風雨迎擊》 升息大步前進、淨值持續縮水

聯準會升息三碼，已經讓壽險業淨值瞬間噴發一兆元，如果今年共會升息十一碼，明年利率站上三％以上，壽險業要擬定哪些作戰策略，匍匐前進度過風雨？

撰文‧劉俞青

面對強升息的步調，壓得壽險業今年財務快喘不過氣來，針對這波升息潮對壽險公司淨值大幅減少的影響，以及對股債雙跌壓力的後續因應，《今周刊》分別詢問國內資產總額前三大的壽險公司——國泰人壽、富邦人壽與南山人壽的應戰策略，以下是綜合採訪整理。 「今年以來，連三次不令市場意外的加速升息，步調速度之快為一九九四年以來首見，導致市場波動相當大。從今年年初至今，美股已大幅下跌二三％，長天期的三十年美債利率，亦大幅彈升一三四個基本點（一．三四％），形成四十年來最嚴重的股債雙空走勢。」一開場，南山人壽便不諱言，直白指出眼前這場硬仗有多難打。

這波升息趨勢會如何走下去？富邦人壽研判，「美國年底前核心通膨率預期仍在四％以上，美國聯準會仍將繼續維持貨幣政策緊縮態度。市場對於聯準會今年升息預期約為十一碼，加計明年上半年，合計會升至三％或更高。」

事實擺在眼前，一趟升息所致的股債雙殺已經造成業者淨值大減，然而國泰人壽執行副總林昭廷解釋：「眼前淨值會大幅減少，主要是負債沒有跟隨利率調升而重新評價。」
短空長多！升息效應正反皆有

壽險業負債膨脹減少、增資壓力也減輕

「如果目前已經接軌IFRS 17，也就是資產、負債都以現有利率去評價，由於負債減少的部分遠大於資產減少的部分，因此我們估算過，與去年九月相比，淨值反而是增加九八六億元，不是減少。」林昭廷的這番計算，應是首次由國內大型壽險公司發表對十七號公報接軌後的正式估算；而另一方也可解讀，因為這波強升息之下，讓接軌十七號公報的負債膨脹壓力減少，增資壓力因此減輕不少，這或許也是升息「長多」效應的解讀。

但是，國泰人壽也表示，即使用現行會計公報計算，國壽五月底淨值比仍有六．五％，資本適足率（RBC）仍在三五○％以上，沒有增資的需求。 大型壽險公司或許可安然度過，卻不代表市場安好，壽險公司終究是百年事業，無論大環境多險峻，多頭或空頭市場都得硬著頭皮前進，因此，即使現階段暫無立即危機，業者仍須擬定面對未來市場持續巨震的準備，而富邦人壽提出具體的因應之道，大前提正是，「累積足夠流動性與現金水位，作為利率上升時的相關因應作法。」

富邦人壽進一步解釋，長期會以「穩健控管國外投資比率為原則」，此舉是否意味著，將有計畫地逐步縮減海外投資比重？不得而知，不過富邦表示，結合可運用現金比率管控與市場行情變化，進行整體部位配置與各類資產的均衡布局，「市場波動較大的期間，會以保留較多現金，增加未來投放彈性的策略為主。」 短空長多！升息效應正反皆有

壽險業負債膨脹減少、增資壓力也減輕

「如果目前已經接軌IFRS 17，也就是資產、負債都以現有利率去評價，由於負債減少的部分遠大於資產減少的部分，因此我們估算過，與去年九月相比，淨值反而是增加九八六億元，不是減少。」林昭廷的這番計算，應是首次由國內大型壽險公司發表對十七號公報接軌後的正式估算；而另一方也可解讀，因為這波強升息之下，讓接軌十七號公報的負債膨脹壓力減少，增資壓力因此減輕不少，這或許也是升息「長多」效應的解讀。

但是，國泰人壽也表示，即使用現行會計公報計算，國壽五月底淨值比仍有六．五％，資本適足率（RBC）仍在三五○％以上，沒有增資的需求。

大型壽險公司或許可安然度過，卻不代表市場安好，壽險公司終究是百年事業，無論大環境多險峻，多頭或空頭市場都得硬著頭皮前進，因此，即使現階段暫無立即危機，業者仍須擬定面對未來市場持續巨震的準備，而富邦人壽提出具體的因應之道，大前提正是，「累積足夠流動性與現金水位，作為利率上升時的相關因應作法。」

富邦人壽進一步解釋，長期會以「穩健控管國外投資比率為原則」，此舉是否意味著，將有計畫地逐步縮減海外投資比重？不得而知，不過富邦表示，結合可運用現金比率管控與市場行情變化，進行整體部位配置與各類資產的均衡布局，「市場波動較大的期間，會以保留較多現金，增加未來投放彈性的策略為主。」 閱讀完整內容