台企亮點》一口冷灶被它守出轉機 市值年增近200％

身處被戲稱為「慘業」的面板業，能夠掙脫產業循環、甚至此時此刻還能大舉擴產的元太，究竟怎麼從一度被迫關廠、被小股東質疑，最後燒出電子紙這口現在被各界看好的冷灶？

撰文‧王子承

過去兩年疫情引發的遠距上班、上課需求，帶動全球消費性電子熱賣，面板業也迎來暌違三年的大多頭；然而，時序邁入今年，疫情效應不再，這個產業再度步入需求寒冬，近來「雙虎」群創、友達的目標價，更被外資砍到十元出頭。然而，全台灣卻有一家面板業者，不僅置身事外，更被機構法人追捧。

這個例外，就是永豐餘集團旗下、全球最大電子紙廠的元太。在《今周刊》「二○二二年兩岸三地一千大企業市值排行」，元太雖是首次入榜，但排名就擠進第四百二十七名，就市值成長率來看，其年增幅更高達一九三％，名列台灣第一、兩岸第十四。

如果從近年業績觀察，元太其實在更早之前，就已經站在反轉的浪頭上。 全球電子紙剛性需求來了
同業友達衰退 它逆勢成長

這個台灣第一家面板業者，在歷經長年停滯後，二○年、二一年業績出現突破性成長，不僅年度營收從不到一四○億元、來到接近兩百億元，過往兩年的累計成長率亦來到四五％ ； 每股盈餘（EPS）方面，也從長年在兩元附近徘徊，到去年一舉衝破四字頭，創下近十年新高。

而今年，當同業友達首季營收衰退、獲利腰斬，股價一路修正到目前的十七元；元太卻在同一時間，繳出營收年增四成、獲利成長二成的成績單，近期來包括野村證券、瑞士信貸等外資券商，紛紛給予它「買進」、「優於大盤」等投資評等，本土投顧如國泰、富邦，更把目標價調高到超過兩百元。

逆勢成長的關鍵，就在於它孵了十七年的電子紙「夢」，終於迎來剛性需求。調研機構Mordor Intelligence預估，未來五年全球電子紙的年複合成長率將達十四％，產值更會從去年的十七億多美元，成長超過百分之百、來到三十九億美元。

「（元太）講了快十年的電子紙，未來幾年會快速成長，因為市場對電子標籤的接受度、滲透率都愈來愈高了。」一名長期關注面板業的分析師指出。

然而，眼前風光的背後，卻是元太堅持燒了六千多個日子的冷灶，過程中一度被迫關廠、放棄起家厝事業，最終凝結而成的結果。

時間回到○七年。當年，亞馬遜的電子書Kindle問世，該產品採用的電子紙，迎來第一波成長，身為供應商的元太， 那年獲利更直接較前一年暴增五倍，這不僅吸引了台達電、高通、富士通等下游業者「跨界」研發電子紙，元太更為了鞏固亞馬遜的訂單，同年跨海併購韓國同業Hydis，拿下生產電子紙所需的TFT背板產能。

不過好景不常。三年後，蘋果推出搭載液晶顯示器（LCD）的平板電腦iPad，嚴重擠壓以Kindle為首、搭載電子紙的電子書需求，元太因此光是在一二年那年，營收就蒸發了超過一百億元，自此進入長達九年的低潮期。

外部環境的驟變，元太內部的競爭力，也逐漸與對手愈離愈遠。 曾壯士斷腕關廠
改以授權金方式為唯一事業續命

當時，元太「起家厝」事業、營收占比一度高達五成的LCD面板，因為製程世代仍停留在三．五代線，而其當年競爭對手，大多已升級到成本具明顯優勢的五代與六代線，導致競爭力輸人一截的它，曾歷經連續四年的營業淨損。

無力再投資LCD的元太，於是開始縮減產能，一六年它更壯士斷腕，一口氣關閉新竹、韓國的LCD廠，它把LCD從有形資產轉成無形資產，改用授權金的方式，為剩下的唯一事業電子紙，爭取研發的資金，以延續事業壽命的時間。

「當時我們會這麼做，是因為沒有退路，」元太董事長李政昊接受本刊專訪時指出，儘管從今天角度來看，「捨LCD、留電子紙」決策， 看似洞燭機先，但其實在決策當下，公司卻有不得不為的苦衷。

尤其在那時，元太不是收掉工廠就沒事了。時年身兼Hydis董事長、元太總經理的李政昊，有段時間還必須往返台灣、韓國兩地，面對堅持不能關廠、多次跨海抗爭的Hydis工會代表，當時他除了每個禮拜都要飛韓國處理公務，當Hydis員工來台抗議，更必須親上火線開記者會解釋事情始末。

處理抗爭事件之餘，他還要帶隊跑業務。

一位元太員工回憶，那時李政昊經常帶著業務人員，飛到世界各地見客戶，「 一年他大概有一半時間都在飛！」雖然後來大家看到的，是像與行李箱大廠Rimowa、手機大廠華為的合作，但在當年，吃閉門羹是家常便飯，甚至還被客戶當面嫌棄電子紙「顏色怎麼只有黑白？」「反應速度怎麼這麼慢？」

除此之外，蠟燭多頭燒的他，有時還是研發團隊的「橋樑」。因為，元太在美國、日本都有研發團隊，但雙方因為文化差異，經常出現溝通落差，熟知亞洲文化、又從小在美國學校受教育的李政昊，因此成為雙方唯一的交集。

為了讓同事溝通順暢，李政昊常常出差美國，與元太的美國同事溝通，希望他們習慣台灣公司產品研發的速度，「要在追求產品完美與導入市場速度之間取得平衡。」而為了讓團隊更加融合，李政昊也開始每周舉辦例行性跨國主管經營會議。

在九年的沉潛期裡，李政昊更常做的事情，是激勵員工的士氣，他透過一場又一場的內部會議，以類似傳教士的態度向員工說，「未來的世界應該到處都是電子紙！」財務長陳樂群印象最深刻，「那時候我們快沒有錢、撐不下去，他（李政昊）還是再給我洗腦說他的夢想，是做一個改變世界的公司。」

電子紙這口冷灶，在二○年出現了轉機。

來得措手不及的新冠疫情，導致全球零售業遭逢嚴重缺工，引發包括歐洲最大零售商史瓦茲集團（Schwarz Group）、美國零售霸主沃爾瑪（Walmart），開始大舉採購由電子紙製作、無須人力就能更改商品標價的電子標籤，讓元太過去兩年業績，呈現前述的突破性增長。

不僅如此，疫情期間燒到史上最熱的碳中和議題，也意外加速電子紙的普及。 碳中和議題幫一把
業者導入電子標籤降低碳足跡

原來，電子紙因為功耗低、加上生產過程用電與用水量相對少，使其單位的碳排放量，僅為LCD面板的一萬兩千分之一。這項優點，在碳排放主要來自用電量的零售業，導入電子標籤，成為其降低碳足跡解方之一，「而且現在他們安裝（電子紙）一年後，就可以回本。」李政昊補充。

除此之外，過去長年需求死寂的電子書，也在疫情驅動下，橫空長出一塊新的市場：教育用電子書。調研機構Epaper Insight預估，二五年教育用電子書的出貨量，將較二一年成長超過十倍。

需求爆發的趨勢明確，元太也正著手進行暌違十年的擴產計畫，預計今年與明年的新產能開出，它的電子紙產能較目前增加四倍。不過，李政昊想像的未來，並不是一個贏家全拿的世界，他的思考是，元太要當電子紙產業的安謀（Arm），讓更多業者進入其所打造的生態系。 拚當電子紙界安謀
開放加入把市場做大

七年前開始，元太用投資的方式，陸續入股如IC設計廠天鈺、電子書OEM廠振曜、下游系統商SES；後來，它甚至請過去在LCD面板的競爭對手群創、友達生產電子紙所需的TFT背板。

「我們的願景，是希望看到電子紙能夠出現在所有的『表面』上，但這件事情如果光靠元太，可能我有生之年都不會發生，」李政昊強調，雖然曾有小股東不認同元太這模式，但是如果要把電子紙的市場做大，「就是要跟不同合作夥伴一起打造市場！」

六年前，元太成立子公司元瀚，生產面板材料聚醯亞胺（PI）、保護膜（PS）、抗眩膜（AGF）、光學透明膠（OCA），將自身角色往上延伸到材料商，其背後的思考，依舊是李政昊口中、健全電子紙上下游生態系的藍圖。

走過九年低潮期，看著同期的同業一個個退出市場，元太用幾乎是孤注一擲的堅持態度，見證了一個產業從遙不可及的夢，變成可以落地觸及的現實。 閱讀完整內容