新ETF吸金逾千億元 掀場內換手

ETF持續獲民眾青睞，總規模已超過一．六兆元，成為推動指數突破兩萬點的主力。但其被動的習性也被市場主動資金盯上，高股息ETF頻頻被吃豆腐。

文／洪綾襄

隨著台灣加權股價指數勢如破竹地衝破二萬點，高股息ETF換手潮再掀市場資金狂潮。

台股前五大ETF的規模戰逐漸白熱化，除了ETF鼻祖、元大台灣五十（0050）繼續以三一五二億元穩居榜首之外，餘下四檔各自捉對廝殺。國泰台灣ESG永續高股息ETF（00878）規模不斷逼近第二大的元大高股息ETF（0056），兩者相差不到七十億元；而群益台灣精選高息（00919）也挾著連十三天創新高的氣勢，三月八日規模一舉達到一六五五．二八億元，超車復華台灣科技優息（00929），躋身第四大台股ETF。

▲在新高股息ETF掛牌前，群益00919和復華00929規模戰陷入白熱化。彭世杰／攝

起因》新ETF將掀建倉潮

「00919成分股和即將發行的兩檔新高股息ETF，這三檔的主要持股重複率非常高，我們先買起來，等新ETF掛牌後要建倉，再用高價賣給他們，就能吃到他們豆腐。」一位投資人透露心中的盤算，也解釋了為什麼00919近期特別受青睞的真正原因。

而這位投資人鎖定要吃豆腐的新ETF，指的就是募集達五三一億元的統一台灣高息動能ETF（00939），以及被寄予厚望的元大台灣價值高股息ETF（00940）。

據了解，統一的00939雖已創下IPO（初次公開發行）申購紀錄，但資產管理業龍頭的元大投信，絕無可能讓其他人專美於前太久，內部已經祭出甲級動員令，絕對要超過00939，甚至自家的00713，也定下了規模不少於八百億元的募集目標，要立刻再次刷新台股ETF的IPO紀錄。

由於這兩檔ETF預計募集規模加起來絕對超過千億元，成立後，就要根據指數編製成分股進場，不論到時候股價是貴或便宜，都要硬著頭皮買下去。也因此，主動資金不是紛紛重押被多檔ETF持有的個股，就是乾脆換手成分股重複率高的ETF。

共識》成分股重複就用力買

「重複持股，就強力買進！」的效應迅速擴散，股價就在這股「全民吃豆腐」的浪潮下，被迅速墊高。結果就是重複率最高的聯發科，一個月內漲了二八％；長榮月內漲幅近二二％；群光月內漲幅三八．五％。

「以前是ETF跟著指數跑，現在是指數被ETF愈推愈高。」台灣ETF創始元老之一、華南永昌投信董事長黃昭棠觀察，「只是現在還是熱頭上，就算回檔，投資人就進去抄底，加上ETF定期定額單位數也還在增加，可能要出現超過一五％的跌幅，才可能出現斷頭賣壓，形成較嚴重的多殺多。」

但於此同時，外資籌碼力道與方向卻是反其道而行。根據證交所統計，今年截至三月八日為止，外資累計買超上市股票二一一三億元；但光是買超台積電就二二一六億元、買超聯發科二八六億元。換成白話文，就是若扣除這兩檔，外資其實正在大賣台股。

外資》狂拉台積電、聯發科

由於台積電占台股指數權重三成，外資急拉，又只拉台積電、聯發科，指數當然扶搖直上；反觀其他個股和櫃買中小個股，若又沒獲選入ETF成分股，全部都殺聲震天。從數據看來，外資大賣科技和傳產，台達電、聯電、光寶科被外資倒貨最多。

但市場如春天後母心，說變就變。三八婦女節周五當天大盤原本受前晚美股台積電ADR大漲激勵，開盤就強彈三七一點，最高衝至二○○六五．五點；但賣壓隨即出籠，指數上下震盪四二七點，終場以上漲九一．八點，收在一九七八五．三二點，當日上市成交額達到五八九五億元。場內更是上演土洋大戰、ETF換手、散戶與主力大亂鬥。

在ETF方面，外資與散戶聯手大買00878、00929，受益人數激增。個股方面，外資除了持續青睞台積電，也攜手投信反手大買聯電和長榮，大賣鴻海、華邦電、緯創等科技製造；其中，聯發科走勢最戲劇化，原本同獲內外資青睞，當日外資和主力卻突然聯手大賣，盤中一度由紅翻黑，最終收在平盤。

黃昭棠觀察，隨AI題材持續發酵，加上ETF動能催發，讓台股就算回檔也是一底比一底高，此時需注意企業獲利和配息有沒有跟上，若沒有預期樂觀，行情就會開始震盪。待四月新ETF進場後，上市櫃公司陸續公告股利政策，五、六月就進入台股ETF的期中換股潮。他以去年第四季換股經驗為例研判，當時很多檔高股息成分股因AI族群漲高，被迫剔除或減持，因此像廣達、技嘉，股價都被壓抑，無法再往上衝，但等到今年第一季換股完成後，加上大環境推升，AI類股才重新出頭天。

警示》期中換股潮恐掀波動

因此接下來要觀察的，不只指數新增或刪除成分股，還有權重的調整。黃昭棠說：「如果你被一檔一千億元的ETF從原來的八％權重降到四％，也是牽動了四十億元的籌碼，若你又是被多檔重複持有的，市場上的價格發現者一定會鎖定你做各種交易設定。」

由於近二年所發行的高股息ETF都是由台灣指數公司所編製，主管機關也強力要求機構發行資訊透明，建議投資人可藉該公司網頁工具回溯比較指數報酬率。從上季數據來看，確實有部分指數在去年年底換股潮期間，因其成分股波動大，報酬的確會低於比較基準日，所幸近期大盤翻正，報酬才隨之上揚。

不少投資人以為高股息ETF看似可坐收高息，但連結的終究是股票，並非債券，過度鼓吹高息成長動能，更是偏離穩健收息的本意，可能會出現「配高息、卻賠老本」的風險。

逾千億資金哪裡來？

保單、房貸、花式槓桿⋯

除了統一和元大的新ETF已集結逾千億資金在場邊熱身之外，目前還有3檔已送件的高股息ETF準備成立，包括新光台灣高息優質成長ETF、兆豐台灣電子成長高息等權重ETF，和野村台灣趨勢動能高股息ETF等。最近各券商營業員接單申購IPO、處理開戶，忙到手軟，每天都要加班到深夜。
這麼多錢從哪裡來？一位投信主管觀察，場內的確有資金賣舊準備換新，但大多數是新錢，究其來源，「其一是保單贖回潮，其二則是房貸增貸，這也是讓我們比較擔憂的一點。」
在社群平台上就有不少銀行員因近期工作量暴增而大吐苦水，同時也分享他們從客戶方聽來的各種花式開槓桿投資的手法。一位銀行放款主管坦言，質押股票、融資融券成本較高，只是方便，適合短線打帶跑，來辦理房貸增貸的大多是直接投資美債，降息前先收5到6％股息，扣掉增貸成本可套利3％，降息後又能賺資本利得。「房貸可攤20年還，平均借100萬元，每個月還款金額只多5000元，比較適合長期投資固定收益資產。」
但對於最近不少民眾，甚至竹科工程師結伴辦理增貸，他也覺得不尋常。3、4年前買房的，最近房價都有增值，只要貸款總數低於擔保品現值，都可以再貸出來。「但他們很多是要去投資高股息ETF，甚至是投資股市。」他提醒，目前行情好，開槓桿放大報酬效率看似理所當然，但股票終究波動更為劇烈，債券也有信用違約風險，提醒投資人，審慎使用各種金融工具。（洪綾襄） 閱讀完整內容