法說會行情》公司期中考，股價波動大

運用「雙買策略」個股無論多空都能賺

「有波動，就有賺錢機會，所以我最愛做有波動的行情、個股和工具！」權證小哥（以下簡稱小哥）說。在他精心整理的「台股行事曆」中，每年的下半年，最容易出現股價大波動的行情，先有「除權息」，緊接而來的重頭戲就是「法人說明會」（以下簡稱法說會），是他認為小資族整年最容易賺到錢的機會。

由於法說會是上市櫃公司的業績說明會，有重大消息也常是在法說會中公布，影響到法人與一般投資人對該公司的投資策略，繼而造成公司股價波動變大。只是，法說會全年都有，投資人要如何掌握？小哥以長年投資經驗指出，每年1月、4月、7月、10月舉辦的法說會較可做，因為有季報題材，「其中，7月法說會通常都會很刺激，因為是公司的期中考（指半年報公布），股價波動很大。」小哥說。

但是，公司在法說會公布的重大消息，可能是利多，也可能是利空，在法說會隔日（指交易日），公司股價會如何反映？該如何操作？「用對工具和策略，勝率就很大。」小哥說。而歸納他的交易心法與流程，有以下步驟：


要參與法說會行情，首先要查出有哪些公司將舉辦法說會，在公開資訊觀測站、富聯網（詳見Tips），或是各大券商等處都有揭示，多可看到近2週將召開法說會的公司、地點，以及時間，而法說會通常都是在下午收盤後舉行。如果在旺季，遇到有很多家公司開法說會時，該如何過濾？

對於一般投資人，小哥建議可用2個條件挑選：

1.大型股，較有可搭配的交易工具且報價等條件較好。

2.公司近年歷次法說會的平均漲跌機率與幅度較平日大，從中挑選的個股，在法說會召開前事先布局，勝率較高。

小哥操作經驗中，台積電（2330）、聯發科（2454）及大立光（3008）等公司法說會就常有交易機會。

以台積電為例，自2021年1月以來舉辦了10場法說會，以法說會的當天收盤價、下一個交易日最高或者最低價計算最大波動率，10次裡面有6次最大波動率超過4%，其中1次高達5.6%，股價上漲的機率與幅度較平日明顯許多（詳見表1）。

對於挑選出來的個股，在參考過往法說會的漲跌機率之外，小哥認為，更重要的觀察指標是，個股在法說會當天早上的走勢。

如果當天買盤很強，公司釋出好消息的機率高，但若走弱或賣壓大，下午法說會較可能發出壞消息，且也很容易會在「隔日開盤」後，股價出現大波動。

個股權證與股票期貨 具低交易成本、高槓桿等特性

在研判個股的多空後，小哥建議，可用2種工具來操作，就是個股的權證和股票期貨，因為需要資金不大、低交易成本、高槓桿，特別適合用在像法說會等有短線波動的行情和標的。「這樣的行情，用現貨做不太有效益，但權證和股票期貨很適合，其實並不難，只要搞懂了，你就可以多賺一筆。」小哥說。

但在運用權證之前，小哥提醒，要以5口訣來挑選權證：「標的要大波（指波動大），權證小穩波（詳見名詞解釋），買賣價差小，委買量足夠，槓桿大最優。」

名詞解釋｜權證小穩波：指的是權證價格的隱含波動率要小且穩定，波動率愈小，則權證價格愈便宜。

依小哥實際交易的經驗，在元大、永豐金證券等多可以挑到隱含波動率穩、報價合理的權證。

股票期貨最好成交量不要太小、盤中買賣價差不要太大，會較好操作。


針對有法說會行情的個股，小哥表示，通常視對個股的走勢研判，而有2種不同的對應策略來操作。

對應策略①》單只做多或做空

對1檔個股的股價走勢，有明確看法時，也就是對該個股單只做多或只做空，而操作原則如下：

➊看多個股，或個股法說會當天上午的買盤很強，預期隔日會大漲，就買認購權證；➋看空個股，或個股法說會當天上午賣壓大或走勢弱，預期隔日會大跌，就買認售權證。

對應策略②》同時做多與做空

當你無法判斷個股走勢好壞時，就同時買多和買空，也就是所謂的「雙買策略」，那麼在公司法說會後，無論股價是上漲或下跌，都能獲利。而雙買的工具，可以有2種組合：

➊雙買個股的權證，就是針對鎖定1檔個股，同時買進個股的1檔認購權證和1檔認售權證；➋當權證條件不好的時候，可以股票期貨取代，因此雙買策略也可買認購權證＋放空股票期貨，或買股票期貨＋買認售權證。而一般認售權證發行檔數比認購權證少、價格也會比較貴，所以前者發生的機率較高。

雙買策略之所以能多空都賺，是因權證有個很重要的特性，就是會愈漲愈多，但愈跌愈少。如果法說會隔日，標的股票出現大漲或大跌，因權證參數Delta（編按：個股每漲1元，權證會漲的金額）的變化，看對方向的部位自動加碼，而看錯方向的部位則自動減碼，使得投資人看對方向賺進的錢，會高於另一方賠掉的錢。所以在法說會行情中，「雙買」是經常操作且勝率很高的策略。

至於雙買策略要如何執行？以雙買個股的權證來說，小哥建議，在法說會當天，於盤中的低點買差槓比小的認購權證、高點買差槓比小的認售權證。而買多跟買空的權證對比的張數，則可用以下2個公式計算：

①利用Delta參數計算：認購權證張數×Delta＋認售權證張數×Delta＝0。假設認購權證的Delta＝0.5，認售權證的Delta＝-0.2，投資人買20張認購權證的話，認售權證就得買50張（20×0.5＋50×-0.2＝0）。

②利用實質槓桿計算：實質槓桿是指，公司股價變動1%時，權證價格會變動的百分比，又稱為「有效槓桿」。計算方法是：認購權證實質槓桿×金額＝認售權證實質槓桿×金額。假設認購權證的槓桿為5倍，認售權證槓桿為3倍，那認購買30萬元的話，認售就要買50萬元（5×30萬元＝3×50萬元）。

但如果雙買的是個股的認購權證和做空股票期貨，2個工具的部位要與現股相同。股票期貨較簡單，買賣1口代表操作2張現股；認購權證的換算較複雜，要參考Delta值，假設是0.5，代表這檔認購權證的個股現貨價格上漲1元，這檔認購權證價格會上漲0.5元，那麼要買進該檔認購權證的數量是2張（1÷0.5＝2）。

不過小哥也提醒，由於執行雙買策略，交易成本也會成雙份。所以其股票現貨價格的波動幅度在約正負2%以上，才能在支付交易成本後，實際賺錢。

步驟4 法說會隔日就果斷出場

在法說會當天公布完消息，隔日就容易出現跳空大漲或大跌，因此最好隔日就出場，尤其是雙買策略，若沒出場，兩邊權證的時間價值都同時流失。「就算法說會結果不如預期，也不能拗單，記得要停損。」小哥強調道。

過去10多年，小哥運用上述4步驟，在每年「1、4、7、10（月份）」法說會行情中都能成功獲利。今年上半年，最具代表的操作就是大立光。大立光1月12日下午舉辦法說會，小哥在早上雙買大立光的認購權證＋做空股票期貨。

到了下午的法說會，大立光公布2022年營運數字，全年每股賺169.52元，雖略有回溫，但毛利率連2年失守60%並下探至54.7%，董事長林恩平更直言1月、2月營運會愈來愈差，隔日大立光股價開低走低，一度跌到1,955元，逼近1,945元跌停價。小哥買的認購權證慘賠80%，損失18萬元，但是做空大立光股票期貨的部位，大賺了30萬元，操作1天的實際獲利是12萬元。

今年企業獲利面臨極大挑戰 須持續關注財務表現與股價走勢

台股在今年上半年強勢走多，雖然下半年行情也不壞，但小哥提醒，「可能會有一些公司突然出現壞消息。」原因是，美國長短天期公債殖利率倒掛（指短天期公債殖利率＞長天期公債殖利率），而因企業的經營大多是貸短支長，以前利率低，公司毛利率低也還能賺錢；但目前美國短期利率水準拉高到5%，企業經營成本壓力大。「今年企業獲利，會面臨非常大的挑戰！」小哥說，所以下半年的法說會行情，要特別關注公司的財務表現與股價走勢，以能抓對方向並用對應的策略成功獲利。

資深證券分析師林信富表示，下半年有表現機會的產業，如電子業可望復甦，營收年增率會由負轉正，而AI仍展望不錯，若有法說會值得列入追蹤。

不過，林信富也提醒，比較大型公司的股價，不會到法說會當天才動，而是在法說會之前的1週到10天，因市場根據研判和預期而提前布局，股價就會有反映。再者是，有時市場雖預期有好消息，但公司說法偏保守，股價在隔天就不一定會漲，或在法說會前公司股價已經先漲了一段，法說會公布的消息一如預期又沒有驚喜，股價易出現開高獲利了結賣壓。所以若要參與法說會行情，對那一段期間的股價位階、公司在法說會釋出的看法，投資人都須特別關注。 閱讀完整內容