龍頭股價漲六倍還不停、科技大廠也入股

文/游羽棠 攝影/程思迪

過去三年受惠疫情紅利，台灣連鎖藥局業績長紅，該產業迎來更多投資人，積極展店。隨著防疫商品消費減少，整體需求漸弱，產業競爭激烈，勢力版圖也進入洗牌階段。

即使如此，仍有業者受資本市場青睞，龍頭業者大樹醫藥的股價因此翻了約六倍，逼近四百四十元，成為台灣市值第七大生技股。

近來，科技系統整合大廠佳世達也宣布投資十八億元，以近三成持股，成為諾貝兒（丁丁藥局）大股東。

即使疫情告一段落，五月一日起中央疫情指揮中心解散，藥局類股漲勢卻沒停下腳步。過去十二天，資本市場對藥局持續熱絡，杏一最大漲幅逾四成、諾貝兒約一六％。

在這個不再強制民眾戴口罩、噴酒精的時代，連鎖藥局股為何持續被看好？

關鍵是，藥局產業正處於洗牌過程，現有的連鎖業者規模至少能再成長兩倍！ 疫情讓年輕人親近藥局 實體成藥生意，不怕電商搶

元大投顧報告指出，美、日連鎖藥局比率皆占藥局總數五成以上，以此推估台灣前兩大品牌合計應該占約兩千間店。

可是台灣目前連鎖藥局比率卻偏低，僅約兩成，即使是當今龍頭大樹，也只有二百九十九間門市，這意味著連鎖業者們還有很大成長空間。然而，近來每逢連鎖藥局業者舉辦法說會，投資人必定發問：「疫情走遠，藥局業績表現還能維持榮景嗎？」

大樹醫藥副總經理盧山峰直言，短期內雖然少了口罩、快篩等消費，但長期來看，「很多人在這兩、三年養成新的消費習慣，開始吃保健品照顧健康、購買自費型藥品等，這些都是藥局的新機會。」

疫情讓消費者頻繁造訪藥局通路，也暴露出它們的不可取代性。

疫情間多數實體的零售通路業績衰退，民眾轉往線上消費，電商、外送平台業績大幅成長，網購龍頭業者富邦媒，股價甚至一度從三百元飆漲到兩千元。

同樣是做實體零售，藥局卻有著不同命運。

疫情前，固定到藥局消費的是中高齡客群，例如，高齡顧客領處方藥，新手父母則定期買奶粉、尿布等婦嬰用品，藥局很難觸及年輕客群。

直到疫情爆發，衛福部只開放全台六千多家藥局，以實名制販售口罩、快篩等防疫必備用品，這使得許多民眾開始定期造訪藥局。再加上《藥事法》規範嚴格，即使是多數人家中常備的胃藥、綜合感冒藥、皮膚藥膏等，都得經過醫師、藥師指示才能購買，無法透過電商、外送平台取得，也成為實體藥局生存的底氣。

你可能注意到，走在街上，連鎖藥局越來越多，為什麼它們比個體戶更有競爭力？

「藥妝通路的發展跟超商演進過程有點相像，」佑全藥品總經理文德蘭分析，就像上萬家柑仔店在二十年間逐漸被超商取代，藥局產業也逐漸走向連鎖化。 個體戶易遭家族包袱拖累 連鎖店訓練完整，贏得信任

同時，傳統的個體戶藥局多半是家族經營，人脈與管理經驗代代相傳，不願意與外人分享；這也使得許多沒有家族資源的年輕藥師選擇加入連鎖體系，透過整套教育訓練理解財務管理方式，也能向資深同事請益門市營運、行銷方法，「初期開店、進貨成本比較低，學習曲線比較短，」諾貝兒副總經理許耀鴻解釋。

一名連鎖藥局高階主管觀察，「現在消費者在零售通路的購物習慣受到超商影響，更相信連鎖品牌的一致性商品跟服務。」特別是在選購保健食品時，由於品牌龐雜、功效各異，顧客更傾向交由具備醫藥專業、且有信任感的藥師協助分析、推薦，因此擁有完整教育訓練的連鎖通路，能把高毛利的保健食品、成藥賣得更好。

就像超商、超市都發展自有品牌，連鎖藥局也靠這招提升獲利。

二○二二年，諾貝兒EPS高達十二‧○八元，是前五大連鎖藥局的冠軍，居次的大樹醫藥為七‧八五元。

許耀鴻坦言，丁丁藥局獲利率高於同業，一部分得歸功於自有品牌占比高，特別是回購頻率高的婦嬰用品，「毛利率至少比市面上品牌多出一到兩成。」

藥局能賣其他零售通路不能賣的藥品、又養成了消費者的造訪習慣，在這個通路大者恆大的時代，讓它未來的發展空間，出現更多想像。

盧山峰說，「我們滿幸運，全世界的藥局企業很多都比大樹規模更大，走得更快，讓我們能觀察他們怎麼因應市場變化。」

例如，日本最大的藥妝連鎖通路松本清目前約三千間門市，能從一間鄉下小藥局擴張到當今規模，靠的是在販售藥品的專業外，還販售生活雜貨、食品等便利性。以此延伸，不只能賣人的用品，未來藥局甚至也能照顧寵物需求。

目前國內犬貓數量已超過十五歲以下幼年人口總數，也超越新生兒增加速度，寵物商機估計達六百億元。再加上動物用藥與人類用藥重疊率超過六成，這讓大樹想把過往的成功模式複製到寵物門市，與獸醫師合作開發潔牙用具、分齡玩具等獨家商品，深入尚無通路業者耕耘的寵物健康照護市場。

雖然長期趨勢對連鎖藥局業者有利，但是在成長過程中，仍然得面對衝營收與顧獲利的兩難。

目前設點速度較快的大樹、杏一，都持續在防疫商機減弱的二○二三年第一季維持營收成長，但以大型門市為主的諾貝兒就因為店面難尋，營收微幅衰退，「少了防疫商品，店數又沒增加，就受到影響，」許耀鴻解釋。 「得藥師者得天下」 人才與數位轉型成致勝關鍵

然而，新店數快速衝高，也不見得全是好事。盧山峰細數，以過往經驗，新門市平均花一年促銷、打行銷戰，才能養出穩定客源，最快要到第二年才能損益兩平。元大投顧估計，大樹陸續認列寵物店租金費用後，預期今年第二季EPS將年減一九％，影響短期獲利。

這麼多連鎖藥局業者，長期來看，哪些更有發展潛力？關鍵還是手握多少藥師。

相比其他零售通路，藥局最大優勢在於能販售藥品，也因此，得藥師者得天下，簽約藥師越多，就在這波展店戰握有越多武器。

目前大樹、諾貝兒等業者，每間門市都規畫配有藥師，讓它們很早就比同業更積極爭取藥師青睞；佑全則是透過購併小型業者，獲得藥師資源，這也可以從它們接連迎來新投資人窺見端倪。

與前面幾家業者對比的，是老牌醫材連鎖通路杏一，雖然擁有三百多間門市，高居第一，但其中僅一成多有藥師駐點，成為競爭上的隱憂。

因此，杏一嘗試離開醫院，進駐社區，透過頻繁出現在大眾的生活場景中營造熟悉度，即使不能賣藥，仍能販售高毛利保健品，力拚其他業者較少耕耘的醫材、輔具市場。

過去藥局產業因為法規要求，很長一段時間由個體戶經營，雖然屬於零售通路，數位轉型、系統化管理的腳步相對較慢。疫情是考驗也是機會，讓這個傳統產業迎來改變契機，也因為前五大業者規模相差不大（見上表），轉型之路也可能帶來權力版圖的洗牌，未來發展變數仍多，一場新的藥局戰國時代才正要開打。 閱讀完整內容