金控三角戀 媒人婆包生子

一生一世重金禮聘 小股東：定情還要看金管會

文．蔡武穆 圖．維基百科

台新金(2887)、新光金(2888)這門婚事談了20年，就在雙方股東同意這親事的時候，半路殺出程咬金，中信金(2891)重金禮聘來提親，上演有如八點檔的搶親戲碼，新光金花落誰家目前尚無定論，不過，從外部情勢推敲，中信金的贏面較大。

吳家論婚事為何辜家要搶親

中信金為何會來提親，得從去年新光金的股東會談起。去年十月，以洪士琪、陳淮舟為首的改革派拿下經營權，大股東吳東進被逐出董事會，由於改革派的董事過去多為台新金的人馬，雙方理念相近，今年4月26日新光金董事會上以11:4通過重啟新新併的可能性。

董事會重啟新新併，被逐出董事會的吳東進自然不是滋味，害怕台新金換股比率太低，有損股東的權益，私下找上中信金談合併，但是，吳東進一開始找的不是辜仲諒，而是中信金董座顏文隆。

原因在於吳東進的獨子吳昕東娶了顏文隆的姪女顏瑋儀為妻，而顏瑋儀又是辜仲諒的表妹，兩家有著姻親關係，吳東進、吳東亮雖然是血緣關係，但兄弟不合，二人很少講話，遠方的姻親或許更容易溝通，就透過顏文隆的牽線，轉交中信金內部來評估。

8月20日中信金無預警宣布以公開收購方式投資新光金，震撼整個金融界，台新金、新光金驚覺茲事體大，8月22日召開董事會火速通過「新新併」，宣布1股新光金換0.6022股台新金，收購價每股11.32元。中信金也不甘示弱，馬上在隔天8月23日宣布1股新光金換0.3132股中信金，加每股4.09元現金，換算收購價每股14.55元，共1314億元來提親，雙龍搶珠的戲碼正式上演。

都有法源依據兩方併購方式

台新金、中信金的併購方式都有法源依據，台新金是依據《金融控股公司法》第18條所謂的合意購併，同時符合《企業併購法》第4條、第3款合併的定義，白話來說，就是通過公司股東及董事會同意的購併，而中信金則是根據《企業併購法》第4條、第4款的定義，在市場公開收購股票，依法取得公司的股份，也稱為非合意的購併。

不過，公開收購必須經過金管會的同意，8月26日中信金已經向金管會遞交公開收購申請書，計畫斥資1314億元，一次收購新光金51%股權，金管會必須在9月16日之前准駁，如果金管會放行，那麼到11月底之前，就會以一場股權爭奪戰，如果金管會駁回，則中信金搶親一事就此落幕，台新金會在10月9日的股東會上順利娶得新光金美嬌娘。

金管會不偏袒 可能有條件放行

金管會最終會不會放行？理周投研部認為，放行的機率非常大，一來，兩家公司的購併都有法源依據，主管單位應不會偏袒任何一方，任由市場機制運作，否則都會引發任何一方的不滿；二來，市場傳出金管會將有條件放行，不管是台新金的合意購併或中信金的公開收購，都必須簽署新壽增資同意書，以確保新壽資本適足率達200%標準。

新光金將在10月9日召開臨時股東會，9月9日至10月9日股票停止過戶，換句話說，必須要在9月9日前過戶才能參加10月9日的股東會，中信金要在9月9日前拿到超過20%的股權行使否決權，不太容易，因此，目前只能以「價格」吸引小股東在股東會上陣前倒戈，投下新新併的否決票。

從新光金股權結構來看，外資佔18%、吳東進佔15%、吳東亮佔5%、裕鐵董座林高煌佔5%，散戶小股東佔50%。中信金在金控業排名第三，論資產規模、經營績效及收購價格皆遠勝於台新金，目前裕鐵林高煌的5%及南部鋼鐵人3%支持中信金，加上吳東進的15%，中信金少說掌握23%股權，若9月16日金管會通過，而中信金持續在市場公開收購，到10月9日拿到30~40%的股權，成為台新新光金控第一大股東非常有機會。

中信金為問鼎台灣金控王而戰

當然台新金也積極備戰，發動委託書大戰，已經簽下全通、長龍、聯州等三大民間徵求公司，還得到委託書大王張永祥的助陣，據說，張永祥過去在徵求委託書從未敗過，截稿前，已經拿下2成到3成的股權，雙方勢均力敵，呈現拉鋸戰。

中信金為何一定要搶親新光金?近年來，政府推動金控合併，金控業大者恆大，前二名為國泰、富邦，中信金位居第三，若台新金娶親新光金，金控地位從第十三名躍升為第四名，中信金芒刺在背，但若中信金成功迎娶新光金，將狠甩國泰金、富邦金，躍升全台第一大金控、第一大銀行及第三大壽險公司。

金控三角戀 市場有四套劇本

從經營層來看，併購新光金後，中信金的保線業務員從8千人擴編到1萬9千人，總保險客戶達300萬人。同時，金控集團總客戶上達1600萬人，可以發揮互補銷售的效益。另外，新壽手投資性不動產價值高達2020億，5年內成長75%，對於中信金有長遠的利多。

新壽面臨RBC不足的問題， 2026年接軌IFRS 17與ICS之後，資金缺口將達1000億元，必須要在2025年前備足，不管是台新金或中信金接手，都必須面臨此嚴峻的課題，以中信金資產規模，過去曾成功解決台壽RBC不足的問題，在增資能力上可說比台新金略勝一籌。

令人玩味的是，17年前因「紅火案」被起訴的辜仲諒，如今無罪脫身重回中信金董事會，併購新光金是他回鍋後的首戰，辜仲諒肯定經過審慎的評估，不會打沒把握的仗。

對於金控三角戀，市場擬出四套劇本，第一、新新併未通過，中信金收購未達51%，新光金維持現狀。二、新新併未通過，中信金收購達51%，推動與新光金的合併。三、新新併通過，中信金公開收購未達51%，中信金換股之後，成為「台新新光金控」最大股東。四、新新併通過，中信金收購超過51%，中信金有望吃下「台新新光金控」，呈現三合一的局面。

不管哪種局面新光金都贏

仔細分析，不管哪一種局面，中信金都贏，然而，說實在的，如果中信金真的拿下51%股權，金管會應不會同意新新合併，避免重婚的現象發生。

本刊1247期曾預估，新光金上半年轉虧為盈，EPS達1.3元，若給予10倍本益比，短期目標價13元，若以上半年獲利預估下半年，全年獲利2元到2.6元，同樣給10倍本益比，新光金有20元的實力，8月28日新光金股價13元已先行達陣，未來不管新光金花落誰家，對於新光金股價都是正面的利多… 閱讀完整內容