仍然會持續追問地緣政治的風險；但是回到經營基本面，台積電的表現和財務資源，足以讓這條大船未來愈走愈穩，愈走路愈寬廣。 閱讀完整內容