美國總統大選最終由川普勝出，聯準會則可望如市場預期降息一碼，不確定性逐漸退散，股市短期或有波動，然長期仍看好，政策一體兩面有受惠也有受害，AI仍是銳不可擋的最重要趨勢。

文●黃俊超

▲川普再度當選美國總統，關稅將成為焦點

川普再度入主白宮，保護主義恐將再次席捲全球，關稅是最美麗的字、國家可以適當透過關稅致富，瞄準的目標鎖定亞洲、尤其中國，川普曾表示將對所有進入美國進口商品徵收十％關稅，對中國則祭出六○％甚至更高關稅，然而若轉嫁到消費者身上，通膨可能再次升溫，不過對美國企業稅率，可望進一步從二一％降至十五％，富人與個人稅也都可望下調。

然而川普參選期間表示，台灣搶走美國晶片生意、要台灣繳交保護費等相對不友善的言論，另外也支持傳統能源，曾表明計畫撤回巴黎協定、廢除降低通膨法案的剩餘補貼，與取消電動車強制令等綠色政策。整體來說，相對有利於美國內需股、軍工與航太、加密貨幣、石化與鋼鐵等傳統產業，然站在浪尖上的ＡＩ趨勢仍將勇往直前。

年底上漲的機率相對較高

美國供應管理協會公布數據顯示，十月ＩＳＭ非製造業指數上升至五六，高於市場預估值與九月前值，亦為二二年七月以來高點，換句話說，美國服務業在十月不僅升溫，且是以近兩年多來最快速度擴張；日前公告非農就業人數增幅雖遠低於預期，不過可能是因為颶風與大規模罷工下的非正常數據，市場一般預期聯準會降息一碼機率為最高，而以目前經濟狀況來看，最終整體降息幅度應會低於原先預估。

盤面近期受到美國總統大選因素干擾，加上正值美國與台灣財報季，成交量能相對偏低，擴散與延續力道都稍嫌不足，然而隨著不確定性逐漸消彌，盤面可望恢復正常狀態，美股有五月賣股、九月買回的俗諺，消費旺季的購物狂潮總能刺激腎上腺素，或多或少發生在股票市場，加上對於來年的期待，年底上漲的機率相對較高。

根據自二○○○年起統計數據顯示，美股第四季上漲機率為全年之中最高，且漲幅也是相對較大，而在四年一度的總統大選過後，自一九八○年起數據顯示，選舉前後短期間內出現震盪機率較高，不過隨著市場對於執政方向預期確立，拉長時間至選後一個月，不僅上漲機率較高，且三大指數平均漲幅都超過一個百分點，再拉長至一年後則平均有雙位數以上漲幅。

回到台股來看，美國總統大選後拉長時間來看，同樣是漲多跌少，以二○○○年後加權指數逐月漲跌幅統計來看，十月至隔年三月都是上漲機率高於下跌機率，且自十一月起的五個月，漲幅都超過一個百分點，其中又以十二月上漲機率接近八成為最佳，平均漲幅達二．六一％也是高居第一，顯示除了年底的作帳與作夢行情之外，也有所謂的紅包行情。


ＡＩ趨勢持續狂奔

ＡＩ趨勢狂潮仍將持續延伸，Nvidia從十一月八日起取代Intel，納入道瓊三○檔成分股，代表半導體產業正在發生歷史性的重大轉折，而根據路透社報導，SK集團董事長CheyTae-won表示，黃仁勳要求記憶體晶片製造商SKHynix提前六個月出貨下一代高頻寬記憶體晶片（HBM），即HBM4。要求加快交付速度，凸顯Nvidia需求強勁，也顯示三星與美光仍在後苦苦追趕。

在十一月四日SK集團在SKAI高峰會上表示，SKHynix與Nvidia、台積電（2330）將強化三方合作關係，努力解決全球ＡＩ晶片供不應求問題，通過三邊合作引領ＡＩ創新。繼三月宣布八層HBM3E開始交貨，隨後在九月又宣布開始量產十二層HBM3E，近日又表示已開發出四八ＧＢ、十六層HBM3E，計畫明年初提供樣品給客戶。

台積電在先進製程的技術領先，不僅全球各國爭搶設廠，就連過往於晶圓代工兩大勁敵三星與Intel，都可能必須倚賴台積電才有機會獲得訂單。台積電與Nvidia、SKHynix合作密切之下，韓媒甚至表示三星與台積電合作，可能是加入Nvidia生態系統的唯一途徑，再看到近期傳出Intel惹惱台積電，恐遭取消原先代工三奈米晶圓四○％的折扣，暫且不論是否為真，對比Intel執行長Gelsinger過往言論，此消彼漲態勢相當明確。

Nvidia最新Blackwell平台近期開始量產，對於鴻海（2317）、廣達（2382）等供應商而言，絕對是營運大補丸，SKHynix被要求加速交付，一般預期是催化下一代算力更強大的Rubin平台提早問世，ＡＩ伺服器組裝廠勢必更加競爭激烈，不過鴻海股價已重返二○○元之上，廣達也再度突破三○○元，都有挑戰歷史新高價的機會。

然而，今年第一季股價寫下分拆前天價一二二九美元的美超微，先於八月遭興登堡提出多項指控，而後延遲財報遭美國證管會示警，近日負責審計的安永會計師事務所宣布辭任，表示無法信任管理高層和審計委員會的陳述，不願與管理階層編制的財務報表扯上關係。辭任代表雙方存在不可調和的分歧，最壞狀況甚至可能將導致美超微在Nasdaq與S&P500面臨下市的風險，股價不僅回吐全年漲幅，全年報酬率也已翻為負值。

以今年NvidiaAI伺服器HGX/DGX出貨市占率來看，鴻海占比二八％、廣達二四％分居前兩大供應商，美超微十六％排第三，英業達（2356）／ZTSystems（已獲AMD收購）十五％、緯創六％，技嘉（2376）與緯穎（6669）二％、華碩（2357）一％。已有媒體報導，Nvidia將會把部分要給美超微的訂單，轉給Dell、技嘉、華擎（3515）等廠商，英業達原有機會透過轉投資ZTSystems分食，不過AMD收購案過後，恐不易因此而受益。

在商場上，一同分食大餅、共榮共存看起來是美好的事，不過最好的事通常都只發生在夢裡，商場如戰場，互相搶奪市占率才是真實世界，對於競爭對手來說，畢竟就如同黑白郎君的名言：別人的失敗就是我的快樂。倘若美超微真的走向停牌或下市的最壞狀況，籌資恐將變得相當棘手，在高度競爭、擴大資本支出的環境下，與競爭對手的距離越拉越遠，版圖將出現大幅度變化。

鴻海、智邦季營收展望佳

鴻海十月營收八○四八．四七億元，月成長九．八％、年增八．六％，為歷年同期新高、歷史次高，除了受惠新品帶動，也因消費旺季拉或動能較佳，而其中雲端網路產品雖較去年高成長，不過因九月基期較高而略微衰退。累計前十個月營收五．五三兆元、年增九．五七％，為歷年同期新高。下半年原本就是傳統旺季，公司預期第四季整體營運將有季增、年增的表現。

聯發科（2454）第三季營收一三一八．一三億元，達到財測上緣，毛利率與營益率亦維持在高標水準的四八．八％與十八％，ＥＰＳ十五．九四元，累計前三季ＥＰＳ五一．九八元，超越去年全年獲利，公司預期第四季營收將介於一二六五億元至一三四五億元，手機晶片將受惠天璣九四○○強勁成長，可望抵銷主流和入門級產品較低的季節性需求，全年營收以美元計，成長率優於原先目標。

智邦（2345）十月營收一○八．八三億元，月成長八．三％、年增五一．六％，為連續兩個月突破百億元、連續三個月創下歷史新高，第三季二八一．九二億元，季增十五．四八％、年增二五．七一％，優於公司原先預期，也同步刷新歷史紀錄，營收成長驅動能量來自ＡＩ加速器模組訂單，帶動前十月來到八二三．三五億元、年增十八．六％。

隨著第三季營收締造新猷，在經濟規模成長下，法人預估單季毛利率可能成長至二二％、營益率提高至十三．五％，ＥＰＳ突破五．五元創下歷史新高，且整體動能將可望延續至第四季。十月董事會批准資本支出十二．八億元，計畫用於設備採購，預期可望於第四季就上線，滿足客戶在ＡＩ加速器模組業的強勁需求。而從長遠來看，智邦將持續受益不斷成長的數據流量，以及建置超大規模資料中心的雲端服務業者開發自有ASIC加速器。 閱讀完整內容