聯準會降息無效？金融市場剉咧等！

聯準會以對付金融海嘯的規格來應對這次疫情，緊急降息兩碼卻反而引發市場賣盤。各國政府與央行有可能聯手降息和推出振興與紓困方案才有可能解除危機。 新冠肺炎疫情在全球各地擴散，引發全球股市在二月最後一個星期重挫，經濟合作組織（ＯＥＣＤ）下修今年全球ＧＤＰ成長預估從二．九％降到二．四％。聯準會緊急在三日盤中降息兩碼，華爾街市場卻不領情，反而釀成當天美股下跌三％。Ｇ７財長電話會議討論如何阻止經濟下滑卻僅有口頭宣示，沒有實際的政策作為，也讓金融市場感到失望。

疫情發源地和重災區的中國，在國際股市重挫之際異常強勢，中國政府強勢干預市場，中國人行透過調降市場利率ＭＬＦ寬鬆市場銀根，成功挽救股市免於崩塌的風險，深圳綜合指數還能逆勢創新高。看到中國股市逆勢上漲，美國總統川普應該嚥不下這口氣，不但自己口頭護盤，還叫白宮經濟顧問克德洛出來信心喊話。川普更在推特上施壓聯準會主席鮑威爾學學歐洲央行吧！感受到來自川普的壓力，聯準會緊急降息兩碼後，美股當天震盪激烈卻收黑，這應該是聯準會有史以來緊急降息兩碼而市場又不埋單的情況。

二月二十日歐美很多還在創新高的股市，受到疫情在全球擴散的衝擊，在二十四日跳空反轉下跌，揭開全球股市跌勢。

ＥＴＦ超漲超跌效應

道瓊工業指數在二十七日一度重跌一二九五點，創下單日最大跌點的紀錄。金融市場擔心疫情會引發全球經濟衰退。這回國際股市會在一周內跌得這麼凶，也和ＥＴＦ的程式賣壓有關，由於全球ＥＴＦ規模到去年底已超過六兆美元之多，先前以美股為趨勢指標的全球股市走多頭時，ＥＴＦ的追價買盤激勵股市超漲，而當股市跌到ＥＴＦ基金的停損價位時，也會引發市場停損賣壓出籠，容易造成股市超跌，全球股市行情的超漲超跌都是市場資金短期間內大量移動所造成的結果。

經過這次下跌後，道瓊、Nasdaq指數和S&P 500指數、德股和法股從近期高點下跌都超過十％，先前多頭行情均遭到破壞，而進入修正行情。股市大跌資金流向債市避險，歐美各期公債殖利率普遍都反轉向下，並造成美債十年期、三○年期公債殖利率分別創下一．○○四％、一．五九八％的歷史新低。 降息兩碼 市場卻不賞臉

資金尋找安全的避風港越來越有效率，歐洲公債部分，資金流向屬於安全資產的德國、法國、荷蘭等國優質的歐債，形成這些國家各期公債殖利率均和美債同步下滑；但屬於次一等級的歐債，例如西班牙、義大利希臘等國的十年期公債殖利率，在同一時間的公債殖利率竟然出現上揚十∼三五個基點不等，這些公債殖利率上揚的國家公債都是先前歐債危機時的歐豬國家。有可能是資金流出歐豬國家公債轉向質優的歐洲公債，避免這次疫情對歐豬國家的經濟造成衝擊，形成公債投資上的風險。

這次新冠肺炎疫情，重創製造業供應鏈和整個經濟活動，尤其是對航空、餐飲、旅遊、百貨等服務產業的影響最大。服務業貢獻美國ＧＤＰ比重高達七成，疫情造成全球股市重挫，可能影響民眾的消費意願，對美國整體經濟的衝擊層面很大，加上來自川普的壓力，都讓聯準會緊急降息因應。降息後聯準會的升息表示暫時不考慮降息以外的刺激經濟政策，這席話引發美股後來的殺盤，造成美股下挫。聯準會降息兩碼，市場卻不領情，很大的理由是，降息對當前的疫情沒有助益。正在全球蔓延的疫情短期間內得不到控制，也沒有一顆有效的藥可治癒，若疫情蔓延下去，今年的東京奧運可能被迫取消，對全球經濟造成無形的傷害將會很大。接下來，加拿大、英國和歐洲央行都可能降息，聯準會上半年也還有降息的機會。 中國作為全球第二大經濟體和世界工廠，這次疫情重創中國製造業，由於中國很多地方仍處於封城狀態，中國各地工廠還沒達到全面復工階段，造成中國二月ＰＭＩ指數創下三五．二的歷史新低。中國各地復工狀況不理想形成供應鏈斷鏈現象。根據在中國的美國商會二月二十七日發布二月十七∼二十日調查結果，顯示一六九家受訪企業中，有將近一半預估最遲三月底前產能可恢復正常。有三○％認為中國當地供應鏈中斷和十七％全球供應鏈中斷是他們重大挑戰。

避險商品全下跌

這次全球股市重挫之際，美元指數、黃金和比特幣等避險商品也跟著股市同步下挫。黃金在去年十二月底站上每盎司一五○○美元後出現波段漲勢，一月下旬中國爆發疫情後黃金一度成為市場避險商品，隨著疫情在全球各地擴大，帶動黃金的避險行情並在二月二十四日創下每盎司一六八九美元的七年新高。國際股市大跌之際，引發投資人獲利了結賣壓，造成黃金跌破一六○○美元。會引發黃金投資人的獲利賣壓是因為全球金融資產遭到拋售，用來變現繳交股市下跌所需要追加的保證金。這個現象在二○○八年金融海嘯時也曾發生過，那時黃金也是先受到市場拋售約一個月，然後才因為經濟衰退才成為避險商品而啟動漲勢。 比特幣也是類似，在一月初從七○○○美元漲到二月中旬的一○五○○美元，累積漲幅高達五成，之後在市場混亂之際遭到拋售，半個月內下跌兩成並回測八四一○美元。

美 元 指 數 從 一 月初漲到二月二十日創下九九．九一點，美股重挫引發國際資金賣股票後必須把資金匯出美元部位因應投資人的基金贖回需求，還有市場預期聯準會將啟動降息循環，都是形成美元指數下跌、歐元兌換美元匯價反彈升值的原因。

貿易戰雖緩、肺炎正烈 油價害了了

國際油價反應的是全球經濟現況，2019年全球經濟因為貿易戰而趨緩，IMF公布的全球GDP成長率僅2.9％，創下2009年以來最低表現。原本以為2020年的全球經濟會因為美中簽訂第一階段貿易協議加上去年經濟成長基期低，全球GDP可望反彈到3.3％。但一場新型冠狀病毒疫情又可能傷害全球經濟成長，造成近期國際油價重挫。不論是西德州原油還是布蘭特原油，一度跌到2018年12月底低點。 市場需求一夕間消失是國際油價重挫的主因。過去十多年來的全球經濟發展，中國已發展為全球製造工廠，中國14億人口帶來對原油需求的成長，中國從2016年以後超越美國成為全球最大原油進口國，2018年中國原油進口就超過1600億美元，2019年勢必更多。這次疫情造成中國從一月下旬至今對原油的需求整個不見，1、2月間中國各地封城又封省，中國經濟活動幾乎停擺。今年中國的春節運輸比去年同期大減48％，彭博商業資訊社預估，這次疫情造成中國每日原油需求至少減少300萬桶，約每日原油需求量的兩成之多，造成西德州原油一度跌破45美元、布蘭特原油跌破50美元支撐。

OPEC產油國和夥伴國3月5日召開部長級會議，如果產油國沒能達到減產協議，國際油價可能面臨跌破每桶30美元的壓力。從這波國際油價的下跌現象來看，產油國很難期待過去消失的需求會在疫情結束後補回來。以今年中國春運運輸量比去年下跌48％為例，消失的運輸量不可能在疫情結束後彌補回來。就算疫情在第二季以後逐漸消失，中國回復正常的經濟活動、工廠全面復工，對原油的需求也僅是回到先前正常的需求而已。經濟學家預估，第一季中國GDP最好的情況是4％，下半年經濟強勁反彈或許可以達到5.6∼5.8％的成長，但全年保5％有相當的難度。

歐美各國現在疫情擴大，從義大利擴散到歐洲德國、法國，美國和加拿大都出現對疫情的恐慌，已經影響歐美各國對原油的需求。外電報導義大利米蘭上午交通尖峰時間的車流量減少25％，美國從今年以來每周飛機燃油平均需求量減少18％。

受到疫情衝擊造成歐美航空公司航班減班，中國航班減少的幅度更多，顯然全球航空公司的燃油需求銳減。以上諸多經濟活動現狀，都不利原油基本面，假如產油國不能達成減產協議，將不利國際油價上揚。（魏聖峰） 閱讀完整內容