獨家調查〉投資界九成看好台灣景氣優於全球

撰文／林心怡

展望二○二四年，該如何掌握投資機會與風臉？「明年景氣，可以用『見龍在田』來形容。」國泰世華銀行首席經濟學家林啟超指出，這意味巨龍已出現在田野上，但仍未飛上天，須觀察升息衝擊後景氣復甦的力道。他分析，在製造業存貨去化、訂單緩增下，景氣可望谷底復甦，但須提防中國經濟下行的後遺症。

整體來看，二○二四年是「股債齊揚」的一年，這也是目前市場主流觀點。

在《今周刊》針對五十位投資機構主管與專業投資名家進行的「二○二四年投資展望大調查」中，認為明年全球景氣 「比今年差」的占比達五六％，「持平」占二四％，僅兩成認為「比今年好」；但對台灣的展望，卻有高達九成認為「比今年好」。

利率風向方面，高達八七．八％認為明年美國聯準會「會降息」，四七．九％認為時間可能落在「第三季」，認為最快在「第二季」降息者占二七．一％，僅一成二認為不會降息 。

林啟超分析，隨著美國可望在明年下半年降息，短天期債券比現金更有吸引力，長天期債券則具穩定金流的投資價值，因此以「飛龍在天」形容債市。至於股市，他形容為「或躍在淵」，在科技業補庫存及台股企業獲利料能成長兩成下，可望在水逆下震盪走揚。

在台股大盤指數方面，高達九成看好有機會站上「萬八」以上，而「萬八之上，萬九以下」的占比六七．七％，上看「兩萬」者僅八．八％。低檔區間以「萬六之上未達萬七」占比最高，達四五．二％，其次是認為「萬五有撐、不滿萬六」者，占比三八．七％。

高低點的出現時序上，統一投顧董事長黎方國認為，台股明年是「M型多頭」，第一、四季分別是台股最高與次高，第二季最易回檔，指數在年線「萬六」有支撐，高點上看一八六○○點。

同樣看好台股有機會上攻「萬八」的禮正投顧副董事長毛仁傑提醒，以企業獲利而言，庫存去化告一段落後的補庫存訂單，加上傳產基期低，估計明年台股獲利年增率將「由負轉正」，成長十五至二○％，整體獲利至少達三．五兆元，但仍不及二一年的四．三兆元及二二年的三．九兆元。在此條件下，企業獲利表現恐壁壘分明，「指數只是參考，選股至關重要」，他建議理性而冷靜、不盲目追高，是明年應有的投資心態。

凱基投顧董事長暨總經理朱晏民更樂觀，認為明年台股高點上看兩萬點，時間落在第四季，理由首先是反映AIPC開始陸續上市， 並支撐市場期待PC（個人電腦）將迎來換機潮；其次，以台股長期平均本益比為十五倍來看，兩萬點位置約當二四年預估獲利的十九倍，或二五年預估獲利的十六倍，這樣的評價其實頗合理。

至於他認為低點一六六○○點可能出現在第三季，主要是反映科技終端產品步入銷售淡季，導致客戶拉貨動能遞延，同時市場也將持續關注先進封裝CoWoS產能開出的進度，一旦稍不如預期， 將容易影響AI伺服器的放量時程，使股市震盪加劇。

股神巴菲特有句名言：「在錯誤的道路上奔跑，跑再快也沒有用。」想選對股票，首先要挑對趨勢產業，今年調查結果顯示，明年最被看好的六大產業，依序為半導體、AI供應鏈、車用電子、泛5G通訊設備、光通訊、醫療保健產業，其中半導體、AI供應鏈獲壓倒性的票數，幾乎可並列冠軍。 明年半導體產值增幅看逾16％

野村投信國內股票投資部主管姚郁如分析，台灣經濟成長優於全球，科技股確實將是明年投資焦點，首推AI相關半導體、高速運算、伺服器等，電動車亦持續看多。其中，半導體今年陷入庫存修正，產值約為五三五○億美元，年成長率為負一○．九％，明年庫存修正完成後，半導體產值可望回升到六二四○億 美元，年成長率十六．八％。

姚郁如指出，AI帶動的族群還包括伺服器、散熱與電源供應、高速運算等也持續看好；而將AI功能搭載至PC、NB（筆記型電腦）與手機等終端電子產品的邊緣AI（Edge AI），也是值得關注的發展方向。至於傳產類股，則以綠能、機電為主。

也認同上述產業亮點的黎方國指出，除了AI伺服器之外，晶片廠及作業系統業者均開發出AI PC、AI手機，明年下半年可望問世，將帶動PC及手機供應鏈商機。而對應上述產業，值得留意的個股則包含先進製程的台積電、AI手機題材的聯發科， 另如聯詠、敦泰、CCL（銅箔基板）廠的台光電、PCB（印刷電路板）廠的金像電、矽光子題材的上銓、ABF的欣興、光通訊廠華星光。非電子族群中，則可留意運動休閒概念股的紡織、製鞋業，包括儒鴻、聚陽、豐泰、鈺齊等。

醫療保健產業方面，富邦投顧董事長蕭乾祥分析，三○年高齡保健品市場規模估達三九五．九億美元，是二二年的一．六八倍，長期商機明確之外，美國的《降低通膨法案》更會加速CDMO（委託開發暨製造服務）發展趨勢，預估三二年時CDMO市場規模將達一七二○億美元，是二二年的一．八三倍。

對應樂觀前景，台廠在藥物開發及製造端逐步建立優勢，有多家生技及藥品公司打入國際CDMO生產鏈，醫療相關類股含CDMO的保瑞、台康、台耀，癌症用藥的美時、東洋、南光，心血管用藥的中化 、東生華，都可留意。

本次調查特別探究熱門族群的次產業，在AI供應鏈當中的亮點細項上，看好比率逾六成的前四名，依序為IC設計／高速傳輸晶片、IP（矽智財）／ASIC（客製化應用晶片）產業、散熱系統、晶圓代工，後續為CoWoS設備廠、記憶體、板卡（ABF／PCB／CCL）與組裝／高階板卡。

新光投信投資長吳文同認為，不同於今年AI下游組裝廠漲勢狂潮，明年在科技業產銷恢復常軌後，「上游優於下游」才是投資主流。亮點產業方面，最好從AI伺服器、AI PC、AI手機供應鏈著手，包括IC設計、晶圓代工、記憶體、板卡、散熱系統等，尤其看好IC設計後勢，IP／ASIC產業持續看好，雖然一線廠估值偏高，但不排除仍有強者恆強、帶動二線廠上攻的空間。 晶圓代工方面，優先看好掌握先進製程的廠商，可避開中國成熟製程廠開出後的殺價競爭。組裝廠的漲勢空間，可能不如今年來得大，應特別留意。蕭乾祥進一步指出，高算力的AI晶片採用先進製程生產，全球僅台積電有能力提供代工服務，包括NVIDIA、AMD等都是重要客戶；至於IP持續看好，是因雲端服務業者為降低對GPU（圖形處理器）的高度依賴，紛紛推出自行研發的ASIC晶片。

在板卡（含PCB／CCL）方面，晶片算力強大，訊號傳輸損耗的要求度更高，AI伺服器PCB層數是一般伺服器的兩倍，使CCL及PCB的單機產值是通用型伺服器的六至十二倍。組裝方面， 預估明年AI伺服器出貨量可望由今年的十九萬台倍增至三十五至四十萬台，台灣在伺服器市占率逾九成，AI伺服器的組裝商機優先由大廠承接，且因價格高，產值以及營收貢獻逐年快速放大。 ADAS主機板成長 隨自駕車水漲船高

在最看好的十大概念主題方面，看好比率逾五成的前五名皆為科技股，依序為AI伺服器、AI PC、電動車、低軌衛星通訊、矽光子，第六名起為高現金殖利率股、綠電、運動休閒、美國基建、機器人概念。

富邦投顧指出，電動車方面最看好充電樁與ADAS（先進駕駛輔助系統）主機板，國際能源總署（IEA）預估全球充電樁市場規模由今年的二十八． 五億美元成長至二五年的七十一． 八億美元， 而ADAS主機板，由於預期三○ 年全球Level 2以上的自駕車滲透率將逾四成，比目前僅約二％大幅成長，而台灣主機板產業領先全球，逐一打入汽車供應鏈，未來成長可期。

凱基投顧看好十大產業主題，分別是半導體產業、AI硬體、記憶體、雲端服務、車用電子產業、低軌衛星、電子紙、工業自動化、生技醫療與金融產業。理由除了AIPC將是明年下半年後驅動升級循環的重點，有望帶動PC與手機換機效應，此外，強勁的ASIC需求，也帶動設計服務與測試介面的獲利想像。另一方面，工業自動化設備將受惠製造業庫存回補，而低軌衛星與電子紙，則有機會逐漸從利基市場走向大眾化。

在個股方面，凱基投顧建議了二十三檔口袋名單可供參考，包括台積電、聯發科、譜瑞—KY、世芯—KY、智原、旺矽、穎崴、廣達、緯創、緯穎、光寶科、智邦、 雙鴻、勤誠、台光電、南亞科、宏碁資訊、 華孚、上銀、華通、元太、合一、中信金。

然而面對AI PC、AI手機與AI伺服器族群，有不同以往的操作策略與思惟必須留意，資深分析師蘇威元分析，目前的生成式AI是架構在「雲端」的應用，會有時間延遲發生，理想上是直接在「邊緣端」（如筆電、智慧型手機等）執行AI應用，而不必透過雲端，不僅可減少延遲，同時可保有隱私。

蘇威元舉例，高通最新的驍龍8 Gen 3處理器，以及聯發科最新的天璣9300智慧型手機處理器，均內建AI功能，可執行AI模型， 有機會帶動邊緣運算、IC設計相關概念個股。但必須注意邊緣運算、IC設計概念股的操作方向會不同於AI伺服器， 因IC設計股性較活潑、股本輕薄短小，會較著重在EPS（每股稅後盈餘）、毛利率的成長，以及單月營收成長的爆發力，因此需要特別留意個別公司業績的成長是否具有延續性，才能帶動股價的動能。 閱讀完整內容