投資教戰》王品目標價破300、晶華看好第2季

今年台灣內需市場如春日暖陽，但和內需相關的類股，卻是環肥燕瘦，基本面前景各異。

內需相關類股中，近期股價最亮眼者，莫過於餐飲股。該族群一月營收紛創新高，元大投顧還出具一份報告，將餐飲龍頭王品目標價，喊到三百一十三元，上次王品見到三百元以上價位，已是二○一四年顛峰時期。 餐飲》物價、缺工恐侵蝕毛利率 誰加速自動化、降成本就是贏家

一名大型餐飲集團總經理表示，一月餐飲營收大好，係因今年春節年假在一月，且天數為史上最長，加上解封帶動的消費潮，讓餐飲業看似榮景無限。

但，這名總經理對接下來的前景，並不樂觀。

他說，台灣服務業正面臨空前缺工潮，所引發的工資上漲，和食材大漲造成的雙重成本壓力，正侵蝕餐飲業利潤，但股價活蹦亂跳，反映出市場對餐飲股過於樂觀。

他提醒投資人：「絕不能用一月的營收，去推估接下來的營運狀況，因為變數太多了！」

根據人力銀行統計，截至一月底，餐飲業多達十三萬筆職缺數，較去年同期大增二三％，平均要加薪一○％才能找到人。

缺工海嘯會對餐飲業造成兩個負面結果：一、受限勞力不足，導致展店計畫不如預期；二、被迫調漲薪資，拉低毛利率。

不只人事成本上升，食材成本更是漲勢兇猛。雞蛋自二月十三日起調漲，蛋價來到歷史新高；禽流感蠢蠢欲動，雞肉價格正醞釀新一波漲勢。

餐飲業紛紛調漲價格，試圖將成本上漲的壓力轉嫁給消費者，因消費者物價指數（CPI）中的外食費大漲，推升通膨率，使實質經常性薪資連兩年衰退。（見第四十八頁圖）。而且，漲價是雙面刃，有可能弄巧成拙，傷害消費的意願，甚至品牌形象。

成本大漲壓力大，很可能導致營收大好，淨利卻衰退。誰是能有效導入自動化設備來取代人力的業者，以抵禦利潤被成本侵蝕，是投資人挑選餐飲股的觀察重點。

例如，亞洲藏壽司積極導入自動化系統，從訂位、點餐到結帳，完全不假人力。該公司去年前三季每股盈餘（EPS）高達四．○五元，遠高於二○一九年的二．四七元，毛利率亦回到疫情前水準。

此外也可觀察，餐飲業如何透過轉型，因應工料雙漲。像王品積極開設火鍋、燒肉吃到飽的餐廳，一大考量就是火鍋、燒肉店不需要大量廚房人力，也容易導入自動化設備，控制成本同時也易於展店。 旅行社》主力客群仍在觀望 營運量能不到疫前一半，轉盈有難度

此外，觀光股最直接受惠解封，不過旅行社、飯店的命運，卻大不相同。

以旅行社來說，該行業正在積極「復健」，但離「痊癒出院」，仍有很長一段路要走。這是因為，儘管國門已開，但不少年長民眾，擔心在海外染疫，對出國仍有疑慮，而年長者又是旅行社的主要客群。觀望氣氛猶濃，旅行社營收短期內很難回到疫情前的水準。

另一個投資人忽略的變數，是旅行社最重要的生產要素——領隊、導遊，在疫情期間大量轉職後，至今仍未歸隊，旅行社即便想提高出團量、卻苦無人帶團。

總結來說，目前確有「報復性出國」現象，但僅限年輕人喜愛的自由行；出團量和雄獅不相上下的可樂旅遊，就觀察到赴日本自由行的旅客數，已回到疫情前水準。

旅行社受限導遊、領隊未歸，加上年長族群觀望，營運量能迄今恢復不到一半；以雄獅為例，去年十月解封迄今，出團量僅回到疫情前的三成。

預估要到今年暑假，旅行社的出團量，才有機會恢復到疫情前的一半，今年上市櫃旅行社要轉虧為盈，仍有一定挑戰。

然而，各家公司的股價已遠高於疫情前水準，投資人要留意股價是否偏離營運現況，勿盲目追逐解封題材，而輕忽基本面的風險。 飯店》商務型喜迎外國客回籠 多數業者長期未拓點，不利營收擴張

相比旅行社，飯店的復原期就快上不少。

上市櫃飯店一月營收紛創新高，主要是餐飲貢獻，但餐飲業務的毛利率低，約只有住房業務的一半，甚至更低，所以飯店的獲利要改善，住房率必須有所起色。

當前飯店股的好消息是，台灣解封後，外國商務人士正快速回籠，在六都擁有高級商務飯店的飯店集團，住房率、房價皆迅速回到疫情前水準。

以寒舍為例，旗下位於台北信義區的寒舍艾美酒店，今年前兩月住房率平均達七成，平均房價約八、九千元，和疫情前旗鼓相當。 至於飯店龍頭晶華，旗下營收最大的飯店台北晶華酒店，目前住房率約七成多，不及疫情前的八成以上。晶華酒店集團行銷公關部副總經理張筠指出，該飯店主要客群為日本觀光客，目前台灣人赴日旅遊踴躍，買光來回機票，日本觀光客想來台灣，卻苦無機位。

此外，日本政府提供的國內旅遊補助，三月底才到期，在此之前，日本人傾向在國內旅遊，消化補助金。

她預估，進入第二季後，旅遊補助結束，加上航班數持續提升，日本人來台旅遊將會明顯回溫，屆時台北晶華的營運動能將漸入佳境。

不過，即便飯店正在加速恢復元氣，但疫情期間，除了寒舍，包括晶華、雲品、六福、國賓等，皆未開設新據點、擴張版圖，所以營收要比疫情前更上層樓，頗有難度，要留意當前股價已遠高過於疫情前的個股，恐和長期的基本面背道而馳。

最後，台灣消費力M型化趨勢越加明顯，一般民眾會因股市轉差、可以出國消費等因素，而減少在國內消費的頻率，但高資產人士依舊血拼不手軟。

據了解，疫情期間台灣有錢人展現出的消費力，讓一線精品非常驚豔，因而陸續在台灣推出獨家商品，這是讓貴婦們留在台灣血拼的一大誘因。

像是遠百、麗晶精品租金收入占集團營收逾一成的晶華，都是M型化消費時代下的受惠族群。 閱讀完整內容