美國經濟前景不明資金避險可選2類標的

衰退指標「薩姆規則」已被觸發

美國經濟前景不明 資金避險可選2類標的


撰文:湯名潔


美國企業財報欠佳,加上部分經濟指標數據低於預期,加重了投資人對於美國經濟前景的憂慮,紛紛將希望寄託於聯準會(Fed)加速調降基準利率。華爾街投資銀行釋出的預估普遍認為,9月Fed將降息1碼至2碼(0.25個百分點∼0.5個百分點),今年結束前將降息3碼至5碼(0.75個百分點∼1.25個百分點),未來2年到3年間,利率則呈逐步下降的走勢。

連續性降息即將啟動,美股能否上演降息行情?抑或,Fed利率動見觀瞻,過猶不及恐重傷市場信心?美股後市如何?台灣的投資人又該如何因應?

美股提前反映降息預期 Q4表現恐較震盪

「美股早已提前反映降息預期,接下來將反映的是美國經濟基本面是否轉弱,後市轉趨震盪。」群益投顧總經理范振鴻深研全球總體經濟近30載,曾任美林證券自營部指定全球策略師、索羅斯(香港)基金經理指定策略師的他,擁有內外資機構的資歷與視角,因而成為媒體經常諮詢的經濟學家。這是他給出的答案。

范振鴻表示,2022年3月Fed發動升息,至9月秋季為止,暴力升息幅度達12碼(編按:2022年全年度Fed共升息17碼),10月起美股卻開始緩步上漲、節節推高,背後反映的是市場對於通膨將受到控制、最終Fed會降息讓利率恢復正常水平的態度。

他進一步說明,今年7月11日,美國政府公布6月份整體消費者物價指數(CPI),數據優於先前預估值,顯示通膨壓力迅速減弱,各界在驚喜之餘,一致認為Fed降息腳步將近,此後美股反而欲振乏力。「一旦降息題材成真,接近要發生的時間點了,過去2年的多單逢高獲利了結,因此出現賣壓,這也是從7月中旬股市見高點後,開始下滑的背後原因。」范振鴻解釋。

「但從8月2日以後,美股下跌就是源自於基本面的頹勢。關鍵在於『薩姆規則(Sahmrule,詳見名詞解釋)』被觸發了(編按:美國公布7月失業率升至4.3%,導致近3個月失業率平均值達4.13%,比過去12個月的低位3.6%,高出0.53個百分點)!」范振鴻說。

依據他的觀察,市場信心崩盤的端倪,初露於2024年5月中旬,當時敏感的投資人已發覺中國的經濟仍在向下走,進而影響歐洲市場,投資法人喊出的原物料將有龐大需求可能是一場泡沫。原物料行情以銅為首,急轉直下;緊接著「衰退交易(Recession Trade,詳見名詞解釋)」開始發酵,美股板塊出現輪動。7月初公布的6月份失業率(4.1%)稍稍挑動了「薩姆規則」的神經,但彼時市場仍在觀望。直至8月初「薩姆規則」終被觸發,美股投資人開始瘋狂砍股票。

美國經濟前景真的不妙了嗎?「根據過去經驗,當『薩姆規則』被觸發後約莫4個月,就會看見美國經濟成長率的衰退。」范振鴻預估,倘若9月Fed降息幅度只有1碼,低於市場預期,或可解讀為Fed對於控制經濟衰退胸有成竹,屆時美股將有反彈行情;若降息2碼,合乎市場預期,股市反將先以跌勢回應,因這代表投資人的恐慌並非空穴來風,Fed認為美國經濟惡化的程度,需要急速降息這帖藥方。除了降息幅度牽動股市外,11月初又有美國總統大選這項變數,范振鴻認為,美股第4季的表現都會相當震盪,投資人必須謹慎以對。

名詞解釋

薩姆規則
由前Fed經濟學家克勞蒂亞.薩姆(Claudia Sahm)提出,該規則指出:若失業率的3個月移動平均值,比之前12個月的3個月平均最低值,躍升達0.5個百分點或以上,表示經濟陷於衰退中。此規則自1950年迄今,歷經美國11次經濟衰退的驗證,幾乎從未失準過。

衰退交易
市場因看壞後市,資金往「經濟衰退」的方向進行配置。一般而言,投資人會拋售被預期高成長而有高估值的企業股票,如科技股、金融股,轉而投向防禦避險型標的, 如民生類股、食品股、黃金、美國公債等等。

標的1》美國債券 可透過ETF布局高評等債

無論經濟前景如何,既然Fed啟動降息幾成定局,存在銀行裡只有低利可圖的資金,總得找個地方奔去。著有財經暢銷書《我的零成本存股術》的存股達人「星風雪語」(網友暱稱「星大」)指出,債券身為利率敏感型資產,資金將流入美國債市,行情可期。

確實,近4個月來,隨著降息話題逐漸發酵,美國10年期公債殖利率(編按:長天期公債指標,可反映美國的景氣及通膨狀況)自今年4月底開始呈走跌態勢,7月下旬更出現45度陡降,8月5日創下近年新低,從4月25日波段高點4.739%,跌至8月5日新低點3.667%(詳見圖1)。債券殖利率下跌,背後反映的正是資金進場購買,造成債券價格上揚。這些投資人的盤算是:持有降息前發行的債券,不僅票息收入較高,資金持續湧入下,債券價格也會獲得推升,從而額外賺取價差收益。 星大表示,台灣投資人投資美債,考量到投資門檻及交易方便性,多透過申購債券ETF。以他目前持有的「元大AAA至A公司債(00751B,全名為『元大20年期以上AAA至A級美元公司債券ETF基金』)」為例,其美債占比即達88.54%。此外,鑑於美國經濟成長腳步恐將走緩,公司違約、債券遭降評的風險大增,市場專家多建議,現階段宜選擇投資政府公債或高評等投資等級債的債券ETF(詳見表1)。


標的2》台灣金控股 具官股色彩將是首選

至於台股方面,投資人眼下可以考慮什麼標的呢?星大認為,萬一Fed後續展開大動作降息,代表美國經濟前景堪虞,屆時市場信心可能崩潰,台股下探萬點不無可能,因此應以「尋求避險」為投資主軸。他開出的推薦名單,主要為無須擔心股市向下循環的大型金控公司,例如:富邦金(2881) 、國泰金(2882)、中信金(2891)及玉山金(2884)等等,而在名單中的官股金控兆豐金(2886)更是被列為首選。

星大指出,大型金控公司獲利穩定、倒閉機率低,整個行業也有一定的進入障礙,大者恆大的現象不易改變。尤其有官股色彩的金融族群,因放貸較為保守,資產品質相對較佳,當景氣轉差時,股價遭到打擊的程度也較低。

兆豐金旗下有銀行、產險、證券及票券等子公司,銀行業務為獲利主體。2023年營收為773億元,年增率38%,每股稅後盈餘(EPS)為2.37元。目前銀行業務維持恆定,票券及證券業務獲利成長,加上產險子公司轉虧為盈,因此2024年上半年交出符合市場預估的穩健成績,營收為435億8,000萬元,較去年同期增長12.4%,1月∼6月累積EPS為1.42元。2024年第2季兆豐銀行逾放金額為68億6,600萬元,逾放比為0.31%,另備抵呆帳餘額為358億7,700萬元,備抵呆帳覆蓋率為522%。

兆豐金收盤價於今年7月29日來到43.3元,是繼2022年4月13日以來的新高紀錄,8月中旬股價略有回落,約在38元至39元間震盪。星大表示,兆豐金的操作本益比區間為14倍至19倍,若以2024年預估EPS2.56元計算,中間價約為42.5元,當股價跌破此價格,或許就是進場撿便宜的時候。 閱讀完整內容
Smart智富2024/9月 第313期

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