蘋果手機賣太好,反而拖累大立光淨利!

股王股價一年跌36%,面臨顧營收vs顧獲利關鍵抉擇

iPhone12、5G新機越熱賣 大立光營運越逆風真相


文●侯良儒


▲2021年一開春,就傳出iPhone 12在美中大缺貨,但依往例來看,蘋果手機越熱賣,下一代手機就越可能陷入衰退。法新社

股王大立光,會陷入贏家的詛咒嗎?

二○二○年,台灣股市大漲超過兩成,「護國神山」台積電,一年股價就漲近兩百元、屢創新高;然而,同樣技術獨步全球的手機鏡頭霸主大立光, 竟一年跌掉三六%、一千八百零五元, 市值蒸發逾二千四百億。

最直接原因,是其第二大客戶、營收占比超過兩成的華為,被美國禁令狙擊後,二○年第三季訂單直接「歸零」,導致該公司下半年營收大減近兩成;不過,隨著蘋果iPhone 12同年第四季「出鞘」,今年開春,法人圈對大立光的看法也逐漸轉正。

「長期來看,我們對大立光保持樂觀,」外資大和證券年初給予大立光買進評等,目標價上看四千二百元,包含大和在內的五家外資,都看好持續熱銷的iPhone 12,還有5G手機換機潮,有望讓該公司走出低谷,獲利改寫新高。

5G新機潮,高階款沒戲唱

但,這兩件事情其實不僅對大立光幫助不大,甚至會讓它面臨的營運逆風,風勢更強。

即使今年全球5G手機滲透率可望翻倍,但,手機的餅並沒有擴大,研調機構IDC分析師江靖婷指出,二○二一年全球手機出貨量雖較去年成長四%至五%,但仍較前年下跌。

而且,疫情持續衝擊消費力,目前各大品牌以中階機為主的

5G產品策略,更不利大立光。「5G手機與鏡頭升級,兩者是衝突的,」以賽亞研調分析,面對5G手機在晶片、被動元件、電路板等成本增加,品牌商為了避免漲價,削弱需求,紛紛暫緩鏡頭升級,以利推出二百五十至五百美元的中階機種,預估今年該機種將占5G手機出貨量三分之一。

以往,大立光能創造動輒六成的毛利率,在於其領先的技術,使它不斷搶下蘋果、華為、三星高階機種的訂單;如今,市場「中庸化」,鏡頭升級停滯,就像一場被迫暫停的賽跑,讓空有一身好武功的大立光,只能眼睜睜看著落後者進逼。
「 鏡頭, 並不是5G換機潮受惠的產業,」台經院分析師邱芳一語總結。

甚至, iPhone 12賣太好,也恐怕不利該公司明年營運。

回顧蘋果史上最熱賣手機,一四年推出的iPhone 6, 由於一路熱賣到隔年,反倒讓下一代的6s買氣反轉,導致一六年蘋果手機出貨量出現史上首度負成長,連帶拖累可成、和碩等供應鏈,當年大立光的營收與淨利,也創iPhone問世以來首次衰退。

iPhone基期高,再成長有壓

也就是說,當手機生命週期已逐漸趨向三年換機一次,iPhone 12越賣,越可能導致今年底上市的iPhone 13,重演當年6s出貨量下滑歷史。

而且更雪上加霜的,是中國的追兵已到。

以賽亞研調觀察,中國鏡頭龍頭舜宇光學,近期已送樣給蘋果下代手機測試,隨蘋果近年不斷引進紅色供應鏈,「它是有機會進入(蘋果供應鏈)的…,這會帶給大立光滿大壓力,尤其在『價格』。」

眼前,股王正站在岔路口。

往毛利率走,不願降價,很可能被中國對手分食蘋果訂單,也吃不到廣大中階手機;但若往營收走,犧牲毛利率,除非爭取到比之前更大的訂單量,否則淨利將下降,資本市場給予的評價也勢必下調。

過往,大立光執行長林恩平面對中階手機、車用鏡頭等領域時,都透露出在乎毛利與價格,不願貿然進攻的態度。
想維持高毛利,恐得降產能

「關鍵是,你公司定位是什麼?」元智大學管理才能發展與研究中心主任吳相勳指出,當企業陷入顧營收還是顧獲利的兩難時,應先評估訂單減少究竟是長期、還是短期?若是長期,得思考自我定位,若想追求高利潤,就是得減少產能。

譬如可成,不願自家生產的機殼不斷被砍價,加上看準手機已不會再成長,因此,聚焦高階,去年把手機機殼廠賣給中國廠藍思、縮減產能與營收規模,瞄準相對高毛利的筆電、平板與車載產品。

除了產業變化,東海大學EMBA暨財金系教授王凱立建議,可再加入「產品本質」與「競爭對手」兩項判準,他以當年英特爾在微處理器市場對戰威盛為例,前者認為自己的產品品質具競爭力,使出降價高達六成的狠招,雖犧牲毛利率,卻也把對手碾出市場。

只是,他提醒,大立光面臨的更根本問題,是其著眼的智慧型手機已成熟化,技術演進的速度也會放緩,落後者終將追上。如今的消費性電子業,極少有企業可以上演「一個人的武林」,也就是用一個技術在一個產業一路贏下去,即便是電子組裝之王鴻海,也不斷在尋找新產業、新產品切入。

當時勢改變,即使一個人、一家企業能力再超群,都可能轉瞬間無用武之地,這時,如何尋找「下一片武林」,是股王到你我都無法迴避的課題。

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商業周刊 第1731期

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蘋果手機賣太好,反而拖累大立光淨利!

商業周刊

2021/第1731期