烏俄戰爭正改變許多人的生活，即使是身處相距戰場十六小時航程外的台灣。

石化產業明星分析師何耀仁看著眼前電腦螢幕上的煤價，隔著話筒，彷彿喃喃自語般不斷重覆，「怎麼會這樣？我也看不懂。」 三月二日，澳洲煤價一噸兩百七十美元，但隔天衝上四百美元，一天內漲幅四八%，煤價創下歷史新高。

另一位在國泰世華銀行提供客戶投資觀點的首席經濟學家林啟超，現在也傷透腦筋。因為戰事的發展，不像經濟基本面能夠預測。過去幾週，他最常開的螢幕是，俄羅斯軍隊部署的衛星圖。

烏俄開戰，正對著全球經濟前景，空投下一顆不定時炸彈。

英商資產管理公司施羅德最新報告指出，烏俄戰爭使全球停滯性通膨的可能性升高。「勞動市場和商品市場同步緊俏，加速了這個方向，」施羅德在報告中寫道。停滯性通膨的意思是，高通膨、低成長同時發生。

物價高漲、經濟成長下修

施羅德因此下修全球經濟成長率預測，今年由四%調到三．七%。且對通膨率前景更加悲觀，通膨率由三．八%上調至四．七%，調幅近一個百分點。唯一的例外是美國，經濟成長率不減反增。（見表1） 本土經濟學家對停滯性通膨會不會發生，意見不一。但大家都同意，倘若戰爭拖長，當俄羅斯把能源供應當成交戰的籌碼，對全球經濟前景將極為不利。

眼前的物價壓力，已經讓百姓和企業都苦不堪言。（見表2） 林啟超指出，如果參考失業率加上通膨率的痛苦指數，上一次石油危機，美國痛苦指數介於二十至二十二，現在是十一．五，相差一段距離。但細看通膨率佔痛苦指數的比重，現在是六成，已經跟一九七○年代相當。

「民眾感受到的物價壓力很大，只是現在失業率比較低，」林啟超解讀。

令市場措手不及的熱戰，替已經煮沸的物價，再增添柴火。

三月三日，布蘭特原油飆破每桶一一三美元，愈來愈多分析預期，油價恐上看一五○美元。

俄、烏也是世界糧倉，一個月內，小麥漲四四%、黃豆漲十二%、玉米漲一八%、葵花子漲四六%。

何耀仁指出，烏俄戰爭，對天然氣價影響最大。因為俄羅斯是歐洲最大供氣國，佔比約四成。現在歐洲天然氣價飆上歷史新高；但美國天然氣價僅歐洲的六分之一，代表美國供給過剩，只是沒辦法透過管線輸送給歐洲。

未來若是歐洲要找其他氣源，勢必要透過液化天然氣（LNG）進口，成本會大增，物價會進一步推升。

物價失控有結構性的因素。何耀仁解釋，因為減碳淨零的趨勢，美國頁岩氣開發商根本無法向銀行借到錢，頁岩氣開採減少，美國原油產量大減，目前全球單日供需缺口四百萬桶。

而國際大型油商艾克森美孚、英國石油陸續自俄羅斯撤資，也會影響約七十至八十萬桶不等的產量。

「未來三年，油價都會維持在一百美元左右，」何耀仁預測。

通膨上竄，央行不敢升息

聯準會預計在三月十五日召開利率會議。三月二日主席鮑爾出席國會聽證，明白告訴市場：三月會升息，幅度是一碼。

無論就業率或通膨率，各國央行升息幾乎是勢在必行；況且全球深陷超低利率環境已久，若不即時升息，也會讓下一次經濟衰退來臨時，欠缺政策工具因應。

但戰爭的高度不確定性，恐斲傷廠商投資信心，為經濟前景平添陰霾，央行官員深怕貿然升息，加速經濟滑坡式下墜。

經濟學家們原本預估，今年美國最多可以升息到七碼，一．七五個百分點。但現在，施羅德預期，美國今年只會升息四次，二○二三年升至二%；歐洲央行今年不會升息，二三年也只敢升一碼。

林啟超也示警，西方國家對俄羅斯的金融制裁，長期以往恐回過頭來影響實體經濟。

林啟超解釋，如今盧布兌美元貶值三成，意思是俄羅斯企業如果要還美元借款，要多準備三成盧布，俄企的壞帳風險升高。

更糟的是，俄羅斯部份銀行被排除在SWIFT金融系統外，意味著即使企業籌到錢，也沒辦法還給債權人。

影響所及，國外供應商不想和俄羅斯做生意，因為擔心收不到帳；企業在東歐投資設廠的決策，也會趨於保守。

「萬一歐洲經濟跟著走疲，歐洲進口減少，台灣出口就會受到影響，」林啟超說。

目前，烏俄交戰還沒有影響到台灣經濟。 二月僅十五個工作天的採購經理人指數，新增訂單逆勢攀升六個百分點，至五八．六%，一反歷年春節數值走疲的趨勢。

訂單暫無虞，但獲利可能下降

其中，工具機產業新增訂單上升，代表疫情解封，經濟重啟，各國資本投資增加；此外，供應商交貨時間下滑，也反映斷鏈問題好轉。

「俄烏衝突對斷鏈的衝擊，沒有疫情期間各國封城對廠商的影響大。加上，現在廠商的安全庫存提高，因此不必太悲觀，」中華經濟研究院院長張傳章比較樂觀。（見表3） 中經院業者調查顯示，我國廠商向烏、俄進口特殊氣體，如氦、氖，現在透過空運，雖會繞道，但交貨時間只是從原本十幾天再增加一、兩天，影響不大；且主要客戶半導體業的庫存有六至九個月，短期不會斷料。

不過，「即使廠商訂單能見度高，但不代表有賺錢，」中經院助研究員陳馨蕙示警。

通常，愈接近終端消費者的製造業，愈不易轉嫁，成本通膨侵蝕毛利愈嚴重。民生產業如食品業的處境最慘，因為食品牽涉到口味，不像其他製造業可以找次要供應商，受迫接受生產成本上升的壓力更大。

短期，一般民眾要避免資產遭凍結的困境。

一位不願具名的基金公司副總經理指出，他所投資的俄羅斯基金，因為莫斯科交易所停止交易，基金公司停止申購和贖回，「已經被深深套牢。」

根據金管會統計，我國投資人透過基金公司，持有俄羅斯資產的部位，境外基金共三一七億，境內基金一九八億。

其中，部份保戶是透過投資型保單，背後若連結到東歐基金、俄羅斯公債或企業債，也同樣慘遭凍結。 俄羅斯伊朗化，投資人快退場

目前仍有部份俄羅斯基金、新興歐洲基金可正常交易，摩根富林明證券前總經理蕭碧華建議，投資人要認命，能拿到現金就快跑。因為她認為，即使俄羅斯打贏，西方國家依然會抵制，俄羅斯經濟前景不佳。

加上指數公司MSCI和富時羅素相繼決定，自指數中剔除俄羅斯股票，意味著，以後基金經理人不需要追蹤俄羅斯的股票，會限制外資買進俄羅斯股票的動力，長線俄羅斯股票上漲有限。

「俄羅斯已經伊朗化，」前述資產遭套牢的基金公司主管說。

伊朗在一五年六方會談後，被石油禁運、踢出SWIFT，與全球金融體系脫節，無法在國際市場籌資、外資不能進入，經濟發展停滯。俄羅斯正步上後塵。

長期更棘手的是分成兩大陣營的地緣政治。中研院經濟所研究員簡錦漢分析，俄羅斯如果拿下烏克蘭，難保不會再蠶食周邊國家，為東歐地緣政治帶來高度不穩定性。

要是中、俄聯手，美國抗中力道只增不減，台廠夾在兩大國之間，處境益發困難。

原以為二二年會是疫情趨緩、經濟復甦的一年，如今擦槍走火的戰爭，澆熄欣欣向榮的前景。無論是廠商或個人，誰都無法置身事外。 閱讀完整內容