3數據顯示經濟仍具韌性

撰文／李科諺

2024年何時開始降息？儘管聯準會（Fed）官員們對於何時降息一事絕口提，但是根據FedWatch顯示（截至2024年1月23日），投資人認為今年3月降息的機率已降至5成以內（詳見圖1），打破2023年底不少人對3月降息的預期，原因是美國當前通膨數據停滯，消費需求強勁的同時，就業市場也仍熱絡。

回顧自2000年以來美國的降息循環，除了預防性降息外，便是基於失業率上升或突發事件。2001年1月至2003年6月間主要是因為科技泡沫與911事件；2007年9月至2008年12月則是因為次貸風暴；2019年8月至2019年10月，雖然美國經濟強勁且失業率處於歷史低點，但在美中貿易戰與全球經濟衰退下，出現了預防性降息；而2020年3月降息至0%∼0.25%，則是因為新冠疫情所致。

▲消費與就業數據雙雙強勁，聯準會3月降息預期可能落空。

南臺科技大學財務金融系助理教授朱岳中表示，若2024年美國啟動降息循環，理由將更貼近於2019年時的預防性降息，因當前經濟的韌性，為聯準會降息行為帶來彈性空間。若2024年真如FOMC會議公布的利率點陣圖顯示降息3碼，考量到政策傳遞的遲滯性，「首次」降息的時間點應該不會晚於今年7月。

不過，聯準會官員似乎也不樂意看到市場對降息太過樂觀，聯準會理事沃勒（Christopher Waller）表示，聯準會並不急於將利率從20年高位下調，並進一步指出，美國經濟活動和勞動力市場「狀態良好」，通膨正「逐步」降至聯準會的目標水準。他認為，在這樣的趨勢下，沒有理由像過去那樣迅速下調利率。亞特蘭大聯儲銀行總裁博斯蒂克（Raphael Bostic）則指出，若通膨降速不如預期，保持較高利率水平是安全的，因為最糟糕的結果是降息後不得不再次升息。

除了官員的態度之外，當前美國經濟數據也不利於3月降息的觀點：

數據1》
消費需求強勁零售銷售持續增長

首先2024年1月所公布的各項數據已足以令人調整對降息的預期—密西根大學消費者信心指數為78.8，是2021年8月以來高點，這反映了消費者對當前經濟環境深具信心。

從美國零售銷售數據來看，也可以得出相同的結論。2023年12月美國零售銷售達到0.6%增長（月增），為近3個月來新高。當中以服裝與電商增長最大，分別為1.9%與1.64%；汽車相關部分也增長1.1%。且零售銷售中13個類別有9個出現增長。而核心零售銷售（剔除汽車、汽油、建築材料與食品）月增0.8%，遠超預期的0.4%，為2023年7月以來最大增幅。

消費者支出占美國GDP約7成，零售銷售更占消費支出的4成左右，且零售銷售位於供應鏈末端，所以此數據可更貼切反映美國整體消費力道。在2024年1月美國聯準會公布的褐皮書更指出，多數地區消費者表現都達到預期，且包含紐約在內的3個地區表現更是超乎預期，強勁的消費行為抵銷了製造業等其他產業疲軟的影響。 數據2》
通膨數據下降速度停滯

在強勁的消費者行為支持下，美國通膨數據令人擔憂，雖然2023年6月時降到3%，但此後卻緩步上彈，2023年12月回到3.4%的水準。而核心通膨則是連續3期維持在4%左右，通膨的下降開始停滯。

數據3》
失業率離目標仍有距離

另一個聯準會特別關心的經濟數據—失業率，在12月時為3.7%，低於2023年全年平均的3.8%，依據聯準會12月所公布的數據預測來看，2024年∼2026年的失業率應保持在平均4.1%左右，這與目前的3.7%尚有段距離。此外，1月18日公布的初領失業金人數18萬7,000人也難以忽視，不僅低於20萬3,000人的前值，更是2022年10月以來新低（詳見圖2）。

所以不論從通膨、就業或消費數據上，都令聯準會難以鬆手，這也是FedWatch近期對3月降息預期快速消退的主因，一心期待降息的投資人，恐怕要耐心再等等了。 閱讀完整內容