行為差距測量了普遍投資者因為市場狀況而產生情緒波動時，所必須付出的代價。儘管有些人對於DALBAR所採用的方法學有所質疑，卻沒有人質疑行為差距的存在。 行為校準怎麼做？

思考：「無論市場如何改變，我的選擇才是影響最大的。」

問：「與其追求回報，在節省、降低開銷和保持耐心上，我還有什麼可以做的？」

做：將定期轉入投資帳戶的金額隨薪資上漲同步調整的過程，設定為自動化。

早在科學家發現我們人類的本質之前，哲學家、神學家和作家們就已留下許多精闢的見解。在舊約聖經中，我們可以找到這樣一個問題雖複雜、解決之道卻因為過於簡單而甚至沒有被明確提出來的故事。

故事的源頭，起於一名叫做乃縵（Naaman）的人。他是一名富有的地方首領，也是亞蘭國王（King of Syria）旗下一隻軍隊的元帥。無論就何種角度來看，乃縵都是一個手握大權、受民景仰的人。但只有一個「很大的」問題──他患有痲瘋病。或許是想幫助主人擺脫令人痛苦的障礙，乃縵的一名奴婢建議他可以向撒馬利亞（Samaria）的一名先知求助，該名先知過去曾施行過奇蹟，幫助其他患有此病的人。

認為這個建議有百利而無一害的乃縵，駕著馬與戰車，來到先知以利沙（Elisha）的家門外，請求接見。以利沙並沒有親自接見乃縵，反而派了隨從傳話說：「你去約旦河中沐浴七回，你的肉就必復原，而得潔淨。」

對於如此僅有一來一回的應對，我們這個位高權重的主角並不是太滿意。首先，以利沙並沒有遵守慣常的禮儀接待自己，也沒有和自己進行面對面的交談。更過分的是，他還叫自己跳進那條看上去不太美麗的河（請用Google搜尋『約旦河』，你就會看到那條河有多麼地混濁）。在憤而離去之前，乃縵問道：「難道另外三條更漂亮、位置更接近的河流不行嗎？」

然而，乃縵的奴婢卻非常有勇氣地靠近了正在大發雷霆的主人，力勸乃縵遵從這名先知的指示：「我父啊，先知若吩咐你做一件大事，你豈能不做？何況他說你只要沐浴就得以潔淨呢！」在故事的後來，乃縵放下了自己的身段，進行了這看似再簡單不過的沐浴，而他的疾病果然也徹底痊癒了。

現在，許多投資者往往因為如「約旦河問題」這般解決之道過於簡單，而視而不見，導致自己陷於困境之中。其實，問題就在你身上。

在考慮哪些因素會影響投資回報時，投資者往往會著迷於各式各樣的理論，唯獨對那真正影響重大的事物──自身行為，視若無睹。許多人成天想像著：如果當初自己在特斯拉汽車、蘋果公司、或任一檔價格一飛沖天的股票進行首次公開募股時，立馬買進，現在的生活會變成怎麼樣？另一些人則想著：如果自己能在美國經濟大衰退發生前，即時離開股市，那會有多好？更常見的幻想，或許是希望自己是波克夏公司初期的投資者，在中西部平民大師巴菲特或蒙格的引領下擁抱富裕人生。

儘管事實明確指出，比起選擇的基金或進出市場時機，「投資者行為」往往才是創造財富的關鍵，卻沒有人因此幻想著不要恐慌、該進行定期投資，或將眼光專注在長期上。

儘管這些不存在於投資者的美夢中，但明智的行為是良好投資的必備條件，也可能是造成毀滅性投資的罪魁禍首。安東納奇（Gary Antonacci）引用了美國調查機構DALBAR針對投資者行為所進行的研究，突顯了在「時間加權」與「現金加權」報酬率之間，兩者所存在的巨幅差異，也就是我們更常稱之的「行為差距」：

從2013年往回推的三十年中，標準普爾500指數的年度總報酬率為11.1％，而股票共同基金投資者的回報率平均而言僅有3.96％。在這些不理想的表現之中，有1.4％必須歸罪於共同基金的操作費用。而年回報率之所以還落後6％的原因，則因為投資者在錯誤的時機點做出決定所致。

行為差距測量了普遍投資者因為市場狀況而產生情緒波動時，所必須付出的代價。儘管有些人對於DALBAR所採用的方法學有所質疑，卻沒有人質疑行為差距的存在。如同圖表2所展示的，對此差距的推估在比例上確實有些不同（差異約落在每年1.17％至4.33％的範圍間），但廣泛而言，大家都認同這如同回報率殺手般的影響。 假使共同基金推出了一個每年都能獲利4％的商品，客戶肯定會為了認購這項商品搶破了頭。可悲的是，行為差距所具備的「約旦河問題」本質，讓我們在面對改變行為（做出較好的決策）就能獲得4％回報率的情況時，卻顯得意興闌珊。

但是沒關係，讓我們先假設你對於「將行為差距最小化」的呼籲無動於衷，還是希望想辦法找出最棒的基金。讓我們先暫時承認你做得到這一點（儘管市面上有超過八千檔股票型共同基金）、且你正確投資了在2000至2012年間上升幅度最猛的一檔基金。

在這十年間，CGM Focus（CGMFX）是回報率最高的股票型基金，每年能帶給投資者18.2％的回報率，比起實力最接近的對手更高出了3％。不錯嘛──如果你確實挑中它的話！然而，問題在於投資CGMFX的人當中，自買進開始，其獲得的「總體獲利」平均而言居然是賠了10％。有鑒於基金變化無常的本質及追求回報的傾向，導致大量投資者在獲利基本上都已經反映完畢後，搶著進入，又趕著在賠錢的時候匆忙離開，並無限循環下去。追求回報最大化是一件好事，也是相當重要的核心主題，但缺乏自我控制，就什麼都不用談了。

作為此一時機選擇問題的證據，在1999年、也是美國股市正值最高峰的時刻，多數美國人會將自己將近9％的收入放進401（k）退休福利計畫帳戶中。三年之後，股市價格跌了近33％，401（k）提撥基金的價值卻掉了四分之一。評估廣闊市場的價值並不困難，但根據此一評估採取適當的行為，卻相當困難。

對於「控制人類行為才是獲取投資成功之基石」的真理，我們無處可逃。沒有任何程度的投資技巧（儘管這門技巧本身也相當難習得），足以彌補因為「壞行為」所造成的無可挽救下場。

你必須學到如何執行正確的行為，並為自己賺得因為行為差距所帶來的4％獲利。然而，唯有當你徹底認可且理解這些金律之後，這些規則才能成為你的力量。表現出良好投資行為之所以困難，是因為即便投資者非常理解這些事情的重要性，人的本能卻經常使我們做出與之相違背的舉動。因而本書所列舉出來的自我管理規則，其目的就是幫助所有讀者抵抗這樣的誘惑。

在孤立無援的情況下，我們鮮少有人能具備高度自我管理的洞察力或理解力。如果說，良好的行為是投資回報的最佳測量指標，那麼「願意尋求幫助」就是良好行為的測量指標。

本書於2019/8/14至9/14提供月讀包會員限時免費下載

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