台灣股市創歷史新高後又大跌，平均每個台股股民賠了五十二萬多；彭博則引述摩根士丹利報告，稱美國的業餘投資人，已經輸光在疫情大流行期間所累積的財富，到底是股市過度悲觀，還是產業面已開始由盛轉衰？

商周第一時間做了台灣上市櫃公司財報成長性比較，深入產業第一線，帶讀者一探究竟。

維持兩年的疫情紅利正在消失中。疫情帶來的大行情，最具代表性的就屬面板大廠友達、群創，去年每股稅後盈餘（EPS），雙雙改寫二○○七年以來的新高，大賺逾半個股本，去年四月，友達董事長彭双浪更直言，訂單已至年底，正與客戶商談二○二二年訂單。

不料，海水退去的比想像快，攤開面板雙虎今年首季財報，友達第一季EPS為○．五四元，年減逾半；群創第一季EPS為○．一八元，年減約八五％。 庫存壓力升》消費性電子被排擠 面板、手機零組件恐年底才「康復」

雙虎今年與去年前四個月的營收年增率差距至少六十個百分點，且在通路庫存偏高、品牌廠調整訂單之下，估計第二季面板出貨仍將量、價雙降。

再往面板的下游追，筆電品牌廠宏碁董事長陳俊聖也毫不猶豫的表示，二○二二年個人電腦需求一定減緩，因為今年有兩件事情超乎預期，一是俄烏戰爭，二是中國封城，兩者負面影響都還在持續，「當四十個國家說要提供武器支援時，難道不會產生財政資金排擠效應？」陳俊聖說。

消費性電子產品恐怕首當其衝，集邦科技（TrendForce）今年來已陸續下修電腦、筆電、智慧型手機與電視等終端應用的年度出貨預測，理由包含戰爭加速通膨、中國堅持動態清零手段，讓物流費用飆高等，消費者在可支配預算有限的情況下，削減非必需品的花費。

消費需求減少，庫存水位隨之墊高。最明顯的是去年被稱為台灣明日之星的第三類半導體概念股穩懋、宏捷科，其主業砷化鎵族群大宗應用為手機功率放大器，雙雄營收成長率，也直接反映出智慧型手機市場的疲弱，尤其是中國手機品牌公司先前過度積極的備貨。

「整個供應鏈破碎了，」一名蘋果手機供應鏈高層表示，美國客人市場需求問題不大，但委託設計代工廠（ODM）客戶料湊不齊，無法組裝、生產線人員返崗緩慢，即使目前昆山已解封、上海將從十六日起逐漸解封，但上海這個全中國GDP最高的城市，未來消費力會不會補回來？沒有人知道。

手機相關零組件去庫存要多久，最悲觀的說法，是要等到今年年底才能恢復健康。據國際數據資訊（IDC）統計，全球智慧型手機出貨已經連續三季下滑，且通膨、戰爭、供應與物流挑戰，將讓第二季，甚至未來幾季都有很大機會繼續呈現衰退。

再接下來，漲不動發生了。疫情爆發後，品牌廠要求供應鏈提高安全庫存，加上有長短料、物流卡關風險，因此，超額下單的狀況一直存在。當終端需求減弱、生產成本又降不下去的時候，品牌廠就會撥算盤，因為生意不好做，轉而向供應商要求降價。 價格漲不動》封城讓長短料惡化 代工漲價高成本，IC設計得自己吞

產業界認為，疫情後爆發的全球晶片荒，最激情的一幕已經演完，「IC設計去年度過一個快樂的時光嘛，對不對？今年就變夾心餅乾。」一位服務半導體供應鏈的處長級人士表示，不少供應商趁去年半導體產能供不應求大撈了一票，「漲得是有點扯，你看那個驅動晶片，以前毛利率約兩、三成，去年都接近五○％，還以為是坐太空梭⋯⋯，」他說，連晶圓代工漲勢都沒那麼誇張。

因此，多數IC設計廠今年只能選擇自行吸收晶圓代工漲價的成本，無法再跟客戶漲價；至於毛利率可維持在高檔的IC設計公司，主要分為兩類，首先是供需尚未平衡的一環，如還在缺貨的伺服器、商用筆電的電源管理IC；其次則是擁有規格升級題材的一塊，如因應AI、高效運算所需的高速資料傳輸IC。

而對台商更有感的中國封城，則使長短料問題更加惡化，從半導體缺貨演變成華東工廠開不了工。

現在，上海封城遺留的後遺症，已在昆山處處可見。「如果你是離鄉背井去上海工作的人，你難道不趁這個時候（鬆綁時）快逃嗎？去深圳、鄭州工作也好啊！」一間電子零組件廠中階主管點出他的擔憂。這會不會是集體夢魘？說不準，但要花更多的「錢」來換取勞動力，已是肯定。勞工成本上漲、缺料，還無法漲價，封城對台商造成多重打擊。

不過，逆風中，台灣仍有些產業交出好的成績單。

從財報成績單來看，國內晶圓代工雙雄台積電、聯電首季皆繳出三率三升（毛利率、營業利益率、稅後淨利率），營收年增率腳步也未放緩。

另一塊，供給仍遠追不上需求的車用電子，受惠於自駕技術發展、電動車滲透率提升，垂直整合製造（IDM）大廠對需求前景樂觀。今年第一季全球電動車銷售量年增逾七成，讓切入電池材料的康普、美琪瑪營收成長續唱高歌，也能從財報中一窺端倪。 再來是雲端需求，在北美四大雲服務業者亞馬遜、微軟、Google、Meta大擴資本支出的挹注下，鴻海、廣達、英業達與緯穎齊聲看好雲端伺服器業務成長。五月初，緯穎財務長陳昌偉曾表示，雖有封控、通膨、升息等市場雜音，但從需求面來看，伺服器並沒有太多改變的訊號。

全球伺服器用板龍頭金像電、營收全來自雲端伺服器的緯穎，前四月累積營收年增率最少有兩成，是台灣產業中少數營收成長優於去年同期的產業。

天下沒有不散的筵席，疫情的資金行情終究到了吹熄燈號的時候，誰是被資金風吹上天的豬；誰有剛性需求、真本事，都在財報中現了形，也能看出當全球經濟開始吹逆風、雙黑天鵝肆虐，誰還能夠有機會維持正成長與獲利。 閱讀完整內容