去年10 月美國通膨增速放緩，讓美股得以喘息，預期在升息速度減緩後，美股評價有望觸底回升，今年第1 季可關注太陽能、電動車概念股，並進行低水位的布局。

撰文：李珣廷（CMoney 金融研究部研究員）

去（2022）年一整年，股市圍繞在通膨、升息等議題上，高通膨引發美國聯準會（Fed）強硬的緊縮政策，使去年美股大幅修正。美股4 大指數中，道瓊跌幅最小，但仍然超過20%；跌幅最大的為費城半導體指數，達47%。

觀察去年美股11 大板塊表現（ 截至2022 年11 月15日），房地產、科技、週期性消費、電信服務跌幅均超過20%，而唯一上漲的板塊為能源，漲幅超過4 成。

雖然去年企業盈餘仍普遍較前年成長，但都出現明顯放緩，除了前年高基期的原因之外，通膨導致物價上揚，衝擊經濟活動更是一大因素。不過，去年股市主要下跌的原因主要還是來自利率上升後評價的修正。

通膨持續降溫 股市得以喘息

在股價的評估上，除了與企業盈餘成長有正相關外，也與無風險利率有一定的負相關性，也就是說，當市場利率上揚時，除了會提升企業借貸成本，影響投資活動，導致獲利預估下調外，市場資金也會傾向從股市轉往接近無風險利率的商品。

而影響資金環境及經濟活動的關鍵角色就是「通膨」，當通膨超過央行目標時，央行為壓抑物價，就會採取緊縮性貨幣政策來履行控制物價穩定的使命。

所幸，在二手車、醫療保健、衣著服飾等項目通膨降溫，能源價格年增率也有所回落之下，美國於去年12 月公布的11 月份消費者物價指數（CPI）年增率僅有7.1%，為去年1 月以來最小增幅，低於市場預期的7.3%。而剔除波動性較高的飲食及能源項目後的核心CPI 年增率則為6%，同樣低於市場預期的6.1%。

通膨增速放緩，給予美國聯準會放緩升息步調的契機，也讓市場得以喘息。美股4大指數在數據公布後反彈，擺脫將近一年的疲態，股市評價的修正已有逐步止穩的味道。

展望2023 年第1 季， 當利率上升速度減緩後，評價可望觸底回升，往後焦點將著重在未來經濟情勢對企業盈餘的影響。

太陽能產業受惠減稅方案 4 大概念股長線看漲

在企業盈餘動能前景方面，太陽能與電動車產業最值得關注。首先，因近年氣候異常事件頻傳，環保議題逐漸受到全球重視，例如美國總統拜登於去年8 月中旬簽署通過《通膨削減法案》（Inflation Reduction Act, 簡稱IRA），其中針對能源和氣候改革計劃撥款將近3,700 億美元，為再生能源、能源儲存、電動車、綠氫等環保產業提供新抵稅項目及放寬限制。

太陽能產業部分，根據美國太陽能產業協會（SEIA）資料，美國2021 年安裝23.6百萬瓩（GW） 太陽能， 其中4.8 GW 由美國生產，希望透過法案的激勵，目標在5年內達到25 GW 產能。

對太陽能供應商而言，太陽能板製造費用所費不貲，若有扣抵稅額措施相助，可望提升獲利能力；而對使用太陽能發電系統的消費者而言，由於屋頂安裝太陽能板可享受30% 的補貼獎勵，有望刺激需求提升。

美國太陽能面板製造商龍頭First Solar（ 美股代號FSLR）在《通膨削減法案》簽署後發起第一個重大企業投資，以12 億美元蓋新廠及擴大美國生產，預計完成後美國產能可提高約75%。

根據估計，First Solar 的太陽能模組每瓦特可扣抵稅額約在6 ∼ 16 美分左右，若按新廠每年製造面板的發電總量達3.5 GW 計算，每年扣抵稅額相當於其2021 年營收29 億美元的8% ∼ 20%。

不僅如此，First Solar 以碲化鎘技術生產薄膜太陽能電池組件，不依賴中國生產的多晶矽做原料，因此吸引不少美國太陽能項目開發商下單，使其訂單能見度已達2024年，因此長線看好First Solar潛力。

其次，歐洲天然氣的供應受到俄烏戰爭影響，使當時歐洲天然氣價格飆升，不少企業面臨成本上升壓力。歐洲當時就意識到尋找替代能源的重要性，加上避免冬季來臨時能源需求大增卻缺乏天然氣供應，故不少家庭及企業開始安裝太陽能系統。

美國太陽能微型逆變器和太陽能儲能系統供應商Enphase Energy（ 美股代號ENPH）及智慧太陽能變流器供應商SolarEdge（美股代號SEDG）抓住趨勢，拓展歐洲市場，應付各地龐大需求，營收大增。

而美國第二大太陽能面板製造商SunPower（美股代號SPWR）也不惶多讓，積極向歐洲擴張太陽能業務，天然氣價格高漲將使太陽能公司議價能力提升，可望驅動長期成長動能。

展望2023 年，《通膨削減法案》的電動車補助津貼將正式上路，有機會帶動消費者下單動能。全美最大電動車廠特斯拉（Tesla）除可望受惠消費需求的提振外，又有新廠產能挹注，預期營收成長無虞，獲利也有機會在供應鏈及物流瓶頸好轉後而回升。

電動車上游概念股潛力佳 留意半導體巨頭布局機會

不過，由於今年經濟存在不確定性，終端消費需求仍相對難以掌握，因此電動車產業的投資重點可著重在產業上游部分，即受惠自駕技術的提高、規格升級，高階零組件滲透率有提升的空間。

根據調研機構IC Insights 預估，車用半導體市場產值在2021 ∼ 2026 年複合成長率將超過13%。而車用領域的關鍵組成—第三代半導體（包括碳化矽、氮化鎵等），可謂是重中之重，因具有效能優勢，未來發展潛力大，各大車廠紛紛導入。

因此， 可關注在碳化矽基板有過半市占率的全球最大第三代半導體晶圓供應商Wolfspeed（ 美股代號WOLF）， 以及車用半導體巨頭， 如德州儀器（Texas Instruments， 簡稱TI， 美股代號TXN）、意法半導體（STMicroelectronics，美股代號STM）、英飛凌（Infineon Technologies， 美股代號IFNNY） 及恩智浦（NXP Semiconductors， 美股代號NXPI）等。

整體而言，在美股今年第1季的打底過程中，可留意汽車電子與車用晶片等相關族群的投資機會。

觀點
美股將進入打底階段 建議進行低水位配置

綜觀而論，通膨數據趨緩，使預期升息路徑下滑，進一步引發美債殖利率出現下滑跡象，美債底部逐漸成形。如先前所說，股價評估與無風險利率有一定的負相關性，因此預期終點利率逐漸明朗後，將給予股市一定的支撐。

預估2023 年第1 季美股評價可望觸底回升，然在經濟環境具不確定性，企業盈餘成長性受到壓抑下，整體將進入打底階段。建議投資人可在此階段進行低水位的股票資產配置，布局符合大趨勢的太陽能、電動車概念股等潔淨能源相關產業。 閱讀完整內容