不必擔心好學生成績 從營收占比看應用端前景

台積電繼去年第四季法說會，今年第一次法說會再度提出令市場振奮的預期。其中，台積電提出哪些數字與產業值得關注？ 又有哪些需要多加留意？

撰文‧呂玨陞

一月十三日，台積電舉行今年第一場法說會，當晚台積電ADR開盤後最高漲近一○％，不甩美股的費城半導體指數下跌，台積電ADR硬是在費半指數終場收跌二．三％的壓力下，逆勢上漲五．二六％。隔日台股開盤，在台積電的支撐之下，台股只有小跌○．一八％。

台積電在法說會上釋出了怎麼樣的展望，讓市場大感驚豔，也讓原本看壞的法人紛紛「認錯」？

簡單說，除了去年第四季的表現超出預期之外，對於未來一年，這次台積電再度延續上次法說會的樂觀預期。

看去年第四季表現， 台積電營收四三八一．九億元，年增二一． 二％、季增五．七％，毛利率達到五二．七％的水準，也確實接近上次法說會所預估的天花板五三％。

眼見毛利率順利達標，群益投顧研究部副總裁曾炎裕就形容，雖然在法說會之前有不少人會擔心台積電的表現，但顯然「不需要去擔心好學生的成績」。根據台積電總裁魏哲家的預估，今年全球半導體（不含記憶體）產值年成長九％、晶圓代工成長二○％，至於台積電營收的成長率，預估可以達到二五％以上，持續優於整體產業。

在今年第一季的部分，台積電預估營收為一六六億至一七二億美元、營收季增七．四％；毛利率則稍微調高為五三％到五五％區間。至於這些樂觀展望的背後，則點出了這場法說會對整體產業的第一個看點：高速運算電腦（HPC）將扮演產業成長重要動能。

訊號一》營收比重變化
高速運算有望扮演成長主流

根據台積電法說會的營收比重變化資料，智慧型手機從五一％降到四四％、HPC則從三一％提高到三七％，凱基投顧董事長朱晏民解讀，到了明年，HPC的營收比重就有可能會超過智慧型手機，他認為，這意味半導體產業成長動能已經從智慧型手機慢慢轉到HPC。 事實上， 法說會資料也顯示，HPC不僅已位居台積電營收占比第二大的應用，且過去一年對台積營收貢獻度也快速提高了三四％；相較之下，最大應用的智慧型手機，一年來則僅增加了八％。從台積電這個晶圓代工龍頭的營收占比來看，HPC的成長勢頭確實值得高度關注，「其中CPU、GPU和AI加速器，為高效能運算平台上的主要成長動能。」魏哲家說。

HPC之外，電動車也是台積電在法說會上持續強調的產業之一。雖然目前營收占比僅四％，但朱晏民認為，電動車的滲透率跑得比預期還要快，「從特斯拉把今年預估銷量從一二五萬上修到一四八萬輛，以及豐田短期內大幅上修未來電動車出貨量，都可以看出電動車的量能已愈來愈大。」

而台積電的法說會資料也顯示，就應用端而言，台積去年全年出貨成長最多的就是車用電子，成長幅度達五一％。

訊號二》資本支出提升
樂觀前景 產業熱度未減

至於這場法說會所透露的半導體產業本身供需、景氣狀況訊號，以台積電在法說會喊出的全年四○○至四四○億美元資本支出，自然已像是對產業景氣投下了一張超級信任票，這個手筆，約較去年的三○○億美元提升至少三三％。此前，部分法人憂心台積電近年大舉擴張資本支出恐將引發折舊費用偏高的問題， 但以本次法說會所揭露的毛利率數字來看，影響程度似乎有限。

魏哲家表示， 全年超過四○○億美元的資本支出中， 計畫將有七至八成用於七奈米以下的先進製程，其餘則是先進封裝與特殊製程。至於成熟製程部分，魏哲家則指出將在南京廠、台灣及日本等地擴增二八奈米產能。朱晏民分析，雖然成熟製程直到第一季還在漲價，但新產能在今年下半年將陸續開出，部分目前價格已經「凍漲」的零組件如MCU、驅動IC，屆時價格恐較容易開始鬆動。

訊號三》維持高水位庫存
留意安卓系統高階手機銷售

至於最近最讓市場關心的存貨問題，朱晏民表示，從二○一九年中美貿易戰惡化開始，相關庫存拉高已逐漸成為常態，半導體產業庫存天數過去三年平均約是七十五天，去年第三季從八十五天增加到八十八天。在魏哲家的評估中，高存貨常態仍將維持，「今年半導體產業會維持在高存貨水位。」

不過， 朱晏民認為智慧型手機的狀況值得留意，尤其是高階的安卓系統手機，目前在中國銷量表現不佳，手機賣不動，很有可能在過年後，就會有庫存調整的現象。反而是iPhone目前銷量雖然沒有亮眼的成長表現，不過銷量仍然穩定，目前看來比較不會有影響。

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