少子化與疫情重擊 獲利大縮水

台灣補教業 從高息股變歎息股

過去一度被視為高殖利率題材的台灣補教業者，在面臨少子化的衝擊和疫情的干擾，營運出現階梯式般地走弱，風光淡去。

文／尚清林

▲曾經風光一時幼兒補教業大地-KY，在中國政策打壓下，獲利大幅衰退。深圳市羅湖區人民政府官網

向來有「升學導向」價值觀的華人世界，對補教股一直有著很高的評價。但這一切，自中國政府對補教業祭出三十條新規定，赴美上市的新東方、好未來、高途等教育機構個股全線跳水後，原本預料商機高達一千億美元的補教業，就此變成泡影。

相對於中國教育機構業者的崩塌，台灣的補教概念股會受到牽連嗎？許多投資人也大感好奇。畢竟，台灣補教業者有一個特性是學員現金繳費，因此吸納廣大的現金流，在過去被視為高殖利率題材，如今能繼續風光嗎？

防疫停課　本土業者很受傷

其實，若以銷售區域來看，台灣補教股只有大地ＫＹ以中國為主要市場，會受到中國政策的波及。大地 ＫＹ的經營模式是幫助想經營幼兒園的客戶一條龍的服務，像是課程設計、裝潢、培訓等等，然後收取顧問諮詢的費用。

去年該公司營收斷崖式下滑，年衰退竟達六三％之多，ＥＰＳ（每股稅後純益）也從二○一九年的一四．八元衰退至二．七元，主要是受到疫情影響。雖然因為去年基期大降使得今年前八月營收年增三二％，但實力已大不如前。

不過，即使如此，目前大地股價仍有一六○元水準，法人因此提醒，未來中國政策的影響還是一大變數，再加上中國也有少子化的問題，本益比實在太高，小心為上。 至於台灣其他的補教概念股，曾經輔導補教業進入資本市場的福邦證券承銷人員指出，由於智基、新華及卓越等，都是透過借殼方式進入資本市場，市場上對於這塊領域的營收概況並不太熟悉；再加上台灣市場雖然不像中國有政策衝擊，但卻有著疫情衝擊，因此短線補教股的負面效應還是要注意。

業界指出，其實台灣補教股的最大挑戰是少子化問題。

知名補教業龍頭的陳立數學，後來借殼卓越上市。卓越拿出補教協會的資料解釋，當前台灣補教業的總產值規模約一千七百億元，這十年來變化不大；但升學導向的補教業只是其中一環，反而因為少子化衝擊，逐漸萎縮，這回疫情所導致的停課影響，更直接造成短線營運的下挫。

獲利慘澹　數位轉型找商機

法人分析，以本土為主的補教業者，為了因應少子化所衍生出的市場變化，開始做出調整。例如，少子化威脅到以升學為主的補習班，但對職場後的學習、職場考試及線上教育則是持續增長，也成為當前補教股的新機會點。

像是， 三貝德旗下的亞洲教育，去年宣布與公職成人教育業者「鼎文公職」整合，正式跨入成人教育領域。辦理公職、國營特考起家的智基，則是結合最新雲端科技，打造隨選影音數位學習平台，打破地域與時間限制，爭取更多商機。

然而即使如此，業者的獲利仍呈現溜滑梯式的崩跌。當年卓越轉型補教股後，曾一度造成台股轟動，一七年ＥＰＳ來到九．三七元，配發六．五元現金股息，其後被視作高殖利率股的代表。但此後ＥＰ Ｓ年年衰退，去年只剩下三．三元，今年第二季因疫情影響，更是掉到單季○．四七元。以出售學習教材為主的三貝德，情況亦是慘烈，每年的獲利也快速下滑中，去年ＥＰＳ僅○．七六元，今年第二季更首次出現虧損，為負○．二八元。

看來，整體補教股已經失去高獲利、高股息的優勢，光環不再了！

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