投機是違反自然原則的生意
懷抱希望時,應該感到懼怕
鈔票不會讓交易者滿足
研究錯誤的失敗經驗與溫習成功法則同等重要,不過任何人都會想避免犯錯的痛苦吧!當你嘗過一次痛苦的失敗後,你不會想再經歷第二次,而且所有的股市錯誤都會傷害著你最愛惜的兩樣東西──自尊與鈔票。不過,很特別的是,有時候股票作手會明知故犯,他們會在犯錯後問自己為什麼犯錯?當殘酷的懲罰結束後,他會冷靜思考很長一段時間,並且可能會發現自己如何犯錯以及何時犯錯,但他可能還是不知道原因,接著他只能痛罵自己,並待塵埃落定。
當然,如果有人既聰明又幸運,那麼他將不會再次犯下同樣的錯誤。話雖如此,他很可能會犯下和第一個錯誤非常類似的其他錯誤。畢竟錯誤的形式有千百萬種,當你想要下手時,失敗總是一觸即發。
你是否想聽聽我第一個價值百萬美元的錯誤呢?事情發生在一九○七年十月的大崩盤之後,那時我第一次成為百萬富翁。對我來說,擁有百萬美元,不過意味著擁有了更多的保證金。鈔票不會讓交易者滿足,畢竟不管有錢沒錢,盤勢都可能讓你滅頂。對百萬富翁來說,當他判斷正確時,鈔票也不過是附屬品。虧錢還不是最讓我痛心的事。只要我認賠,虧損向來不是大事。相反地,不承認錯誤才是最傷荷包與破壞邏輯的事。你應該記得狄克森.華德(Dickson Watts)曾說過一個故事1。他說有一個人極度緊張和焦慮,因此朋友問他到底怎麼了?
「我睡不著。」緊張的人回答。
「為什麼睡不著?」朋友問道。
「我手上有太多棉花,我擔心得翻來覆去、徹夜難眠。到底該怎麼辦啊?」
「那就賣到你睡得著為止啊。」朋友說。
人總是能很快地適應狀況,並因此失去洞察力。基本上他會很快地忘記成為百萬富翁前的日子。他只會記得以前種種不能實現的事情,現在都可以成真了。對一般年輕人來說,由簡入奢易,是絕難推翻的本性;由奢入儉難,更是千古不變的真理。我想,原因就在於鈔票會自行創造需求,甚至會鼓勵擁有者盡情消費。通常,只要一個人在股市賺到大筆鈔票,他很快就會忘記節儉這種美德。但是,如果輸光了錢,要恢復簡單的生活還真不容易啊!
看盤可不是摸水晶球
一九○七年十月開始,我回補空頭部位並選擇做多後,決定暫時好好享樂。我買了艘遊艇,計畫到南部海域旅行。我熱愛釣魚,而且早就期待好好放個長假。我很渴望假期,也希望能說走就走,但是市場沒有打算放人。
我總是同時做商品和股票交易。我年輕時自空中交易所發跡,並有多年研究各種商品市場的經驗,股市向來是我的囊中之物。但事實上我寧可做商品交易而非股票。畢竟,商品交易的合法性遠大於股票,也較有商業冒險的味道。進行商品交易必須具備商業貿易邏輯。你可以使用假設理論贊成或反對商品市場的某種趨勢,但是其成功都僅只是曇花一現,因為到最後事實終究會戰勝一切,而交易者會因其研究與觀察得到紅利,就如同其他商業領域一般。交易者可以觀察並衡量局勢,而所有人的資訊將是完全相同的,他無須提防任何內線集團。以棉花、小麥或玉米市場為例,董事會不會突然通過配股配息。長期而言,商品價格只受一種因素主導,那就是供需經濟法則。商品交易者的工作在於取得與供需有關的當下與未來的資訊。他不需和股票交易者一樣,同時猜測十多種可能性,對我而言,商品交易具有相當高的吸引力。
當然,所有的投機市場都有著相似的特性。盤勢的訊息也是一樣的。只要是用心觀察市場的人應該都會了解這點。如果他可以判斷情勢並且試圖解答問題,他應該會獲得確切的答案。不過,總是有人嫌麻煩,不但根本懶得問問題,也對答案不屑一顧。大多數的美國人生性多疑,而且不管到哪都一樣,唯一的例外則是經紀商的辦公室。當他們觀看股票或商品盤勢時,美國人完全拋棄了平時的高度警覺性與智慧,就縱身投入亟需研究精神的投機市場。美國人隨隨便便就敢拿出一半的家產在股市冒險,其思考的時間可能還比不上買部中價位的汽車來得多。
看盤其實沒有表面上顯示得那麼複雜,當然經驗是很重要的,不過最重要的還是將基本原則謹記在心。看盤和看水晶球不一樣,盤勢不會告訴你下週四下午一點三十五分時你會賺進多少現金。看盤的主要目的在於確認如何交易?何時交易?以及應該買或賣?不管是股票、棉花、小麥、玉米或燕麥,這道理百分之百正確。
價格會走最簡單的路
你先觀察市場,注意大盤所記錄的價格走勢,心中選定目標和方向後,判斷價格趨勢。我們知道價格會依據所遇到的阻力上漲或下跌。以最簡明的方式描述的話,那就是價格和任何事物都一樣,會沿著阻力最小的路徑移動。價格會走最簡單的路,假使上漲的阻力比下跌的阻力小,價格就會上漲,反之亦然。
市場適度的發展後,任何人應該都可以判定是多頭市場還是空頭市場。任何有清楚的頭腦與精準眼光的人,都可以很快地認清情勢。對一個投機者來說,硬是把理論套在現實生活裡,絕對不是明智之舉。投機者應當知道目前市場是空頭還是多頭市場,並以此選擇買進或賣出。事實上,在開始行動以前,投機者最需要知道的就是該買進還是賣出。
現在我們假設市場和平常一樣,處於兩大波動之間,並在十點之內的範圍起伏,最高可以到達一三○美元,最低則到一二○美元。當價格處於底部時,市場可能顯得疲軟,當價格上升八點或十點的時候,市況則會顯得相當強勁。投機者絕對不能憑藉著表面現象進行交易,他必須等到大盤告訴他時機成熟時,才開始交易。事實上,很多人只因為價格便宜而買進股票,或因為價格高漲不下而賣出股票,這種做法讓許多人損失了上百萬美元。投機者不是投資者,他的目標不是依靠超高利率讓資金得到穩定報酬,相反地,他依賴投機標的的價格上漲或下跌而獲利。對投機者而言,重要的是找到阻力最小的投機路線,他必須等待時機醞釀成熟並發出訊號時,再行動作。
對投機者而言,看盤的目的只是在於了解:一三○美元時的賣壓比買盤強勁,並推測回檔是理所當然的結果。當賣壓超過買盤時,看盤功力粗淺的人可能斷定價格不會在一五○美元前停頓,於是他開始買進。但是在回檔開始、持續或賣壓造成小跌時,他們會立刻拋光持股,看淡後市。當價格到達一二○美元,跌勢遇到較強大的阻力,買盤勝過賣盤時,反彈就會出現,空頭回補。普通人就是這樣一直被股市狠狠刮耳光,你不得不感嘆怎麼有人那麼不怕死,永遠都學不乖。
後來,假使某事件增強了上漲或下跌的走勢,最大阻力點往高處或低處移動,也就是說,在一三○美元時買盤首次比賣盤強大,或是在一二○美元時賣盤勝過買盤。價格突破了舊的障礙或波動極限,繼續往前邁進。通常在一二○美元時,因為盤勢極為脆弱,總有許多交易者頻頻放空;或在一三○美元時,因為大盤看起來相當強勁,很多交易者會趕著買進做多,不久後,待市場開始對他們不利時,他們只能被迫改變方向或被迫軋平。不管怎樣,他們幫助市場建立了阻力最小的價格路線。因此,聰明的交易者會耐心等待,以便決定路線走向,並運用基本交易情勢,以及走錯路線的交易者的交易動能。通常這種方式的修正會把價格推往阻力最小的路徑。
我想說的是,雖然我不會把這當作數學上的必然性,或是當成投機者聖經,但是每當我判斷出阻力最小的路徑時,意外事件總是會順著我所預測的市場方向走。你記得我說在薩拉托加所發生的聯合太平洋鐵路事件嗎?我做多是因為我發現上漲應該是阻力最小的路徑。我應該堅持做多,而不是讓經紀商對著我指指點點,說什麼內線集團正在拋售股票,董事會的葫蘆裡到底是賣著什麼藥,我實在無從知道也無須知道。但我知道大盤顯示會上漲。接著,配股比例突然被拉高,股價大漲了三十點。一六四美元的股價確實非常高,但是如同先前所說,永遠都沒有價格太高而不該買的股票,也沒有價格太低不該賣的股票。價格本身和我判斷阻力最小的路徑之間根本毫無關聯。
小心人性……
如果你遵照我的方法交易,你會發現股市收盤和隔天開盤之間發生的任何重要事件,都會配合阻力最小的路線前進。早在消息發布以前,情勢早已成定局。在多頭市場中,利空消息總是會被忽略,利多的消息則是會被誇大,反之亦然。世界大戰爆發以前,股市相當疲軟。接著,德國公布潛艇政策2。當時我放空十五萬股,不是因為我提前知道潛艇政策,而是因為我沿著阻力最小的路線操作。就我的操作而言,德國的公告好比晴天霹靂。當然當天我獲利後,順勢回補了所有的空頭部分。
我認為,你只要看盤、確立停損點,接著就依照你所認為的阻力最小路徑前進即可。聽起來似乎很簡單。但是在實際狀況中,你必須小心防備許多可能性,最重要的是──小心人性。這就是我說為什麼基本情勢和那些判斷錯誤的人,總是在幫助那些聰明的投機客。在多頭市場中,利空消息總是被忽視。這就是人性,不要感到詫異。很多人會說,因為某地區的氣候惡劣、某些農民的狀況危急,因此不看好小麥作物。但是等到作物收成完畢,所有小麥產區的農夫將作物送到穀倉時,多頭客才驚覺損害程度竟是如此輕微。他們發現自己幫了空頭客一個大忙。
當投機客進入商品市場時,他不能被主見所操控。他必須擁有完全開放的思考方式和彈性,並且絕對不能忽視大盤所透露的訊息,不管你對作物狀況或可能的需求有何看法都一樣。我記得有次自己錯過了入場時機,因為我當時企圖等待市場給我的信號。我自認掌握情勢,因此覺得不必等待阻力最小的路線自行確立,甚至還覺得自己可以建立這個路線,我以為只要一點點小動作就足以讓路徑成形了!
當時我看好棉花,我對此深信不疑,那時價格在每磅一二美分上下徘徊,並以小幅度起伏,價格就在兩股波動間移動。我知道自己應該要等待,但是我居然突發奇想,認為我如果略微推動一下,價格應該可以突破上檔關卡。
我買進了五萬包棉花。果然,價格上漲了。當我停止買進時,價格也停止上漲。接著又退到我買進時的價位。當我退出時,價格也不再下跌。我認為自己已經更接近起始點了,所以我打算再次行動。我進場操作,同樣狀況再度發生。我把價格飆高,但當我停止買進時,價格又立刻回跌。我進行了四、五次,最後終於鬱悶地放棄,虧了將近二十萬美元,才收手不幹。不久之後,棉花開始上漲,漲勢兇猛,直到我覺得可以大賺一筆的價格才戛然而止。而我早已置身其外。
所有的交易者都有這種經驗,我歸納出以下法則:對狹幅波動的市場而言,價格的起伏實在微不足道,當價格狹幅盤旋的時候,預測下一個大波動是漲或跌根本毫無意義。交易者唯一能做的就是觀察市場、解讀大盤、判定狹幅盤旋的價格之上下限,並且下定決心,就算價格突破限制,你也不會動手。投機客的目的是從市場賺錢,而非向大盤爭辯孰是孰非。請不要和大盤理論,或是徵求大盤的理由和解釋。事後替股市解剖驗屍也沒有人會分給你股利。
閱讀完整內容