供需問題改善，未來1年展望將比預期佳

撰文：劉瓊雯
在2022年，先有烏俄戰爭、通貨膨脹、激進升息衝擊，後遇美國對中國發布半導體晶片禁令，造成半導體業景氣反轉向下，完全超乎市場預期。就連上半年紅極一時的IC載板族群，也因外資評估出現供過於求、2023年需求下滑等疑慮，在9月時股價重挫。直到11月上旬，因供需問題改善，未來1年展望會比預期好，加上股價跌深，投資價值浮現，再度受到外資法人關注。

對於IC載板的未來市況，台灣電路板協會（TPCA）理事長李長明表示，在電子產品製造的過程中，印刷電路板（PCB）是不可或缺的一部分，而負責乘載IC的零組件、扮演晶片以及PCB橋梁的「IC載板」地位也日益重要，「即便各家廠商都在擴廠，也跟不上需求端的需求。」李長明強調道。 應用多元＋技術升級 供應追不上需求

李長明進一步解釋，此現象背後有2大關鍵因素：

1.應用領域與產品多元：依IC載板的材質有BT和ABF兩大類，BT主要用在消費性電子領域，ABF則具有較高的運算性能，適合高階應用。因此，舉凡手機、電腦等消費性電子產品，到高速運算（HPC）、人工智慧（AI）、電動車等，皆要使用載板，用途非常廣泛。正因如此，李長明指出，即使消費性電子需求疲弱，但HPC、AI和電動車等對IC載板的需求量，較消費性電子多好幾倍，故總需求量會再成長。

2.技術升級拉高平均單價：無論是消費電子，還是電動車等新科技產品，都有升級需求。像消費電子在中央處理器（CPU）、圖形處理器（GPU）、網通晶片和特殊應用晶片（ASIC）等關鍵晶片的升級下，進一步推升載板需求。而HPC、AI、電動車等，因往大尺寸、高層數、線路高密度發展，對載板所需的面積及數量只會有增無減，製程亦將隨著技術提升而更加複雜，可望拉高平均單價（ASP）。再者，因為面積愈大、層數愈高，良率就會愈低，供給端的產出勢必受限，產業供不應求的態勢長期仍難改變。

雖整體IC載板前景看好，但本土法人提醒，因BT載板以消費性電子產品為主，特別是蘋果（Apple）手機用量相當大，而隨著蘋果手機的出貨高峰結束，對BT載板的需求將同步下降；其次是，美光（Micron）、SK海力士（SK hynix）等記憶體大廠陸續縮減資本支出，鎧俠（Kioxia）宣布減產等一連串衝擊下，稼動率下降且ASP下跌，必影響BT載板在2022年第4季的表現。

但ABF載板就樂觀許多，本土法人指出，雖然供需缺口從年初大約20%，一路下降至僅剩個位數百分比，但隨著英特爾（Intel）新伺服器平台「Eagle Stream」自2022年第3季開始量產出貨，不但支撐需求表現，各載板廠產能普遍到第4季仍呈現滿載。
ABF載板產能滿載 相關產業三雄後市可期

更正面的消息是， 超微（AMD）在11月份推出代號為「Genoa」的旗艦第4代EPYC伺服器處理器；而英特爾延宕多時的下一代Xeon可擴展伺服器處理器Sapphire Rapids，也宣布將在2023年1月份正式亮相。在伺服器產品規格升級下，產能增加且ASP也會提高，法人預估2023年產能約可增20%，而在2023年第2季至第3季，相關廠商獲利有機會維持成長，其中尤以欣興（3037）、景碩（3189）、南電（8046）產業三雄的後市表現最值得密切關注。

1.欣興：在1990年成立的欣興，生產基地包括台、中、德、日等，目前是全球第1大IC載板廠，市占率約18%；其中ABF載板以市占率24%居全球第1，而占公司總營收比重高達47%。主要客戶包括蘋果、英特爾、輝達、超微等。值得一提的是，欣興也是台積電（2330）OIP 3DFabric聯盟的載板夥伴之一，更是英特爾第3季量產出貨的Eagle Stream唯一的載板供應商，可見公司在產業間的重要地位。

就營運面表現來看，欣興在第3季的營收已連續6季改寫新高紀錄，營業利益率、毛利率也連3季改寫新高。而就前3季累計數據，每股盈餘（EPS）15.09元，賺超過1個股本。再看前10月累積營收達1,171億7,500萬元、年增39.42%，已超越2021年全年1,045億6,300萬元，2022年營收將刷新紀錄。
2.景碩：業務以BT載板為主，占營收比重約48%，但ABF也達32%。雖然公司對於未來BT載板市況保守看待，但車用電子所需的BT載板可以期待；而因伺服器、HPC、AI、衛星等應用成長，對ABF載板需求強勁，2023年有望成為主要成長動能。而為因應市況波動，景碩採滾動式調整擴產進度，原先規畫分4期興建的六廠第1、2期擴產進度不變，預期2023年第3季ABF載板月產能將增加53.8%至4,000萬顆。

就2022年營運表現， 景碩累計前3季的稅後純益57億8,600萬元、年增率高達131.8%，EPS為12.83元，超越2021年全年的8.56元。而前10月營收年增26.23%達366億1,800萬元，也超越2021年全年表現，2022年獲利及營收改寫歷史新高紀錄提前達成。法人分析，第4季BT載板受需求趨緩而影響業績成長幅度，但有高毛利ABF載板的貢獻，營收仍可望有撐。

3.南電：營收也以ABF為主占55%，BT則占30%。南電2022年第3季的獲利再創單季歷史新高，稅後純益55億1,700萬元、年增77.2%，EPS為8.54元，前3季EPS為22.08元，遠超越2021全年的16.38元；累計前10月營收529億4,800萬元、年增24.42%，同樣也超越2021年全年營收，2022年營收創新高達陣。

公司在法說會中表示，接下來營運仍將維持高檔，因BT載板已看到急單開始回流，ABF載板則是持續供不應求，預計到2023年第1季前都還是滿載生產。現階段ABF載板已用於搭載5奈米電腦處理器晶片，2023年將會與客戶持續合作開發4奈米與3奈米晶片用載板，以及資料中心、交換器、5G基地台應用相關載板，而新產能也會持續並加速開出，預計2023年資本支出還會再增加。 閱讀完整內容