5G手機滲透率提升＋電動車漸普及

2大利多添柴火 被動元件市況增溫

撰文：陳君行 回顧2020年，年初全球爆發新冠肺炎，部分中國、日本的被動元件廠生產受阻，下游廠商擔心缺貨，因此提早進行囤貨，促使被動元件的價格開始小幅調漲。

而時序來到2020年年底，由於市場相當看好2021年景氣的復甦，加上5G手機銷售量備受市場期待，因此，在漲價概念股輪番噴出後，被動元件終於出現久違的強漲，龍頭股國巨更是成功重回600元大關，而二哥華新科（2492）股價也有不錯的表現，其餘標的，例如：凱美（2375）、佳邦（6284）等各具利基題材的被動元件標的，股價也有相當剽悍的漲幅。

被動元件基本上可以分為電容、電阻與電感3種產品，主要功能為穩壓、穩流、過濾雜訊等，並且藉以維持終端產品正常運作，舉凡手機、PC、汽車、NB等產品，都可以在電子結構中找到被動元件的存在。從生產技術而言，被動元件產品的進入門檻並不是太高，但是產業特性偏向規模經濟，市占率由前幾大業者包辦，對新進業者來說，進入成本很高。

目前被動元件產業以日本、韓國、台灣呈現三強鼎立（詳見圖1)。日廠從2018年開始退出大尺寸、一般應用型積層陶瓷電容（MLCC）領域，轉往小尺寸、高電容值等高規格產品。而以電阻產品為主的廠商，也在不斷地拉高利基型產品的出貨比重；韓廠SEMCO則憑藉三星集團使用自家產品的優勢，保有不錯的市占率；台廠則介於日廠與陸廠之間，即使技術落後日廠，卻有相當高的市占。另外，陸廠主要是生產大尺寸、低電容值的產品，雖然技術與規模落後，但是與台廠的差距正持續縮小。 迎接5G時代來臨 MLCC用量將成長30%

法人解析，被動元件看似毫不起眼，不過5G手機、車用電子近年來滲透率提高，整體產業仍然大有可為。舉例來說，5G手機會在2G∼4G的既有頻段上，再新增大量新頻段：Sub-6 GHz頻段的5G手機MLCC用量，將從4G的800顆至1,000顆成長10%∼15%、毫米波頻段則預計成長20%∼30%；手機一體成型微型電感（mini molding choke）在中階4G手機的用量約120顆、高階約200顆，中階5G手機將提升至180顆、高階約250顆，相當於成長20%∼50%；RF電感用量則從4G手機的80顆∼100顆成長至5G的100顆∼125 顆以上。

另外，近年車用電子，例如：衛星定位、中央控制系統皆大行其道，導致汽車系統電路的車規MLCC用量大幅上升。若以低檔車、中高檔、混合動力車、純電動車相比較，使用汽車電子的比重分別高達15%、28%、47%、65%；這意味著，只要電動車滲透率逐漸增加，車規MLCC的使用量將會有翻倍成長。

展望後市， 由於台積電（2330）在法說會中指出，2021年全球智慧型手機出貨量將成長10%，5G手機滲透率將會從2020年的18%，提升至35%以上，等於宣告5G手機會有相當不錯的銷量。拓墣產業研究院則指出，受到各國政府補貼政策的激勵，包含純電動車（BEV）與插電式混合式電動車（PHEV）在內的新能源車，在2020年銷售量為240萬輛，較2019年大幅成長19.8%，2021年可望突破340萬輛大關，較2020年再成長4成。因此，法人預期，在手機、車用二大應用領域都有不錯展望下，被動元件產業將能在2021年迎來穩定的需求，而相關的分析如下： 個股1》國巨（2327）

國巨為國內被動元件龍頭，產能規模擠進全球前3大MLCC供應商，也是全球第一大晶片電阻供應商。為了增進自身產品競爭力，國巨從2020年7月起正式合併美國被動元件領導廠商基美（KEMET），產品應用範圍將從消費性電子擴大至車用產品。法人多半樂觀認為，基美的技術搭配上國巨的量產能力，將有助於國巨長線擺脫與陸廠進行低價競爭。

法人分析，2020年國巨全年的營收來到676億5,000萬元，較同期成長63.9%，在財報併入基美後營收出現大幅成長，預估全年每股盈餘（EPS）應該落在26元∼28元間。展望2021年，由於過去兩年農曆年後中國都有缺工問題，因此，市場看好被動元件價格在第1季將易漲難跌，全年受惠於手機和汽車市場的回溫，EPS有機會成長至33元∼38元。

個股2》華新科（2492）

華新科為全球前五大MLCC製造商，產品營收結構與國巨雷同，近期公司也頻頻釋放低溫共燒陶瓷（LTCC）缺貨的消息。法人解析，LTCC算是被動元件的整合型進階產品，多半用在射頻元件。由於5G手機的LTCC使用量是4G手機的3倍，目前華新科也啟動擴產，預期2021年LTCC的月產能會從2億4,000萬顆增加到6億顆。

觀察公司財報，華新科2020年營收來到355億4,000萬元，年成長18.7%，營運似有落底的跡象。法人預估，全年EPS將落在15元附近。展望2021年，除了與國巨同步受惠MLCC、晶片電阻需求成長之外，LTCC的題材也將成為公司主要成長動能，全年EPS將挑戰18元∼20元。

個股3》佳邦（6284）

佳邦屬於天線模組廠，2018年由華新科入主後，雙方合併綜效於2020年陸續發酵。2021年主要題材為與華新科、聯發科（2454）一同切入陸系5G手機品牌，主要供應被動元件與天線模組。法人表示，5G手機、5G基地台、WiFi-6等產品都會需要功率更強的天線模組，佳邦將會是產業的受惠者。在打入陸系手機供應鏈後，佳邦2020年EPS有機會挑戰3元，2021年上看5元。 業者掌握庫存將更精確 產業不易再出現暴漲潮

整體而言，現階段日廠退出部分標準品市場後，台廠在被動元件產業影響力可以說是相當高。在報價不透明下，只要市場需求氛圍轉好，國巨、華新科多半會趁機調高報價撈一票。因此，2021年在手機、伺服器、汽車需求都不淡下，近期有不少資金湧入被動元件產業，主要是著眼於農曆年後缺工潮帶來的漲價潮。

不過，投資人仍得留意，被動元件下游業者在2018年吃過大虧後，對庫存的掌握會更加精確，投資人追價仍需多留意風險。

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