英特爾七奈米製程大落後 半導體三強競爭態勢生變

英特爾宣布七奈米製程延後推出，將尋找第三方晶圓代工廠委外生產晶片，此舉讓台積電價量齊揚，站上四六六．五元的短期高點。英特爾的戰略改變，對台積電帶來多少的正面幫助？

撰文‧譚偉晟 「台積電漲停了！」七月二十七日是台股的大日子，這天台積電受到英特爾外包計畫的激勵，股價一口氣噴出九．九七％的漲幅，並推動台股加權指數一度突破一二六八二點，改寫三十年來歷史紀錄。然而，價量俱揚、投資人全力追價的背後，外界也好奇英特爾究竟能為台積電帶來多少獲利上的具體貢獻。

但更重要的，是英特爾啟動外包計畫，意味著半導體界的老大哥有意降低晶片製造業務，未來半導體在先進製程的三強──英特爾、三星、台積電，三者之間所產生的實質變化，更值得關注。

七月二十三日，英特爾執行長史旺(Bob Swan)公開承認七奈米製程發展不順，將延後到二○二二年底才問市，並拋出攜手第三方晶圓代工廠的晶片生產外包計畫，這被市場視為是台積電的重大利多。

一位對台積電相當了解的業界人士就分析，過往半導體三強IST(指Intel英特爾、Samsung三星、TSMC台積電)，在十幾年前，英特爾與三星都有可能壓垮台積電，「現在三強中的兩強結盟了，這可是天大的事件！」

CPU客戶高歌猛進台積電訂單有望強勁成長

據了解， 台積電去年就開始為英特爾的訂單在準備，除了CPU(中央處理器)產品，其他早已陸續進入量產，「只是內部知情的員工，都被警告不能說。」

這位半導體業界人士說，英特爾與台積電合作已經是事實。英特爾棄守晶片製造，直接投向台積電懷抱，對台積電來說，直接帶來業績大補丸。不僅如此，屆時英特爾因為下單，使得雙方展開在技術與人才的切磋與交流，可能讓台積電更上層樓，更加甩開三星。

半導體龍頭英特爾昔日在晶片製造領域的領先，給台積電極大壓力；今日低頭，決定結盟台積電， 並「奉上訂單」，其實是不得不的防禦動作。畢竟過去以來， 對手AMD(超微半導體)、蘋果、第三方IC公司頻頻進逼，逐漸蠶食英特爾在市場的既有優勢，老大哥的能量也在萎縮中。此次與台積電合作，可以借助台積電一路維持優勢的製程技術，為英特爾搶回落後的市場，穩住一席之地。

若直接從投資價值分析，統一投顧的研究報告認為，這次台積電一方面受惠於英特爾的困境，取得客戶在CPU產品上更多的訂單。另一方面，台積電未來若能與英特爾擴大合作拿下訂單，對獲利的幫助將更顯著。這是台積電股價衝高的兩大關鍵。

這份報告也指出， 台積電的重要客戶、也是英特爾在CPU的最大對手AMD，在二一年將進入五奈米製程；相較之下，英特爾的CPU屆時還處於十奈米製程，製程工藝差距下，使得AMD不斷蠶食英特爾的CPU市場，英特爾為此備感壓力。 如今， 包含採用ARM(安謀)架構自製CPU的蘋果、中國的CPU兩大巨頭海光與兆芯，三者都向台積電投片，未來這幾個客戶可望壯大下，看好台積電前景樂觀，讓統一投顧上修獲利，預期台積電明後兩年的EPS將能達到十九．一八元、二十一．二八元。如果CPU市占率超過八成的英特爾，也把CPU代工訂單下給台積電，對台積電進補程度將更令人期待。

市場競爭壓力大英特爾不得不委外生產

但英特爾是否會將CPU訂單下給台積電呢？以賽亞研究報告指出，目前英特爾已有產品計畫下單給台積電，分別是今年底採用七奈米系列製程量產的GPU(圖形處理器)，以及同樣今年底採用五奈米製程量產的FPGA(現場可程式化邏輯閘陣列)產品。

只是以賽亞研究報告也提到，英特爾GPU的訂單量約為一個月五千至一萬片，FPGA則是一個月不到五千片，目前對應製程的投片比率都不到一○％。產業分析師認為，相較於CPU，這兩個都不是英特爾最有價值的產品。

「GPU生產相對CPU簡單，至於英特爾的FPGA是從Altera收購來的，Altera過去就是在台積電做。」該分析師指出，英特爾的CPU設計與自家製程高度連結，若轉由台積電生產，勢必得面對晶片重新設計所需的成本，未來還得透過人才與技術交流來改善。

野村證券投顧的報告則提到，英特爾特殊的晶片設計結構，以及當前的財務困境，是英特爾CPU委外生產的阻礙。產業分析師進一步提到，若是英特爾決定委由台積電生產晶片，必須得以長期投片進行規畫，藉此提高重新開發晶片的效益。

此外， 以賽亞研究報告分析，若英特爾CPU要投片給台積電生產，至少得有一個月一萬至一．五萬片的規模，並且會以五奈米以下製程為優先。但該報告也指出，台積電目前產能已滿，若要擴大資本支出去滿足英特爾的需求，最快也得到二二年。產業分析師也認為， 對英特爾而言， 當前問題是要想辦法阻擋AMD在CPU市場的持續擴張，「英特爾需要用快速的方式因應。」 事實上，根據親近台積電的業界人士透露，英特爾與台積電已經展開合作，「這是事實，在商言商。」過去，英特爾的製程實力一度對台積電形成莫大壓力，如今的英特爾面臨極大的市場壓力，反而會對台積電說：「Don’t kill me, saveus !」(救救我，別把我消滅)。

攜手英特爾台積電占有絕對領先優勢

回顧近年英特爾的發展，從電腦轉進手機的第一個轉型失敗，讓巨大的手機市場拱手讓給ARM； 在成長迅速的AI市場，又被Nvidia(輝達)等新進者搶下先機。盤據已久的CPU市場，如今又面臨AMD、蘋果的進逼，讓英特爾不再有時間優勢，可以慢慢等待製程技術的改善。

「 英特爾不是弱， 是沒時間重整了。」該業界人士指出，英特爾想解決自家七奈米製程不順的麻煩，眼下只有選擇三星或台積電作為第三方夥伴，「劉董(劉德音)是英特爾出來的，不管如何，英特爾對台積電的信任一定大過三星。」英特爾CPU訂單將有極大機會在台積電投片。

若是台積電順利取得英特爾的訂單，統一投顧研究報告評估，只要每取得一○％英特爾釋出的CPU代工訂單，預估可以貢獻台積電營收五六六億元、EPS○．七六元。但同時，台積電也必須先提高資本支出來提供更多產能，這也勢必會讓資本支出占營收的比重超過三五％。

充滿想像力的可能獲利，讓台積電衝出罕見的漲停，更一口氣擠下嬌生，成為全球市值前十大企業之一。若回歸台積電上半年營運成績，目前公布的上半年EPS達九．一七元，EPS表現較去年上半年增幅達八五． 六％。假設以上、下半年獲利「四六比」來看，維持這個成長動能，全年EPS衝上二十元不無可能。

何況，在香港掛牌的中芯國際，本益比高達八十倍，台積電則為二十五倍，而且放眼發展先進製程的公司，全球僅有台積電、英特爾與三星。分析師指出，如今在製程技術上領先的台積電，若能攜手晶片設計龍頭英特爾，所帶來的巨大本夢比，足以成為台積電股價飛漲的第三個關鍵。

「最重要的是，英特爾間接承認不再擁有製程技術的領先地位。」野村證券投顧研究報告如是說，當台積電超越英特爾，靠著技術絕對領先、客戶絕對信任的雙重優勢下，護國神山的股價會走到哪，確實不容小覷，值得緊緊盯牢。

閱讀完整內容