產業》具防禦特質，全球經理人增持

撰文：鄭杰

當大環境瀰漫不確定性，經濟衰退可能性提高，提高資產抗震度成為2023年投資布局的核心思維。不過，哪一種配置最能抗震？「醫療保健」產業因其防禦型成長特色，正是當前全球基金經理人最具共識的資金避風港。

根據美林美銀最新經理人研究報告，當前有高達77%的經理人預期未來12個月的經濟將陷入衰退，但在看壞經濟的同時，經理人首要增持的配置就是「醫療保健」產業，淨加碼部位達到42%，是所有產業加碼程度最高的。

3項利多因素加持 醫療保健產業後市可期

在市場動盪時期，經理人為何對加碼醫療保健產業有志一同？主要有3原因：

1.市場動盪時期，防禦特色鮮明：醫療保健產業過去在景氣轉衰、市場走空時期，都比大盤及其他產業更具抗跌能力。回顧2008年金融海嘯、2018年中美貿易戰等風暴中，相較於大盤的持平或下跌，醫療保健產業跌幅不是少一半，就是還能維持正報酬。甚至自2022年以來（截至10月底），當MSCI世界指數下跌高達19%時，MSCI世界醫療保健指數只下跌9%，跌幅僅只有一半（詳見圖1）。
2.結構性利多因素，支撐長期成長趨勢：支撐健康醫療產業最主要的長期發展力量，就是人口老化。當全球人口持續老化，所面臨的健康問題增多，對於醫療保健的需求將會大幅成長，且現代社會更為富裕，讓人們更有能力支出在醫療保健產業上，2條件使得相關支出將相應提升，也就能為醫療保健相關企業創造有潛力的市場。

3.利率見頂、政局分歧等短線利空威脅降低：野村投信海外投資部主管呂丹嵐分析，因醫療保健產業中仍有不少正處於起步階段的創新公司，成長特質明顯，在資金緊縮的升息環境下會對醫療保健產業形成普遍的壓力。不過，升息壓力在2023年可望淡化，對醫療保健產業壓力可望放緩。

除此之外，美國政策方向常是影響醫療保健產業發展的關鍵，若執政黨對醫療保健產業有強烈、極端的調整方針，往往會對醫療保健產業造成衝擊。但2022年美國國會選舉結果分裂，對醫療保健產業整體就屬有利，因為「要做成極端政策的困難度變高。」呂丹嵐說。 在整體醫療保健產業中，則有以下2類次產業前景最受專家看好：

1.製藥生技：「未來這1年∼2年將會有很多令人期待的pipeline（新藥研發進程）。」呂丹嵐分析，先前的愛滋病、C肝藥物研發、PD-L1免疫療法的開發，都在醫療保健產業中形成浪潮，引領市場方向。過去2年經歷疫情後，不僅在mRNA技術方面有大幅推進，在阿茲海默症藥物的研發也有正向發展，除此之外，更有糖尿病用藥打進百億元商機的減重市場。呂丹嵐指出，以上這些都是很值得關注的重要醫藥進展，再加上經歷過去一年的修正，許多生技公司評價都已經下跌到具有投資吸引力的價位，後續發展值得期待。

2.醫療設備：星展銀行預估，到2030年全球的醫療設備的潛在市場將達到8,000億美元規模。且醫療設備產業的資金效率相當傑出，從2000年以來，資本回報率（ROC）約在7%∼12%，明顯優於全球股票（詳見圖2），代表醫療設備產業非常會利用資本投資創造可觀收益，為股東帶來豐厚回報。 閱讀完整內容